政策调控预期加大，动力煤价格高位松动

敬请阅读免责条款 1 -6*5 2.3 *01.99- 姓 名：王晓囡 从业资格号： F3033486 投资咨询资格号： Z0012809 电 话： 报告日期：2021 年 4 月 28 日 往期报告： 1、《需求旺季预期提前兑现 动力煤价格淡季走强》3.28 2、《供需宽松尚未改变 动力煤价格或震荡探底》2.25 3、《供需最为紧张时刻已经过去 动力煤高位回落》1.29 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 宝城期货微信公众号二维码 摘要提示： 4 月份，动力煤主力合约价格以强势上行为主，价格在淡季刷新历史高点。截止到 4 月 28 日，动力煤主力 9 月合约价格报收于 758.0元/吨，较 3 月底大幅上调 78.6 元/吨，涨幅 11.57%。 目前来看，供需形势依然偏紧，市场看涨预期浓厚。供应方面来看，主产区安全检查力度加大，且内蒙古地区反腐工作仍在推进，主产区供应增加仍面临一定的困难，加之环渤海港口库存处于同期低位，短期进口量偏低，供应形势仍不容乐观。不过，面对价格的持续拉涨，保供应稳价格政策调控干预正在升级，发改委出台多项措施促进产能释放，后期，政策调控措施落地后的实施情况，将关系到供应能否好转，在供应没有明显好转之际，价格可能维持相对强势运行；但政策调控态度坚决，如果高层协调下产区确实出现增长，价格的强势或有暂缓甚至展开小幅回调。然而，从需求方面来看，清洁能源发电不及预期，增加了传统火电发电压力，虽然目前正处于传统需求淡季，但从历史数据来看，5 月份电煤日耗降幅有限，并且，迎峰度夏旺季在即，目前电厂库存同比显著偏低，后期旺季前补库采购压力较大，需求端谨慎乐观。即便供应出现实质性好转，价格的回调幅度可能也因需求端而获得支撑。目前市场正在等待下月长协价格，如果按照截止目前数据来计算，长协价格重心可能上移，支撑价格重心高位运行。 结合期货市场来看，动力煤主力合约价格仍然在试探上行，短期强势并未改变，布林带通道张口向上扩大，心里线以及相对强弱指标在 50 一线上方运行，且小长假前增仓上行，市场仍有较强的看涨意愿。不过，价格率先刷新高点后，技术指标出现背离，期价追涨风险正在增加，不建议高位追涨。对于现货企业而言，可以考虑逢回调布局套期保值头寸，形势未明朗之际，建议观望，当然，也可以考虑交易远期看涨看跌期权。 政策调控预期加大 动力煤价格高位松动 敬请阅读免责条款 2 一、行情回顾 1、期货市场 4 月份，动力煤期价整体以强势上行为主。3 月份，保供应措施逐渐退出，且两会召开，市场安全检查力度逐渐加大，对于超能力生产以及煤炭反腐继续推进，产区供应明显出现收缩，并且，4 月大秦线检修即将开始，3 月下旬，环渤海港口库存提前出现拐点，动力煤价格强势反弹走高。不过，虽然工业生产旺盛，日耗同比偏高，但目前正处于传统需求淡季，采购紧迫性并不强，加之 4 月上旬，发改委召开会议，强调保供稳价，要求各产区按照冬季最高产能组织生产，供应担忧放缓下，动力煤期价展开显著回调整理。但是，期价的下行可以说是戛然而止，4 月 9、10 日，贵州、新疆先后发生煤矿安全事故，造成 8人遇难，21 人被困，叠加 3 月份山西地区先后发生三起安全事故，市场对安全检查担忧扩大，特别是政策段对此也高度关注，国家矿山安监局召开紧急会议，强调要遏制煤矿安全事故，各主产区也先后组织开展煤矿安全大排查工作，安全检查力度进一步升级。可以说 4 月初，市场还预期供应预期好转，但实际上，供应却显著收窄，动力煤主力合约价格迅速止跌并强势反弹，涨势目前仍在延续。然而，随着淡季价格的飙升，虽然下游库存同比偏低，但高价已经影响消费，需求端表现相对克制，高价缺乏需求支撑，价格的上行主要依赖于供应持续收紧，随着政策调控措施逐渐落实，且大宗商品上涨已经吸引了政策端关注，调控预期增加，价格涨势已经有所放缓。截止到 4 月 28 日，动力煤主力 9 月合约价格报收于 758.0元/吨，较 3 月底大幅上调 78.6 元/吨，涨幅 11.57%。 本月，随着主力资金的大规模移仓换月，动力煤 9 月合约多空主力出现明显增持，截止到 4 月 28 日，动力煤 5 月合约前二十名多头主力持仓 155879 手，较上月底大规模增加 122159 手，前二十名空头主力持仓 154848 手，较上月底大幅增加 122565 手，前二十名主力净多单 1031 手。 图 1 动力煤期货主力合约日 K 线图 数据来源：文华财经 宝城期货金融研究所 2、现货价格 港口现货与期价走势雷同，月初，供应端影响下，汾渭能源公布的 CCI5500 大卡动力煤价格指数延续强势，最高上行至 742 元/吨，不过，需求正处于淡季，加之政策保供应政策影响下，港口现货报价震荡回调，最低下行 724 元/吨。但是，保供应措施实际落地效果不佳，贵州以及新疆煤矿连续出现矿难事故，影响恶劣，产区安全检查力度进一步升级，供应由预期增加到实际收窄，这种落差影响下，港口价格rMsOsQuMyQ7NcMaQtRrRoMoPjMpPsPiNoMwObRpOtMvPoPsMxNmOxO 敬请阅读免责条款 3 迅速止跌上涨，4 月中旬涨幅扩大。不过，价格上行后引发政策端高度关注，加之需求端采购相对克制，缺乏需求配合情况下，4 月下旬，价格涨势逐渐放缓。截止到 4 月 26 日，汾渭能源公布的 CCI5500 大卡动力煤价格指数最高上行至 792 元/吨，较 3 月底上行 67 元/吨。 环渤海价格指数高位震荡。由于受到年度长协价格影响，环渤海动力煤价格指数较现货价格走势节奏略有一定的差异。4 月份，环渤海动力煤价格指数波动有限，截止到 4 月 28 日，环渤海动力煤价格指数报收于 590 元/吨，较 3 月底上调 5 元/吨。 图 2 环渤海动力煤价格指数 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 3、期现价差 本月，动力煤主力合约转移至 9 月，远期期价一直处于贴水状态。目前市场最为焦虑的是供应紧缺问题，短期市场看涨预期浓厚，加上环渤海港口库存下降，市场对交割忧虑较强，期货市场近期走势远强于远月，虽然移仓换月影响下，9 月合约有一定的补涨，但依然处于深贴水状态。截止到 4 月 27 日，动力煤 9 月合约较北方秦皇岛港山西产动力末煤报价偏低 47.00 元/吨。按