保险行业：慧择保险，聚焦长期险业务，打造爆款定制产品，领跑中国互联网保险中介市场

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业深度报告 2021 年 05 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 0.00%10.07%20.15%30.22%40.29%50.36%2020/52020/82020/112021/2保险海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《专属商业养老保险试点将于 6 月开启，第三支柱或将开启快速增长通道，大型保险公司有望受益》2021.05.16 《上市险企 4 月保费点评：寿险新单降幅扩大，产险保费增速转负》2021.05.16 《车险综改促进行业提质转型，看好质地最优的中国财险》2021.05.09 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:李芳洲 Tel:(021)23154127 Email:lfz11585@htsec.com 证书:S0850519060002 慧择保险：聚焦长期险业务，打造爆款定制产品，领跑中国互联网保险中介市场 [Table_Summary] 投资要点：  互联网保险具有较大增长空间，在线保险平台具备最大增长潜力。1）根据慧择招股说明书援引奥纬咨询，中国互联网保险市场有望在 2023 年增长至 8774 亿元，而独立在线保险产品和服务平台市场有望增长至 4993 亿元，占中国互联网保险市场的 57％，具备较大增长潜力。2）慧择作为互联网保险中介公司，与竞争对手相比，拥有领先市场地位、优质客户基础、数据驱动下出色的产品设计和开发能力等多重优势。  慧择保险定位为中国领先的独立在线保险产品和服务平台。1）慧择保险创立于2006 年，于 2020 年成功登陆纳斯达克，成为全球第一家上市的保险电商企业。根据慧择招股说明书援引奥纬咨询，以 2018 年 GWP 统计，慧择保险是长期寿险和险健康险领域排名第一的独立在线保险产品和服务平台。2）公司股权相对集中，受到多家知名机构持股。创始人马存军持有公司 28.7%的股份，为公司第一大股东，享有 76.4%的投票权。  “双引擎”驱动下，公司营收持续高增长，佣金收入是营收主要来源。1） “双引擎”的驱动模式：慧择作为保险中介机构，为保险客户和保险公司提供服务和支持，不承担承保风险与投资风险，收入主要来自于将保险产品推销至客户并收取相关佣金。2021 年一季度佣金收入占营业收入比重为 99.68%。2）公司营收保持快速增长。公司 2020 年一季度营业收入达 7.35 亿元，同比增长195.5%，2017-2020 年年均复合增长率为 48.3%。2018-2020 年公司净利润分别为 293 万元、1497 万元、-1829 万元， 2021 年一季度，公司实现净利润 2852亿元，Non-GAAP 同比增长 74.5%，主要原因为费用率水平的下降。  慧择核心竞争力的四大维度：①专注年轻人+长期健康险领域；②定制产品打造爆款 IP；③第三方渠道广泛引流；④智能定制+协助理赔提升服务感知。 1）优质的年轻客群资源+专注长期寿险与健康险垂直领域为公司带来较大发展潜力。截至 2021 年一季度末，慧择投保客户规模达 700 万人，平均年龄仅为32.7 岁，具有年轻化和受教育程度高的特点。公司专注于长期寿险和健康险领域，该类产品会带来续期保费收入和利润，具备滚雪球效应，并且从整体佣金率水平上也高于产险产品。根据公司 2020 年年报，寿险及健康险总体佣金率水平约为 110%，而产险及意外险仅为 40%左右。 2）依托多年海量数据，持续推出定制型产品，打造爆款 IP 是慧择独特竞争优势之一。通过 15 年的互联网保险运营经历，慧择已积累了超过 5000 万保险消费群体的用户数据。自 2017 年开始，慧择陆续推出“慧馨安”、“达尔文”、“守卫者”、“芯爱”等多个网红重疾产品系列。2021 年一季度，通过慧择平台推动的与保险公司合作伙伴共同开发的量身定制的保险产品保费收入为 8.5 亿元，约占 GWP 保费的 61％。 3）与第三方流量渠道展开深度合作，公司可以实现更广泛的客户引流、品牌宣传和潜在的二次转化机会。公司以齐欣云服平台为依托对接第三方流量渠道、加强分销能力建设。2019 年前三季度公司合作的用户流量渠道数量为 16502个，庞大的第三方渠道网络可以实现更广范围的客户流量引入，快速积累客户规模和保费收入。公司通过间接渠道取得的佣金收入占总佣金收入比例由 2017年的 72.2%提升至 2019Q3 的 76.57%，呈现持续上升趋势。 4）重视科技研发，通过智能承保+协助理赔提升服务感知。公司始终重视保技术应用，2021 年一季度慧择保险研发投入达 1883 万元，同比增长 68.3%，研发岗位员工占比高达 18.12%。慧择通过“AI 计划书”等智能承保系统实现客户需求高效匹配、投保流程自动高效，依托“小马理赔”协助理赔服务显著提升客户体验，有助于培养客户品牌忠诚度。  风险提示：保障型产品销售不及预期，渠道开发不及预期，国内互联网保险监管加强。 行业研究〃保险行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 互联网保险市场增长空间广阔，在线保险平台具备最大增长潜力 ............................. 5 1.1 中国保险行业蓬勃发展，受传统保险市场痛点限制 ......................................... 5 1.2 受需求端和供给端因素驱动，互联网手段的注入为行业带来新的增长发力点 5 1.3 互联网保险市场增长空间大，独立在线保险产品和服务平台市场发展潜力最大 6 2. 慧择：中国领先的独立在线保险产品和服务平台 ...................................................... 9 2.1 历史沿革：借助互联网快速发展，2020 年 2 月赴美上市................................ 9 2.2 公司治理：多家知名机构投资，管理团队经验丰富 ....................................... 10 2.3 业绩表现：营收持续高增长，净利润稳定性有待加强 ................................... 11 3. 聚焦长期险，通过定制产品+便捷服务提升客户粘性 .............................................. 13 3.1 “双引擎”驱动模式，连接保险公司与互联网用户的桥梁 ............................. 13 3.2