农业2021年一季报前瞻：畜禽养殖盈利下滑，养殖后周期及种植链延续复苏趋势

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/农业 证券研究报告 行业专题报告 2021 年 04 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 2917.213656.814396.425136.025875.636615.232020/42020/72020/102021/1农业海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《全球玉米库存消费比止升返降，大豆供需格局进一步宽松——USDA 4 月供需报告点评》2021.04.14 《周观点（0411）：一季报发布在即，关注基本面稳健个股》2021.04.11 《周观点（0406）：生猪调运新规落地，关注 2021Q1 业绩》2021.04.06 [Table_AuthorInfo] 分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email:dingpin@htsec.com 证书:S0850511050001 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email:cy10867@htsec.com 证书:S0850517020002 联系人:孟亚琦 Tel:(021)23154396 Email:myq12354@htsec.com 农业 2021 年一季报前瞻：畜禽养殖盈利下滑，养殖后周期及种植链延续复苏趋势 [Table_Summary] 投资要点：  畜禽养殖盈利下滑，养殖后周期及种植链延续复苏趋势。我们对海通农业重点关注的 15 家公司在 2021Q1 的盈利进行了预测，预计多数畜禽养殖企业的归母净利将面临明显下滑，养殖后周期企业的盈利则有望延续增长势头；种植产业链方面，由于粮价景气度回升，我们预计多数种植链企业的季度盈利将实现同比增长。  1）畜养殖：猪价跌势主导，盈利分化加剧。年初以来，国内生猪价格震荡走低，其中 1 月份稳定在 34 元/公斤以上的水平，2 月份在春节之后快速下行至 30 元/公斤以下，3 月份继续震荡走弱，至 3 月底已跌至 25 元/公斤左右，季度均价同比、环比均有较为明显的回落。我们认为由于年初非洲猪瘟疫情在北方部分地区卷土重来，导致抛售、压栏现象较为普遍，春节之后猪肉消费疲弱，压栏大猪出栏叠加低价的进口冻肉冲击，猪价整体以下跌为主。尽管多数上市猪企在 2021Q1 实现了生猪销量和收入的大幅增长，我们预计由于养殖成本的普遍上升以及猪价的同比下跌，多数猪企的季度盈利情况并不乐观，同比或有较为明显的下滑，企业之间的业绩分化或也将持续。  2）禽养殖：白羽禽链各环节利润再分配，黄羽鸡行情向好。白羽禽链：行业去产能叠加需求低迷，各环节利润再分配。受上游产能去化影响，21Q1 鸡苗和毛鸡价格明显回升，鸡肉价格未见复苏；产业链利润分配从屠宰环节向养殖环节转移。一季度偏上游的民和股份和益生股份归母净利润预计实现同比正增长，偏下游的圣农发展和仙坛股份归母净利润预计同比大幅下降。黄羽禽链：产能去化叠加需求复苏，行情边际向好。21Q1 黄羽中速鸡销售均价约为 14 元/羽，同比上升幅度近 40%。我们预计一季度立华股份归母净利润同比大幅扭亏。  3）饲料：不同品类增速分化，养殖业务拖累部分饲企业绩。21Q1 行业猪料和水产料保持高增，禽料销量承压。受大宗原料价格同比大幅上升影响，行业畜禽料盈利能力预计继续受到一定压缩；上市饲料企业凭借在采购端和配方端的优势，预计明显好于行业平均水平。此外，由于大型上市饲企均涉及生猪养殖业务，受新一轮非瘟疫情影响，21Q1 生猪养殖完全成本上升较多，预计部分饲企业绩将受到一定拖累。我们预计 2021Q1 海大集团归母净利润同比增速超过120%，新希望和禾丰股份归母净利润分别同比下降 89%~93%、5%~11%。  4）疫苗：景气度恢复，估值水平明显回落。我们认为，随着国内生猪存栏的逐渐恢复、生猪养殖结构集约化、规模化程度快速提高，猪口蹄疫、猪伪狂犬、猪圆环等疫苗市场有望同步复苏，上市动保企业具备较为明显的产品优势和渠道优势，有望延续 2020 年以来的业绩复苏势头，建议关注科前生物、生物股份、中牧股份、普莱柯的投资机会。  5）种子：种植链景气向上趋势不改，业绩有望逐步复苏。我们认为前几年玉米去库存已逐步见效，生猪存栏的回升和禽类存栏水平较高对玉米需求也存在较强的拉动效应，预计玉米价格或将维持高位震荡，稻麦价格也由于供需关系的改善，易涨难跌。我们判断种植产业链景气度较去年同期继续回升，产业链相关企业的业绩情况有望实现较为明显的同比增长，建议关注受益粮价上涨的苏垦农发、登海种业、隆平高科。  风险提示：农产品价格大幅下滑；自然灾害。 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 畜养殖盈利加速释放，禽养殖整体较为低迷 ............................................................. 5 2. 畜养殖：猪价跌势主导，盈利分化加剧..................................................................... 5 3. 禽养殖：白羽禽链各环节利润再分配，黄羽鸡行情向好 ........................................... 6 3.1 白羽鸡：行业去产能叠加需求低迷，各环节利润再分配 ................................. 6 3.2 黄羽鸡：产能去化叠加需求复苏，行情边际向好 ............................................ 7 4. 饲料：不同品类增速分化，养殖业务拖累部分饲企业绩 ........................................... 8 5. 疫苗：景气度恢复，估值水平明显回落..................................................................... 9 6. 种子：种植链景气向上趋势不改，业绩有望逐步复苏 ............................................... 9 7. 风险提示 .................................................................................................................. 10 rQnOrPzQqRoOrOsRpQmQmN7NdN6MmOrRnPqRkPrRtPlOrQzQaQtRpMuOmPpOxNqRnP 行业研究〃农业行业 请