节能环保行业：生态环保重大工程项目融资推进，行业扩容提质加速

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 4 月 19 日 节能环保 生态环保重大工程项目融资推进，行业扩容提质加速 行业动态 行业近况 推荐组合：高能环境、威派格、盈峰环境、瀚蓝环境。过去两周高能环境、瀚蓝环境、威派格、盈峰环境分别上涨 9.84%/-6.95%/5.39%/1.21%。 行业观点：生态环境部和国开行联合发文加大生态环保重大工程项目融资，为重大生态环保项目提供良好融资环境，培育环保产业新增长点，有助于缓解环保行业“融资压力”，有助于环保行业需求释放；同时我们认为“十四五”期间环保政策有望持续严格，近期四川省五部门印发全国首个社会活动层面上的碳中和省级推广方案，上海进一步强调垃圾清运精细化管理水平的实施意见，我们认为环保治理攻坚战依旧“十四五”重点，看好“十四五”环保需求持续释放，带动生态环保行业扩容提质。 标的上，我们建议关注：1）运营业务比重不断提升、现金流持续增长的危废资源化头部企业-高能环境；受益智慧城市建设推进，相关订单有望快速增长的智慧水务龙头-威派格。2）城市运行刚需，受益碳中和的新能源环卫车及垃圾焚烧行业，如盈峰环境、瀚蓝环境。 过去两周中金 A 股环保下跌 1.35%，跑赢上证指数 0.11ppt，跑赢创业板 0.11ppt，中金 H 股环保上涨 0.11%，跑赢恒生指数 0.38ppt；中金 A/H 股环保 2021 年市盈率为 19.8/8.8 倍。 评论 生态环境部和国开行联合发文加大生态环保重大工程项目融资。近日，生态环境部和国家开发银行联合发布《关于深入打好污染防治攻坚战共同推进生态环保重大工程项目融资的通知》，要求发挥部行合作优势，共同加大生态环保重大工程项目融资，培育环保产业新增长点。我们认为环保行业前期对资本投资压力较大，政策如果顺利实施，有助于提升生态环保项目和环保行业整体融资能力，利于环保行业整体政策推动，保障行业需求。我们看好“十四五”期间生态环保行业需求快速提升，建议关注环保行业技术优势明显、运营经验丰富的龙头企业。 四川省发布国内首个碳中和省级推广方案，助力实现碳中和愿景。4 月 2 日，四川省生态环境厅等五部门联合印发《四川省积极有序推广和规范碳中和方案》，响应我国“碳中和”方针的实施，有利于推动“碳中和”在全国范围的实施落地。此次《方案》明确了碳中和推动阶段性目标和重点工作，我们认为碳中和的推动将对各行业产生较为深远的影响。 生活垃圾清运精细化管理水平意见出台，推动行业扩容提质。4 月 12 日，上海市绿化和市容管理局发布《关于进一步提升本市生活垃圾清运精细化管理水平的实施意见》，明确了生活垃圾清运全过程管理的思路，有望积极促进城市垃圾收集、清运和处置作业的规范化，我们认为意见对环卫行业技术要求、运营管理要求更高，有望强化环卫装备及环卫服务龙头公司竞争优势。 估值与建议 维持各公司盈利预测、评级和目标价不变。 风险 市场宏观经济波动影响，财政政策实施不及预期，政策推进不及预期。 蒋昕昊 分析员 SAC 执证编号：S0080519020002 SFC CE Ref：BOE414 xinhao.jiang@cicc.com.cn 张钰琪 分析员 SAC 执证编号：S0080520040001 yuqi3.zhang@cicc.com.cn 刘俊 分析员 SAC 执证编号：S0080518010001 SFC CE Ref：AVM464 jun3.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 高能环境-A 跑赢行业 27.00 21.4 15.6 瀚蓝环境-A 跑赢行业 32.00 15.9 14.5 盈峰环境-A 跑赢行业 12.80 14.6 13.1 上海环境-A 跑赢行业 14.00 17.5 15.3 侨银股份-A 跑赢行业 31.90 19.4 15.1 玉禾田-A 跑赢行业 135.00 17.4 15.1 威派格-A 跑赢行业 24.00 31.1 19.0 海螺创业-H 跑赢行业 42.50 6.3 5.9 中金一级行业 公用事业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 811001191381571762020-032020-062020-092020-122021-03相对值 (%)沪深300中金节能环保 中金公司研究部：2021 年 4 月 19 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周推荐组合 推荐组合回顾：维持推荐组合高能环境、威派格、盈峰环境、瀚蓝环境。过去两周推荐组合整体表现稳健，其中高能环境表现亮眼，上涨 9.84%，威派格上涨 5.39%，盈峰环境上涨1.21%，瀚蓝环境下跌 6.95%。 图表 1: 推荐组合 资料来源：万得资讯、中金公司研究部，*以 2021 年 4 月 16 日收盘价测算，以上全部为中金覆盖，采用中金预测数值 行业观点： 生态环境部和国开行联合发文加大生态环保重大工程项目融资，为重大生态环保项目提供良好融资环境，培育环保产业新增长点；四川省生态环境厅等五部门联合印发全国首个社会活动层面上的碳中和省级推广方案《四川省积极有序推广和规范碳中和方案》；上海市绿化和市容管理局发布《关于进一步提升本市生活垃圾清运精细化管理水平的实施意见》，按照全过程管理思路积极促进城市垃圾收集、清运和处置作业的规范化。我们认为“十四五”是深入打好污染防治攻坚战的关键阶段，生态环保项目和环保行业优质企业有望充分受益政策、迎来行业扩容提质。 标的上，近期环保指数整体表现不错，我们认为长期来看有基本面支撑，技术和运营优势显著，业绩稳定增长的优质标的更值得布局，我们建议关注：1）运营业务比重不断提升、现金流持续增长的危废资源化头部企业-高能环境；受益智慧城市建设推进，相关订单有望快速增长的智慧水务龙头-威派格。2）城市运行刚需，受益碳中和的新能源环卫车及垃圾焚烧行业，如盈峰环境、瀚蓝环境。 图表 2: 推荐组合观点 资料来源：万得资讯、中金公司研究部 2020A/E2021E2022E2020E2021E2022E威派格603956.SH73.3113623638668.5%53.931.119.0高能环境603588.SH157.775477361,01035.9%28.721.415.6瀚蓝环境600323.SH199.231,0571,2371,35213.1%18.615.914.5盈峰环境000967.SZ265.071,5861,8132,01912.8%16.714.613.1PE公司名称Ticker市值（亿元）净利润（人民币百万元）2020-2022净利润复合增速公 司 名 称Ticker推 荐 理 由高能环境603588.SH我们认为公司以修复+危废作为核心主业的成长路径逐步开始明晰，市场开始逐步反馈。业绩方面，1H20归母净利润同比增长31%，持续保障高增长。1）土壤修复行业开始逐步，从前期调查进入工程施工阶段，去年前期调查项目的金额增加30%，更多前期调查项目开始意味着修复