股票期权及股指期权季报：股指料将维持宽幅震荡，可做多波动率

请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：宏观金融组 彭博 执业编号：F0305572（从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578611/ pengbo1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年4月29日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 股票期权及股指期权季报 股指料将维持宽幅震荡 可做多波动率 摘要： 2021 年 4 月，指数总体维持震荡回落走势，波动幅度降低，截至 4 月29 日，上证 50 指数跌 0.63%，报 3517.21，沪深 300 指数涨 0.88%，报5164.17，受指数震荡影响，市场做多情绪下降，高估值限制指数走势，导致前期大涨的抱团股震荡回落，资金面收紧亦对指数构成利空影响，但人民比汇率走势逐步企稳回升，对于指数走势构成支撑。 综合来看，5 月内外环境仍然具有相对不确定性，人民币重回升值态势支撑指数，美元短期走弱及外围股市出现顶部特征利空 A 股走势。这些因素仍将在 5 月股票指数构成较大影响。资金面方面，春节后资金面总体偏紧，未来资金中性偏紧的格局料难以改变。此外，沪深 300 及上证 50 指数估值水平已经到达历史高位，处于较高的危险区间，这意味着估值进一步走高的空间有限。总体来看，指数多空因素复杂交错，指数料将维持高位震荡偏弱格局，5 月指数总体来看仍将维持高位震荡格局，需要警惕美股走弱带动 A 股出现回调。 期权策略方面，方向上，股票指数 5 月有望继续维持宽幅震荡的走势，可以在震荡区间上沿逢高做空，在下方支撑位逢低做多。方向策略方面优先考虑卖出虚值认购期权策略。从波动率方面看，3 月末月波动率仍处于较低位置，回到 17%以下。5 月我们判断波动率总体仍将维持 15%-30%区间震荡，鉴于波动率回到年内低位，5 月波动率建议以做多波动率为主。中期来看，由于指数估值水平已经处于历史较高区间，继续上行概率较低，若指数出现上涨，亦可以考虑逢高布局备兑策略、单边卖出认购期权，买入或者卖出宽跨式策略。 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 上证 50 及沪深 300 指数走势回顾及基本面分析 ......................................................................... 3 一、 上证 50 及沪深 300 指数走势回顾 ........................................................................................... 3 二、基本面分析 ......................................................................................................................................... 4 1、中美关系政冷经热格局未改 ....................................................................................................... 4 2、人民币重回升值趋势 ................................................................................................................... 6 3、货币与利率：国内央行收紧货币 ............................................................................................... 6 4、指数估值水平回升至历史高位，指数上行空间有限 ............................................................... 8 三、技术面：指数震荡回落，关注下方支撑 ......................................................................................... 8 四、资金面：北向资金维持净流入 2 季度解禁压力回升 .................................................................. 10 五、总结 ................................................................................................................................................... 11 第二部分 ETF 及股指期权成交持仓及波动率情况..................................................................................... 12 一、300ETF 及股指期权成交及持仓量持续增长 ................................................................................. 12 1、50ETF 期权成交及持仓情况 ...................................................................................................... 12 2、300ETF 期权成交及持仓情况 .................................................................................................... 13 3、沪深 300 股指期权成交及持仓情况 ......................................................................................... 14 二、期权隐含波动率高位回落 ............................................................................................................... 14 1、50ETF 期权波动率 ...................................................................................................................... 15 2、300ETF 期权波动率 .......