化工行业投资组合（6月份）

化工行业投资组合（6月份） 证券研究报告 （优于大市，维持） 邓勇（SAC号码：S0850511010010） 刘威（SAC号码：S0850515040001） 朱军军（SAC号码：S0850517070005） 刘海荣（SAC号码：S0850517080010） 张翠翠（SAC号码：S0850517110003） 孙维容（SAC号码：S0850518030001） 胡歆（SAC号码：S0850519080001） 李智（SAC号码：S0850519110003） 张璇（SAC号码：S0850520110001） 2021年6月2日 概要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 化工行业观点 2. 化工行业投资组合 3. 化工产品价格价差 4. 风险提示 nQmQtRuMwO7N9R9PmOnNoMnMiNoOsMlOmMoM8OnMrPvPtRwOxNnOzQ3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 化工行业观点 • 石化：油价走强，成品油市场进一步规范 • 基础化工：建议关注顺周期龙头 第一节要点： 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 石化：油价走强，成品油市场进一步规范 •6月12日起，进口轻循环油、混合芳烃、稀释沥青等用于成品油生产，将征收消费税。我们认为此次政策将大幅提升非标汽柴油的生产成本，有利于规范市场秩序，汽柴油及沥青价格有望上涨，有助于国内规范炼厂盈利改善。 •2021年4月以来，“铜油比”上行至150桶/吨以上，我们认为主要由于原油供给端剩余产能相对充裕。全年来看，全球原油需求复苏对原油市场仍有较强支撑，IEA、OPEC、EIA三大机构预计2021年全球原油需求同比增长540-595万桶/天，而产量同比增长仅248万桶/天，供需格局改善，关注油价上涨投资机会。 •风险提示：油价下跌、需求不及预期等。 基础化工：建议关注顺周期龙头 化工板块开始分化，我们看好纯碱，钛矿，氯碱，eva，6f等子行业。建议关注：（1）顺周期低估值：中盐化工，山东海化，中泰化学，海利尔，云图控股等。（2）自下而上：建龙微纳、双箭股份。（3）化工龙头：龙蟒佰利、万润股份、合盛硅业、万华化学等。 风险提示：化工产品价格波动风险、宏观经济下滑风险。 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.化工行业投资组合（6月份） • 权益组合：卫星石化、荣盛石化、中盐化工、万华化学 • 转债组合：新凤转债、天铁转债 第二节要点： 拓展C2/C3产业链，做大做强原料轻质化产业链 权益组合：卫星石化（002648） 现有C3主业盈利稳定； C2项目稳步推进中。 风险提示： 产品价格大幅下跌； 项目进展不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 民营炼化龙头 权益组合：荣盛石化（002493） 控股浙石化51%股权，一期2000万吨项目于2019年底全面投产，2020年逐步释放效益，浙石化二期2000万吨项目稳步推进； PTA-聚酯主业稳步扩张，龙头地位巩固。 风险提示： 产品价格大幅下跌； 项目进展不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 盐化工一体化生产企业，国内金属钠和纯碱龙头 权益组合：中盐化工（600328） 纯碱产能 240 万吨，产能规模行业前列，且价格处于上行态势； 公司金属钠产能 6.5 万吨，占全球产能的 41.8%，规模优势明显； 具备区位优势，盐资源和电力成本优势明显。 风险提示： 产品价格波动； 新项目投产进度不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 全球化工行业下游需求好转，公司主要产品有望量价齐升 权益组合：万华化学（600309） MDI价格稳中上行，21年中枢有望大幅上移； 2020年11月9日，公司100万吨乙烯装臵成功产出合格乙烯产品，标志公司乙烯项目全部开车一次成功。 风险提示： MDI产品价格下跌； 新项目进度低于预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 国内涤纶长丝龙头，打造高端纺织产业园 转债组合：新凤转债（113508） 涤纶长丝产能稳步扩张，进一步巩固市场地位； 打造高端纺织产业园。与江苏新沂经济开发区管理委员会签订投资协议，计划投资建设270万吨/年聚酯生产能力。 风险提示： 油价及产品价格大幅下跌； 涤纶长丝需求恢复不及预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 轨交减震龙头盈利向好，建筑减震打开未来成长空间 转债组合：天铁转债（123046） 轨交行业增速较快，城轨作为“新基建”重要领域之一有望迎来强劲发展； 拟进军建筑减震领域，行业集中度分散，尚在发展初期，我们预计市场规模约282.63亿元； 发行可转债用于建设新项目，预计在建产能全部建成投产后营收增长3.15亿。 风险提示： 在建产能投放不及预期； 政策执行力度低于预期； 宏观经济下行。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3. 化工产品价格价差 • 化工产品价格涨跌排行 • 重点公司盈利预测 第三节要点： 13 主要化工产品价格价差变化 表：石化产品价差涨幅排行 资料来源：Wind、卓创资讯、百川资讯，海通证券研究所 产品 单位 2021.04.30 2021.05.28 涨跌幅 丁二烯-石脑油 美元/吨 338 436 29.17% 丁二烯-C4 元/吨 2550 3110 21.96% 环氧乙烷-0.73*乙烯 元/吨 2357 2832 20.16% 甲乙酮-混合碳四 元/吨 4383 4980 13.61% 丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸 元/吨 10660 11860 11.26% 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表：基础化工产品价格涨幅排行 产品价格 单位 2021.04.30 2021.05.28 月度涨跌幅 电解液（三元） 元/吨 54998 74000 34.55% 草甘膦 元/吨 35499 46000 29.58% 六氟磷酸锂 元/吨 224994 285000 26.67% 三氯化磷 元/吨 6500 7550 16.15% 甲醇 元/吨 2460 2800 13.82% 14 重点公司盈利预测（1） 表：化工重点公司盈利预测（PE按照2021年5月28日收盘价计算） 注：EPS为海通预测值 资料来源：Wind，海通证券研究所 证券代码 证券简称 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2019 2020 2021E 2022E 2023E EPS（元） PE（倍） 600028.sh 中国石化 0.48 0.27 0.44 0.47 0.48 9.31 16.56 10.16 9.51 9.31 601857.sh 中国石油 0.25 0.10 0.39 0.39 0.40 18.68 46.70 11.9