聚氯乙烯2021商品年第一季度报告：月缺不改光，剑折不改刚

2021 商品年第一季度报告 聚氯乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 月缺不改光，剑折不改刚 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 戴一帆 投资咨询证号： Z0015428 摘 要 目前PVC的行情主要立足于两个主要逻辑，第一个是在内蒙双控碳中和政策下，电石产能受影响较大，使得电石价格短期大幅上行，在影响PVC开工的同时还大大的提升了PVC的成本。而春节期间的美国寒潮影响使得内外盘价差再度大幅走扩，大量的出口需求叠加供给受限和成本支撑，使得春节后PVC的行情无比耀眼。 立足当下，在整体宏观基础没有大幅崩塌的基础下，考虑未来的PVC供需缺口，以及双控政策的坚持性、美国装置短期回归较低的可能性，我们会发现未来矛盾缓解的最大可能仍然是PVC价格的上行，这些核心矛盾在短期很难看到缓解的可能，因此我们认为，虽然在目前的宏观格局下，处于高位的商品价格受宏观影响会非常大，但是在化工板块内的对冲交易中，PVC继续认领一个多配席位是毋庸置疑的。虽然近期宏观形势不太稳定PVC价格出现了一定回落，但是正如标题所言，PVC虽剑折但不改其刚。目前基本面主要逻辑仍然没有发生较大的改变，我们仍然认为PVC有继续上涨的空间和可能，在二季度房地产需求真正开始体现的时候，我们认为V2105合约矛盾将进一步激化，有望突破10000大关。 风险点：1、房地产需求同比超预期偏弱 2、宏观出现重大冲击（美债收益率继续大幅飙涨，加息周期提前到来，中美关系进一步恶化等） 3、美国装置短期内迅速恢复 2 2021 年聚氯乙烯第一季度报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第 1 章 2021 年一季度 PVC 行情回顾 ..................................................................... 4 第 2 章 PVC 供需分析 ............................................................................................. 5 2.1. PVC 供给分析 ............................................................................................... 5 2.1.1. 总体国内新增供给仍然不大 ................................. 5 2.1.2. 内蒙双控冲击，电石端受限 ................................. 6 2.1.3. 美国寒潮刺激出口窗口大幅走扩，出口支撑或持续整个上半年 ... 8 2.2. PVC 需求分析 ............................................................................................. 10 2.2.1. 房地产后周期持续，需求整体刚性稳定 ...................... 10 2.2.2. 制品出口情况 ............................................ 12 2.2.3. 库存情况 ................................................ 13 第 3 章 供需平衡表 ................................................................................................ 14 第 4 章 观点与策略 ................................................................................................ 14 免责申明 ...................................................................................................................... 16 图表目录 图 1.1:2021 年第一季度 PVC2105 合约走势图 ............................................................. 4 图 1.2:南华 PVC 指数 .................................................................................................... 4 图 1.3:PVC2105 合约基差图 ......................................................................................... 5 图 1.4:PVC 历年 5-9 价差图 .......................................................................................... 5 图 2.1.1.1:PVC 近年投产计划 ....................................................................................... 6 图 2.1.2.1:山东外采电石、氯法利润.............................................................................. 7 图 2.1.2.2:西北氯碱一体化利润(外采电石) .................................................................... 7 图 2.1.2.3: 西北氯碱一体化利润（含电石厂) ................................................................ 7 图 2.1.2.4：外采 EDC 制 PVC 利润 .............................................................................. 7 图 2.1.2.5:PVC 电石法开工率 ....................................................................................... 7 图 2.1.2.6:PVC 乙烯法开工率 ............................................................................