汽车行业2021年一季报总结：芯片短缺造成一定扰动，盈利恢复较好

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业专题报告 2021 年 05 月 05 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -4.20%9.49%23.18%36.88%50.57%64.26%2020/52020/82020/112021/2汽车与零配件海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《特斯拉 21Q1 业绩亮眼，国产 Model Y上市后持续放量》2021.04.28 《软件定义汽车专题五：专心致“智”，华为“亮剑”》2021.04.27 《2021年 3月汽车数据解读及投资展望：销量环比大幅好转，芯片短缺影响未散》2021.04.22 [Table_AuthorInfo] 分析师:杜威 Tel:(0755)82900463 Email:dw11213@htsec.com 证书:S0850517070002 联系人:房乔华 Tel:021-23219807 Email:fqh12888@htsec.com 联系人:郑蕾 Tel:23963569 Email:zl12742@htsec.com 汽车行业 2021 年一季报总结： 芯片短缺造成一定扰动，盈利恢复较好 [Table_Summary] 投资要点：  2021 年一季度国内汽车销量 648 万辆，同比+75.59%，环比-20.88%。根据国家统计局数据，汽车制造业 2021 年一季度实现营业总收入 21163 亿元，同比+66.86%，环比-17.15%，实现利润总额 1321 亿元，同比+530.75%，环比-11.15%；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为 6.24%，同比提升 4.59个百分点，三费率合计约 6.47%，同比下降 2.24 个百分点。我们判断一季度营收和净利润同比大幅增长主要由于去年同期因疫情影响而基数较低，而环比下滑主要受季节性因素和芯片短缺等影响。  2021 年一季度汽车行业同比大幅增长而环比略有下滑，各版块表现分化。乘用车子板块收入同比+90.52%，净利同比+859.25%，毛利率和净利率同比分别增长 1.6pct 和 3.5pct；客车子板块收入同比+19.16%，净利仍然亏损但亏损幅度较同期有所收窄，毛利率、净利率均显著回升；卡车子板块收入同比+82.12%，净利同比+89.86%，毛利率显著下滑而净利率略有增长，行业内表现持续亮眼；零部件子板块收入同比+51.36%，净利同比+231.99%，毛利率、净利率均有所上涨；新能源汽车子板块收入同比+103.55%，净利同比+631.93%，毛利率有所下滑而净利率显著上升；经销商子板块收入同比+71.73%，净利同比+348.99%，毛利率有所下滑而净利率显著增长。  2021Q1 汽车板块估值分化。卡车和客车板块估值均显著提升，零部件和经销商板块估值窄幅波动、略有下降，乘用车板块估值显著下降。我们认为横向比较各行业板块，2021Q1 汽车板块估值水平略有回调，整体处于中等偏高水平，我们判断一季度受季节性因素和芯片短缺问题的影响，乘用车行业销量环比下滑，而下游需求仍在，全年仍有望实现正增长，我们认为应当选择短期扰动下业绩仍稳定持续的优质标的，获取业绩估值双升机遇。  投资建议。我们认为，底部已过，稳健向上，行业进入新的增长周期。行业自2020 年 Q3 以来批发和零售加速回正，开启新一轮增长周期，预计 2021 年行业整体销量实现正增长。电动化、智能网联化、平台架构造车推动产业科技新周期。除了新势力发力，传统科技如大众等亦积极转型，中国自主龙头转身非常迅速。淘汰赛已经开启，而终点还未到来。我们认为，不能低估周期的力量，新一轮增长周期将拉动龙头企业的盈利水平，同时科技新周期将赋予产业更美好的前景，维持 2021 年汽车行业“优于大市”评级。  （1）重点关注科技转型坚决，销售趋势向好的整车优质龙头。建议关注整车企业吉利汽车、长城汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、比亚迪等。  （2）零部件行业周期稳健向上，进口替代加速，智能电动网联赋能，建议关注福耀玻璃、华域汽车、爱柯迪、华阳集团、岱美股份、星宇股份、泉峰汽车、科博达、德赛西威、银轮股份、拓普集团、三花智控、新泉股份等。  风险提示。汽车行业复苏不及预期；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；芯片短缺问题持续。 行业研究〃汽车与零配件行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业：芯片短缺带来扰动，盈利环比下滑 ................................................................. 6 2. 分板块：乘用车板块稳健，商用车板块持续强势 ...................................................... 7 2.1 乘用车：低基数带来同比高增速，SUV 表现亮眼 ........................................... 7 2.2 客车：同比高增速难以延续 ............................................................................. 8 2.3 卡车：重卡市场强势不减，再创新高 ............................................................ 11 2.4 零部件：盈利能力持续改善 ........................................................................... 12 2.5 新能源汽车：高增长势头持续 ....................................................................... 13 2.6 经销商：21Q1 净利润环比持续改善.............................................................. 15 3. 主要个股概览 .......................................................................................................... 16 3.1 星宇股份 ........................................................................................................ 16 3.2 华阳集团 .........................................