五月海关进出口数据分析：出口持续回升导致贸易顺差继续增加

研发报告 / 宏观专题 出口持续回升导致贸易顺差继续增加 ——五月海关进出口数据分析 内容提要： 5 月我国贸易顺差环比继续增加，显示出世界经济修复和回升的情况下，出口增加快于进口增加的特征。特别是显示出欧美疫情得到基本控制后经济的复苏。但是，从环比数据看，出口拉动的边际效应出现了下降，特别是汇率急升后的时间滞后效应可能会影响到今后几个月的出口增长。而大宗商品的价格上涨可能导致进口成本提高而引发进口金额的回升。 今天，海关总署公布了 5 月进出口数据。数据显示，5 月贸易收支继续顺差，而且顺差环比继续提升，4 月顺差了 428.6 亿美元，而 5 月又顺差了 455.3 亿美元。从进出口情况看，5 月进口环比在大宗商品价格下降的情况下，却有所回落，报 2183.9 亿美元，前值为 2210.64 亿美元；而出口相对稳定，回升明显，报 2639.2亿美元，前值为 2139.24 亿美元。 图 1：月度进出口贸易数据 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 从 1 到 5 月的累计数看，1 到 5 月累计进出口金额达到 22717.50 亿美元，累计同比达到 38.1%，较前值 38.2%稍有回落，但相当稳定，而且明显高于 2019 及其以前年份的水平。其中进口为 10341.50 亿美元，累计同比 35.6%,高于前值的31.9%，也高于 2019 年水平；累计出口为 12376 亿美元，累计同比 40.2%，较前值的 44%出现一定回落，大大高于 2019 年水平。累计贸易差额为 2034.5 亿美元，累计同比 70.2%，较前值的 174.05%回落明显，但高于 2019 年同期水平。显示出今年以来对外贸易对经济的拉动作用明显提升。 图 2：月度累计进出口贸易数据 数据来源：Wind月度进出口贸易数据贸易差额:当月值进口金额:当月值出口金额:当月值16-1217-1218-1219-1220-1216-12-600-600-400-400-200-20000200200400400600600800800亿美元亿美元亿美元亿美元900900120012001500150018001800210021002400240027002700亿美元亿美元亿美元亿美元qNsOpNvNwO9PaO7NpNqQnPnMjMnNqOeRpPvN6MnMqOuOqNxPxNpOsO 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 但是，数据也显示出口的拉动作用出现了回落，即出口的累计数同比出现了回落。先前公布的出口新订单 PMI 大幅回落到收缩区，特别是小型企业出口新订单PMI 受到重创。 而且，从高频数据——中国出口集装箱价格指数（CCFI）和中国进口集装箱价格指数（CICFI）看， CCFI 回落明显，而 CICIF 再度出现回升势头。 图 3： 高频数据显示出口回落而进口回升 数据来源：Wind月度累计进出口贸易数据贸易差额:累计值进出口金额:累计值出口金额:累计值进口金额:累计值16-1217-1218-1219-1220-1216-1200700700140014002100210028002800350035004200420049004900亿美元亿美元亿美元亿美元600060001200012000180001800024000240003000030000360003600042000420004800048000亿美元亿美元亿美元亿美元00300030006000600090009000120001200015000150001800018000210002100024000240002700027000亿美元亿美元亿美元亿美元 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 从 5 月份的数据看，人民币升值并没有对进口导致很大影响。我们认为这是受到“J 曲线效应”的反向效应，即受到时滞效应的影响，人民币近阶段的急速升值，可能对今后几个月的进出口产生一定的影响。 从 CCFI 的分线情况看，美东、美西和韩国航线及东南亚较强。而从 CICFI 看，除了美东航线外均较强，特别是地中海航线表现突出，显示出油价上涨后的影响。 图 4：CCFI 与 CICFI 分线比较 数据来源：Wind高频数据显示出口回落而进口回升CICFI:综合指数CCFI:综合指数(右轴)18-10-3118-12-3119-02-2819-04-3019-06-3019-08-3119-10-3119-12-3120-02-2918-10-310105210315420525630735840 %7808108408709009309601998年1月1日=10001998年1月1日=1000 研发报告 / 宏观专题 资料来源：银河期货研究所 海关总署 WIND 从主要进口商品看，从数量上看，中国对成品油、大豆和铁矿石的进口数量同比有所下降，但是，由于大宗商品的价格上涨，中国对成品油、大豆和铁矿石的进口同比均有回升。以铁矿石为例，进口数量为 8979 万吨，去年同期为 8703 万吨，今年 4 月为 9857 万吨，但进口金额 5 月达到 156.23 亿美元，去年同期为 0.76亿美元，今年 4 月为 162.02 亿美元。 中国在 5 月大幅提升了大豆的进口量，进口数量从 4 月的 745 万吨提升到 5 月的 960.7 亿美元，也高于去年同期的 938 万吨；成品油进口也有增加，从 196 万吨提升到 234.1 万吨，但低于去年同期的 343 万吨。 图 5：主要进口商品比较 数据来源：WindCCFI与CICFI分线比较CCFI:澳新航线CCFI:地中海航线CCFI:东西非航线CCFI:韩国航线CCFI:美东航线CCFI:美西航线CCFI:欧洲航线CCFI:日本航线CCFI:波红航线CICFI:地中海航线CICFI:澳新航线CICFI:美西航线CICFI:欧洲航线CICFI:美东航线18-10-3118-12-3119-02-2819-04-3019-06-3019-08-3119-10-3119-12-3120-02-2918-10-31001911913823825735737647649559551146114613371337点点点点5605606406407207208008008808809609601040104011