天然橡胶_20号胶呈现基本面数据之美：云南胶水逼近高位，消费动能明显不足

研发报告 / 天然橡胶 & 20 号胶 1 / 42 云南胶水逼近高位，消费动能明显不足 呈现基本面数据之美 上游供应：5 月 15 日，泰国进入气象意义上的多雨季，雨量同、环比均有增加。越南地区开割。国内云南地区胶水偏强，其对海南胶水的贴水继续收窄，浓乳的非标基差承压。值得注意的是云南胶水的走强，使其胶块的相对价差也迅速逼近历史高位。截至周三，云南胶水报收 13700 元/吨，胶块报收 11500 元/吨，两者之差达 2200 元/吨。高利润刺激胶水产出，通常意义上标志着胶价可能已经处于了中期的高位。此后数月，胶价可能将持续走弱。 中游贸易：RU 仓单持续低增速，深色胶库存缓慢去化，总库存的下降对胶价的支撑犹在。但浅色胶的供需矛盾可能需要等到 09 合约或 11 合约交割前夕才会集中爆发。在替代种植指标实质入境前，可继续关注国产标胶的非标套利机会。 下游消费：消费动能明显不足。宏观上，美国 CPI 的大幅增加终于引起了市场对通胀调控的担忧，但事实上，美国上月的基础货币流通量就已在收缩；无独有偶，国内 4 月的信贷规模为 252 万亿元，同比增长仅+9.1%，这是 2005 年 5 月以来的最低增速，去杠杆力度大于期间 191 个月中的任何一个时期。与宏观政策相配合的是汽车限购政策的继续收紧，5 月上海私家车牌照投放了 10709 块，同比减少-39.8%，大幅利空近端胶价。 基本面转弱。 研发报告 / 天然橡胶 & 20 号胶 2 / 42 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 供应指标 .......................................................................................................................................................... 6 2. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 8 3. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 8 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 13 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 13 2. 绝对价格 ....................................................................................................................................................... 14 3. 相对价差-美元胶 ......................................................................................................................................... 14 4. 相对价差-人民币胶 ..................................................................................................................................... 17 5. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 25 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 28 1. 轮胎需求 ..........................................................................................................................