预制菜行业深度报告：行业迎来风口，原材料企业有望突围

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 预制菜行业深度报告：行业迎来风口，原材料企业有望突围 ■行业蓄力已久，迎来临门一脚。预制菜是指经过洗、切、搭配、加工完成的菜品，随后采取冷冻或真空等一系列方式进行包装保存，消费者购买后只需通过简单烹调或直接开封即可食用，具有方便、高效、出品稳定的特点。长期以来，受益于我国经济发展和居民收入水平提高，居民的饮食消费得以升级，同时冷链物流体系日趋成熟，预制菜行业得以蓄力发展；短期，受疫情期间“宅经济”的助推，消费者习惯发生明显改变，我国预制菜行业最终迎来风口。相比早期的预制菜行业，当前我国预制菜品的加工程度更高，品种更丰富，且部分规模企业开始入局，已经构建出成熟的销售渠道，并引入电商平台在线上销售预制菜。 ■海外市场成熟，龙头企业地位稳固。预制菜在国外市场已非常成熟，在美国、日本等国家已有较高接受度。相较于难以标准化的中餐，西餐在发展预制菜上拥有得天独厚的优势。因此，预制菜率先在美国兴起，并催生出美国行业巨头 SYSCO。二十世纪 70 年代，日本城市化进程加快，老龄化、少子化程度加深，户均人口日益减少等原因促进预制菜市场在日本走向成熟，诞生了神户物产这样的预制菜龙头企业。 ■行业空间广阔，正处竞争蓝海。我国预制菜行业已经初具规模，市场规模约为 2,100 亿元，到 2025 年行业规模有望增长至 6,000 亿左右。但相较海外发达市场而言，我国预制菜行业整体还较为落后，仍然存在销售区域小、地域特征明显、参与者众多、行业集中度低、规模以上企业较少等特点，众企业尚处于“跑马圈地”阶段。在这个过程中，我们认为预制菜企业需要先通过深耕 B 端市场，在形成规模效应、累积足够的生产优势以及一定品牌优势后，再逐步走向C 端。只有构筑强大的供应链体系，才有望帮助企业从众多竞争中脱颖而出，充分享受行业爆发红利。 ■投资建议：我们长期看好预制菜行业发展前景，但我们认为行业整体生产门槛并不高，研发门槛较低，且当前预制菜专业企业仍处于激烈的“群雄逐鹿”阶段，急需解决生产规模、异地复制、物流运输等问题，尚无行业领跑者出现。而原材料企业在发力预制菜方面，已经具备原材料、供应链、品牌、产能、渠道等诸多先天优势。建议重点关注已布局预制菜领域的上游原材料企业：金龙鱼、圣农Table_Title2021 年 06 月 26 日 农林牧渔 Tabl e_BaseInfo 行业深度分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -0.85 -0.02 7.52 绝对收益 -0.84 5.60 36.08 周泰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517090001 zhoutai@essence.com.cn 相关报告 第 23 周周报：生猪均价跌破 15 元 猪粮 比 价 进 入 过 度下 跌 三 级预 警 区 间 2021-06-20 第 22 周周报：猪肉储备调节新方案出台 力促猪肉市场保供稳价 2021-06-12 第 21 周周报：头部动保企业 5 月获批签发数量同比下降 17.6% 2021-06-05 第 20 周周报：多地发布生猪调运新规 猪价延续下跌走势 2021-05-30 第 19 周周报：市场需求低迷 猪价跌势延续 2021-05-22 -4%2%8%14%20%26%32%38%2020-062020-102021-02农林牧渔沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 发展、龙大肉食、国联水产。 ■风险提示：1) 食品安全风险；2)消费习惯改变不达预期风险；3)国内预制菜行业渗透率不及预期；4)预制菜行业增速及市场空间预测仅供参考；5）疫病发生风险；6）产品推广风险；7）预制菜原料价格波动的不确定性风险；8）企业经营能力不达预期风险； mNmPqOwPnMoOrOmPpQtPpO6McM6MpNpPmOmNlOpPrPfQnPpQ6MpNmPwMnQpRwMsQmR行业深度分析/农林牧渔 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 预制菜是什么？ ...................................................................................................................... 5 2. 行业风口的背后：蓄力已久，迎来临门一脚 .......................................................................... 6 2.1. 短期:疫情催化，行业发展迎来风口 ............................................................................... 6 2.2. 长期：长期蓄力，行业驶入发展快车 ............................................................................ 7 2.2.1. 需求端：B+C 端双重驱动，带来行业增长 ........................................................... 7 2.2.2. 供给端:冷链物流发展，完善基础设施 ................................................................ 11 3. 海外预制行业：市场成熟，龙头企业地位稳固 ..................................................................... 11 3.1. 美国：SYSCO 采用并购扩张策略，一骑绝尘 ............................................................. 12 3.2. 日本：神户物产采用产销一体化模式，发展稳定 ........................................................ 17 4. 我国预制菜行业：空间广阔，正处竞争蓝海 ........................................................................ 21 4.1. 行业规模：千亿市场，成长空间广阔 .......................................................................... 21 4.2. 行业特点：竞争激励，众企业“群雄逐鹿” .........................................................