公用事业行业：公用事业ESG表现及中外对比

海通公用事业 吴 杰 SAC号码： S0850515120001 傅逸帆 SAC号码： S0850519100001 2021年5月16日 公用事业ESG表现及中外对比 证券研究报告 （优于大市，维持） 概要 •ESG投资是关注环境、社会和治理的投资理念。在监管推动下，中国上市公司ESG报告披露率和ESG投资规模逐年提升。 •我们以华能国际、华电国际、大唐发电、长江电力、国投电力、黔源电力6家龙头公司为样本，分析2010-2019年的ESG指标表现并给出评分。我们发现ESG评分和股价呈正相关，且外资持股占比与公司ESG评分呈正相关。上市公司可以通过提高信息披露质量，完善公司治理制度等方式促进ESG评分的上升。 •我们对比了中国大陆、中国香港和美国三地电力上市公司的ESG披露内容，我们发现中国上市公司对环境的披露更详细，而美国上市公司对公司治理、人力发展及长期战略的披露更全面。除数据外，中国香港上市公司详细披露了可持续发展管理架构、决策流程及内部管理制度，体现出成熟的制度建设。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 mNoNrPyRrQqQtMoNoRrNnM9PbPbRoMqQpNnMjMrRmReRoPpRbRtRsRvPmQtRwMmNyQ目录 1. ESG简介：定义、现状及投资策略 2. 公用事业上市公司ESG评分及股价表现 3. 中外上市公司ESG披露对比 4. 建议关注 5. 风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 1.1 定义：关注环境、社会和治理理念 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 环境问题：主要包括气候变化、碳排放和资源消耗等关键指标。企业发展的可持续性在投资决策中的地位越来越重要。 社会问题：主要包括员工健康和产品安全等关键指标。员工权益和消费者权益正成为投资决策必须考虑的因素。 治理问题：主要包括董事会和薪酬等关键指标。企业的激励约束机制对企业长久发展起到至关重要的作用。 资料来源：MSCI ESG Rating Methodology；海通证券研究所 ESG即环境（Environment）、社会（Social）和治理（Governance）。ESG投资理念可以帮助投资者降低仅关注财务指标而导致的投资风险，从而更好地进行投资决策。 表：MSCI ESG 评级关键指标设定 1.1 定义：MSCI评级关键指标设定 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 资料来源：MSCI ESG Rating Methodology；海通证券研究所 3个核心 10个主题 37个ESG 评级关键指标 环境 气候变化 碳排放 对环保的投入 能源使用效率 气候变化的脆弱性 产品碳足迹 自然资源 水资源紧缺 原材料采购 生物多样性和土地利用 污染和消耗 有毒气体排放和废弃物 电子废弃物 包装材料和废弃物 环境机遇 清洁技术使用的机遇 可再生能源使用的机遇 绿色建筑使用的机遇 社会 人力资本 人力资源管理 人力资源发展 健康与安全 供应链劳动力标准 产品责任 产品安全和质量 个人隐私和数据安全 化学品安全性 社会责任投资 金融产品安全性 健康和人口风险 利益相关者的反对意见 有争议的采购 社会机遇 沟通渠道 医疗保健渠道 融资渠道 营养与健康保障 治理 公司治理 董事会 股东 薪酬 财务 公司行为 商业道德 腐败和不稳定 反竞争行为 金融系统不稳定性 1.1 定义：影响公司的运营、财务及估值 表：MSCI ESG评级关键指标对公司的影响 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：MSCI ESG Rating Methodology；海通证券研究所 3个核心 37个ESG 评级关键指标 对公司运营、财务及估值的影响 环境 碳排放、产品碳足迹 公司未来的碳成本 能源使用效率、可再生能源使用的机遇、水资源紧缺、原材料采购 公司的生产和运营成本 气候变化的脆弱性、电子废弃物、包装材料和废弃物、有毒气体排放和废弃物 公司的环境治理成本 生物多样性和土地利用 公司发展的外部性 对环保的投入、清洁技术使用的机遇、绿色建筑使用的机遇 公司的环保改造成本 社会 人力资源管理、人力资源发展 公司的生产效率和创新能力 健康与安全、供应链劳动力标准、医疗保健渠道、营养与健康保障 公司的福利保障成本和生产效率 产品安全和质量、化学品安全性、金融产品安全性、个人隐私和数据安全、健康和人口风险 公司违反法律的处罚成本 社会责任投资、有争议的采购 公司盈利的稳定性和投资者的期望回报 沟通渠道 公司的信息披露和投资者的期望回报 融资渠道 公司的融资成本和财务风险 治理 董事会、股东、薪酬 公司战略的稳定性 财务、腐败和不稳定、金融系统不稳定性 公司的融资成本和财务风险 商业道德、反竞争行为 公司违反法律的处罚成本 1.1 定义：公司经营的利益相关方 表：上市公司的利益相关方 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：海通证券研究所 利益相关方 公司与利益相关方的关系 政府及监管机构 公司要遵纪守法，依法纳税，服从监管 投资者 公司要通过优秀的经营业绩来回报投资者的支持 员工 公司要为员工提供薪酬福利和职业发展平台 客户 公司为客户提供产品和服务以获取收入 供应商 公司通过与供应商签订优质订单以高效完成生产经营活动 广告商 公司通过广告商来扩大品牌知名度和拓宽市场 社区与环境 公司要承担维护社区和谐和保护环境的社会责任 1.2 现状：监管机构推动ESG信息披露 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：深交所；上交所；证监会官网；海通证券研究所 表：中国监管层对ESG信息披露的推动 时间 政策 要点 2006年 深交所发布《上市公司社会责任指引》 采取自愿信息披露制度 2008年 上交所发布《上海证券交易所上市公司环境信息披露指引》 鼓励上市公司披露社会责任报告 2018年 证监会发布修订后的《上市公司治理准则》 确立中国ESG信息披露基本框架 基金业协会发布《中国上市公司ESG评价体系研究报告》和《绿色投资指引（试行）》 构建衡量上市公司ESG绩效的核心指标体系，树立绿色投资行为规范 2020年 上交所修定《上海证券交易所科创板股票上市规则》 科创板上市公司应当披露履行社会责任的情况，视情况编制和披露社会责任报告、可持续发展报告、环境责任报告等 全国人大常委会《中华人民共和国证券法》修订版实施 强化发行与收购环节的信息披露要求、设立信息披露专章和显著提高信息披露违法违规成本 1.2 现状：ESG报告披露率逐年增长 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：商道融绿《A股上市公司ESG评级分析报告2020》；海通证券研究所 图：中国上市公司披露ESG报告数量呈上升趋势 图：沪深300成分股ESG指标披露率有所提升（%） 40% 29% 66% 49% 35% 68% 0%20%40%60%80%环境指标披露率 社会指标披露率 治理指标披露率 201820200%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012002009201020112012201