机械工业行业：400亿大赛道、技术壁垒高，民企崛起、进口替代有望加速

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业 证券研究报告 行业专题报告 2021 年 04 月 24 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -3.63%6.69%17.02%27.34%37.67%47.99%2020/42020/72020/102021/1机械工业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《行业需求韧性强，依然看好工程机械产业链，同时提示锂电及光伏设备投资机会》2021.04.18 《建议关注军工电子元器件领域的投资机会》2021.04.12 《工程机械出口高增长，异质结量产取得进展》2021.04.11 [Table_AuthorInfo] 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email:swc11480@htsec.com 证书:S0850517010001 分析师:吉晟 Tel:(021)23154653 Email:js12801@htsec.com 证书:S0850520070001 400 亿大赛道、技术壁垒高，民企崛起、进口替代有望加速 [Table_Summary] 投资要点：  刀具行业：材料、涂层、设计是刀具核心壁垒，2019 年国内接近 400 亿元规模。1）基本情况：刀具行业下游通用机械、汽车行业占比最高；刀具按材料可以分为硬质合金、高速钢、陶瓷和超硬材料四大类，其中硬质合金刀具占比最大（2018年占比为 53%），2019 年硬质合金刀具中刀片占比约为 50%。2）技术壁垒：工艺流程包括配料混合 - 压制成型 - 烧结成型 - 深加工 - 涂层；技术壁垒包括基体新材料、涂层技术、槽型结构设计。3）市场规模：2018 年全球刀具消费额接近 350 亿美元，2019 年我国刀具市场规模接近 400 亿元；刀具具有易耗品属性，市场规模相对稳定。4）驱动力：我国刀具消费占机床消费比例仍较低，未来有望持续提升；机床数控化率有望持续提升，带来精密刀具增量需求；国产刀具向高端市场延伸，进口替代有望加速。5）下游需求：下游主要行业复苏，刀具行业景气度有望向上。  竞争格局：欧美、日韩、国产组成三大阵营，竞争格局较为分散。1）竞争格局：第一阵营：以山特维克为代表的欧美刀具企业；第二阵营：以三菱综合材料为代表的日韩刀具企业；第三阵营：以株洲钻石为代表的国内刀具企业。2）市占率：我国市场格局较为分散，2018 年龙头山特维克市占率为 7.41%，2019 年国内龙头株洲钻石市占率仅为 3.17%，其他国内主要刀具公司 2019 年市占率均不到 1%。  相关标的：建议重点关注民企龙头华锐精密、欧科亿。1）华锐精密：发展历经3 个阶段，核心研发人员背景过硬。2）欧科亿：主要生产硬质合金制品、数控刀具产品两类产品，董事长领衔核心技术团队。  风险提示。新产品拓展不及预期，进口替代进度不及预期，国内企业大客户突破不及预期。 行业研究〃机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 刀具行业：材料、涂层、设计是刀具核心壁垒，2019 年国内接近 400 亿元规模 ..... 5 1.1 基本情况：通用机械、汽车行业是最主要下游应用，硬质合金刀具占比最大 5 1.2 技术壁垒：材料、涂层、设计是刀具技术核心壁垒和突破的重点 .................. 7 1.3 市场规模：2019 年国内刀具接近 400 亿元，易耗品属性带来市场规模相对稳定 8 1.4 驱动力：刀具占机床比例提升，机床数控化率提高，国内品牌进口替代 ........ 9 1.5 下游需求：下游主要行业复苏，刀具行业景气度有望向上 ........................... 10 2. 竞争格局：欧美、日韩、国产组成三大阵营，竞争格局较为分散 ........................... 12 3. 相关标的：建议重点关注民企龙头华锐精密、欧科亿 ............................................. 14 3.1 华锐精密：发展历经 3 个阶段，核心研发人员背景过硬 ............................... 14 3.1.1 基本情况：发展历经 3 个阶段，实控人持股比例超过 35% ................. 14 3.1.2 财务指标：归母净利润持续增长，销售毛利率在 50%左右 ................. 16 3.2 欧科亿：主要生产硬质合金制品、数控刀具产品两类产品，董事长领衔核心技术团队 ..................................................................................................................... 17 3.2.1 基本情况：主要生产硬质合金制品、数控刀具产品两类产品，董事长及一致行动人持股比例超过 30%.......................................................................... 17 3.2.2 财务指标：归母净利润持续增长，数控刀具毛利率接近 45% ............. 18 4. 风险提示 .................................................................................................................. 19 rQoNrPzQrQrRpQpMqPrNoP7NbPaQtRpPmOqRiNrRmQlOoMnQaQmOnOMYsOnOxNmMrP 行业研究〃机械工业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 山特维克部分车削刀片产品 ................................................................................ 5 图 2 刀具产业链 ......................................................................................................... 5 图 3 2018 年世界切削刀具产品市场结构 ................................................................... 6 图 4 2018 年国内切削刀具产品市场结构 ......