工业互联网行业专题研究：天时、地利、人和，把握产业升级红利

朱劲松（通信行业首席分析师） SAC号码：S0850515060002 2021年5月17日 工业互联网专题研究：天时、地利、人和，把握产业升级红利 证券研究报告 （优于大市，维持） 请务必阅读正文之后的信息披露与法律声明 投资要点 2 工业互联网的发展已具天时、地利、人和。天时-每年一策、新一个三年规划定量发展蓝图：政策密集出台，定位工业互联网发展新高度，且内容不断细化、量化。随着我国顺利完成第一个工业互联网三年计划跨过起步阶段，2021-2023年新一个三年计划推动工业互联网迈入快速发展阶段。地利-国内已具推动工业互联网发展的产业链基础：标识解析实现了0到1的重要突破，平台数量不断壮大，5G、边缘计算、工业AI、工业AR等关键支撑技术走向成熟。人和-以工业互联网推动产业升级获得共识：国内机械、电子、交通装备等两化融合水平较高的行业，率先布局工业互联网转型升级，典型应用案例逐年显著增加。 工业互联网网络、平台、安全不断成熟。网络/连接侧-连接、定位方式逐步融合：工业互联网需求愈渐复杂，有线网络连接乏力应对，无线连接作用愈发重要，逐步迈向二者相辅相成、多元融合，同时工业生产定位也逐步实现卫星导航室外定位和无线信号等室内定位技术的融合方案。平台-工业互联网“大脑”，以服务型、优化生产型两种平台类型最为典型：产业界纷纷积极构建工业互联网平台，Ge Predix、西门子MindSphere各自引领工业互联网平台的不同领域侧重，Predix致力于设备生命周期管理，发力服务型市场，MindSphere重点发力个性化定制方案聚焦工厂内的工艺生产环节。安全-网络、控制环节、平台/工业APP为安全重点环节，重要性不断凸显。工业互联网安全目前仍面临数据复杂、责任主体边界模糊、技术水平待提升等现状，随着工业互联网步入深耕落地阶段，未来工业互联网安全将向运用态势感知技术、侧重内生安全防御、智能化水平提升发展。 我国工业互联网平台示范效应显著，海尔COSMOPlat、树根互联、航天云网依托自身发展优势探究不同的工业互联网模式。海尔COSMOPlat“产消合一”强调消费需求反向引领工业生产；树根互联后市场服务实现对设备出厂后全生命周期运营管理；航天云网专注工厂内生产制造过程。 投资建议。工业互联网是我们展望未来数年，通信板块中有望接力5G、云计算的核心成长方向，产业支持政策力度大幅强化，各领域陆续有代表性的头部公司上市；伴随国家政策的强力推动，地方相关产业补贴及支持政策也有普及趋势，将加速工业互联网的细分场景化落地，建议关注如下受益标的及公司：1）工业互联网平台厂商/一体化系统方案商：中控技术；关注能科股份、工业富联。2）工业互联网数据连接\定位模块与网络设备厂商：广和通、华测导航，关注移远通信、三旺通信、紫光股份（新华三）、星网锐捷（锐捷网络）、中兴通讯及华为等。3）智能制造关键设备提供商：机器视觉领域~奥普特等。4）网络安全方案商：迪普科技，关注深信服、中新赛克。 风险提示：工业互联网发展进度不及预期；各环节竞争加剧；5G应用技术推进不及预期。 nQrNmOwOyQ9PaO6MmOoOnPmNlOmMtOlOqRpQaQqRtMNZrNqQuOpOrN目录 1.中国电信产业发展三阶段：从人口红利、流量红利走向工业互联网时代 2.工业互联网的天时、地利、人和 3.工业互联网架构详拆 4.以工业互联网平台为代表，探究不同的工业互联网模式 5.投资建议 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 请务必阅读正文之后的信息披露与法律声明 图：2010-2019年国内运营商收入增长情况 通信行业发展依从通讯技术十年一代的更新周期 资料来源：Wind，海通证券研究所  通信行业公司的发展依赖于通信技术每十年一个周期的发展，运营商资本开支周期依从通讯技术更新周期。 2013年，三大运营商获发首批TD-LTE制式4G牌照，我国正式进入4G时代。每一轮周期的投资峰值，三大运营商资本开支占收入比达到30%以上；2015年，中国铁塔完成剥离后，运营商投资占当年收入比例基本稳定到20%以上。 2019年6月，工信部正式向中国移动、中国电信、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，中国正式迈入5G时代。 图：2005-2021年国内运营商资本开支情况 4 电信产业第一阶段——人口红利期（1994-2001初期+2002-2008高速渗透期） 1994年，中国建设第一张GSM网 2001年底：中国手机用户首次超1.2亿，达到10%的渗透率 1997年底中国移动上市，1998年初中兴通讯上市 2007年底，手机用户5.5亿户，普及率42%；2008年底6.4亿，接近50%的渗透率。 2008年，3G网络建设大规模启动 手机用户发展初期 手机用户发展规模成长期 本土电信设备业“农村包围城市”的生存期 华为、中兴引领，本土电信设备业追赶欧美 7年5倍用户增长 手机用户发展成熟期 10% 50% 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 资料来源：海通证券研究所 人口红利期（2002-2008）——最佳发展赛道：中国移动、中兴通讯  运营商：中国移动（H）上市21年，累计涨幅8.6倍；其中，2007年10月份创历史市值最高点。2002.1-2007.10，手机渗透率国内从10%到50%的规模成长期，累计股价涨幅12倍！此后市值累计反而下降31%（截至2018.6.12）。  通信设备商：中兴通讯（A）上市20年，累计涨幅22倍；IPO至2002.1涨幅1.2倍，但从2002.1-2008.5，累计涨幅9.7倍！此后累计涨幅92%！（ 截至2018.6.12 ） 全国手机用户渗透率达到50%；3G启动建设 图：中国移动、中兴通讯上市以来累计涨幅——最佳时期（2002-2007） 资料来源：Wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 单位：% 电信产业第二阶段——流量红利期（2009-2018） 2008年底6.41亿手机用户；2009年1月，3G牌照发放 2008-2010年完成3G网络（过渡性质）建设 2017年底，手机用户14.2亿户 2013年，4G网络建设大规模启动 手机用户发展成熟期 手机用户消费从语音转向流量 北美无线设备商退出；华为、中兴追赶欧洲 华为、中兴实现与欧洲诺基亚、爱立信4G时代并进 10年1.2倍用户增长 手机用户发展饱和期 50% >100% 流量增长实现千倍，从2008年每MB 30元到每月消费2G以上数据流量 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 资料来源：海通证券研究所 流量红利期（4G时代）——赛道比较：CDN>数据中心>光模块>设备 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 4G时代（2013年~2018年） CDN（网页/游戏/流媒体内容加速、分发）：网宿科技累计涨幅7.9倍，最高涨幅18.5倍！ 数据中心IDC：光环新网累计涨幅3.5倍；国内第三方IDC龙头万国数据GDS累计涨幅3.1倍（2016年底美股上市）！ 光模块（运营商市场）：光迅科技累计涨幅2.9倍； 信息传送设备：烽火通信（光网络设备）累计涨幅1.5倍；星网锐捷（