农林牧渔行业2021年中期投资策略：周期下行，精选个股

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/农业 证券研究报告 行业专题报告 2021 年 07 月 09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -2.63%4.93%12.49%20.06%27.62%35.18%2020/62020/92020/122021/3农业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《周观点（0627）：猪价企稳回升，短期或将维持涨势》2021.06.27 《周观点（0620）：生猪存栏超预期恢复，中央财政保障农民种粮积极性》2021.06.20 《周观点（0614）：猪肉储备调节机制进一步完善，猪价见底信号增强》2021.06.14 [Table_AuthorInfo] 分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email:dingpin@htsec.com 证书:S0850511050001 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email:cy10867@htsec.com 证书:S0850517020002 分析师:刘丛丛 Tel:(021)23219164 Email:lcc13806@htsec.com 证书:S0850521050002 联系人:孟亚琦 Tel:(021)23154396 Email:myq12354@htsec.com 农林牧渔行业 2021 年中期投资策略：周期下行，精选个股 [Table_Summary] 投资要点：  畜养殖：行业进入低盈利期，企业经营重心转向成本管控。自春节以来，国内生猪价格震荡下行，6 月下旬跌破 13 元/公斤，创下近两年来的新低。我们预计由于饲料成本的上升以及非瘟疫情防控投入费用的增加，行业成本中枢较以往年份已显著上移，绝大多数养殖户已遭受亏损。我们认为经过 2019-2020 年的盈利爆发期之后，当前猪价尚处于周期下行初期，未来走势或有反复，2022-2023年或将迎来周期低点。我们预计多数上市猪企在 Q2 将面临季度亏损，下半年猪价虽然有望反弹，企业的盈利情况仍将主要取决于各家公司的成本水平，2021H2 的经营压力仍然较大。我们判断未来上市猪企的经营重心将从产能扩张转向成本管控，今年的资本开支规模或较过去两年有较为明显的缩减，成本管控的水平高低将决定猪企能否安然穿越猪价下行周期。  禽养殖：下半年行情预计弱反弹，看好长期鸡肉消费增长。我们预计今年下半年禽链行情将会环比有所回暖，行业大周期底部反转仍需等待：供给端方面，大量中小散户仍处于产能去化状态，上游环节养殖疾病较多导致繁育效率受到一定影响；需求端方面，下半年是传统消费旺季，叠加团膳和餐饮需求回暖以及替代性需求上升，下半年禽链整体需求预计环比明显提升。中长期来看，人均鸡肉消费量有望进入新一轮快速增长期，鸡肉熟食化亦为大势所趋。  饲料：不同品类销量增速各异，行业集中度加速提升。猪料方面，下半年生猪养殖产能持续恢复叠加猪价反弹预期，我们判断行业猪料销量仍处于上升通道。禽料方面，基于禽链行情整体保持震荡磨底的判断，我们预计行业禽料仍将承压。水产料方面，我们判断鱼价高景气行情将会持续，叠加三季度存塘鱼逐渐增多，行业水产料销量将会持续向好。中长期来看，生猪养殖规模化引致饲料行业规模化进程加速，饲料“禁抗”背景下的综合性替代方案为产业链整合提供了全新的内在驱动力。  动物保健：业绩高增长延续，聚焦研发及销售双优企业。随着生猪存栏稳步恢复，2021 年动保企业业绩延续良好增速态势。展望后市，短期生猪存栏增长趋势不改，我们预计猪用疫苗销量增长有望延续，但考虑到 2020 年下半年高基数影响，我们预计下半年动保企业业绩整体增速有所放缓。中长期来看，随着强免疫苗经营逐步放开以及我国养殖规模化加速，动保行业有望迎来 3-5 年成长期，届时具备完善市场化销售渠道及研发、服务优势领先的企业有望首先受益。  种植：景气加速上行，关注转基因商业化进程。二、三季度是种子传统销售淡季，我们预计种企业绩较为平淡，四季度随着销售季开启有望迎来进一步增长。从行业中长期供需角度来看，据农业农村部 5 月最新预测，2021 年我国杂交玉米种植面积增长 3.4%，种子库存下降叠加种植面积提升，我们预计玉米种企业绩复苏将延续，杂交水稻制种面积的下滑或有望带来水稻种子行业的边际改善。此外，国内转基因商业化趋势进一步明朗，2021 年大北农、杭州瑞丰转基因玉米性状相继获批扩大应用范围，若后续配套政策进一步落实，玉米种业有望迎来历史性发展机遇，届时转基因技术领先及种质资源丰富的企业将获得先发优势。  宠物食品：处于红利期的新兴消费赛道，国货崛起正当时。我们认为国内宠物行业仍处于发展的红利期。根据《2020 中国宠物行业白皮书》报告，2020 年国内宠物食品市场规模约 1130 亿元。我们认为，我国城镇养宠渗透率仅 23%，相较于美国 67%、欧盟 38%的养宠渗透率，尚有较大的提升空间；随着科学养宠理念的深化，品牌化的宠物食品消费已逐渐成为我国养宠人群的刚性需求。我们认为本土宠食企业具有较强的自主生产能力和供应链优势，也更善于利用新的营销模式建立品牌形象，把握行业热点进行差异化竞争。我们建议关注国内宠食龙头企业中宠股份、佩蒂股份的投资机会。  风险提示。农产品价格大幅下滑；非洲猪瘟疫情失控；自然灾害。 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 畜养殖：行业进入低盈利期，企业经营重心转向成本管控 ........................................ 6 1.1 猪价低迷，生猪养殖业面临全线亏损 .............................................................. 6 1.2 上市公司扩张放缓，经验重心转向成本管控 .................................................... 8 2. 禽养殖：行情震荡磨底，看好长期鸡肉消费增长 ...................................................... 9 2.1 上半年禽链利润分配向上游转移，下半年行情预计弱反弹 ............................. 9 2.1.1 上半年行情回顾：产业链利润分配向上游转移 ...................................... 9 2.1.2 下半年行情展望：禽链行情预计有所回暖 ............................................ 10 2.2 看好长期鸡肉消费增长 .......................................................................