天然橡胶+20号胶呈现基本面数据之美：全乳胶贴水丁苯，“芯片荒”打压消费

研发报告 / 天然橡胶 & 20 号胶 1 / 35 全乳胶贴水丁苯，“芯片荒”打压消费 呈现基本面数据之美 上游供应：ANRPC 对 3 月、4 月的供应预期较为乐观，他们预计印尼的产量将有所增加，越南的出口将继续保持高位。国内云南地区病情导致当地全面开割日期仍是未知数，观察上期所 RU 仓单仅有少量的新增入库迹象。海南地区浓乳方向对全乳方向胶水存在+2000 元/吨以上的升水，当地全乳胶产线难以竞争到资源。 中游贸易：保税区区内、外库存周环比均出现了去库，其中区内库存的跌幅达-6.0%。与之相呼应的是：NR 库存小计环比去库，且库存期货的降幅快于库存小计，即 NR 仓单被注销出库。这在 NR 贴水国内外橡胶合约的情况下（表现最弱）其实并不难理解。另一个值得注意的比价关系来自合成橡胶：丁苯 1712周内一度升水全乳老胶+275 元/吨，这在近 10 年的记录中已经进入了 6%的小概率价差区间，即合成胶被相对高估。听闻部分轮胎企业已有相应的配方调整动作。 下游消费：尽管有国内替换市场疲软的担忧，但轮胎开工率仍表现较好，同、环比均表现为边际增产。从当前橡胶远近结构观察：气候、国内外信用供应等长期因素被较为充分地交易。但国内 2 月汽车增产并未被交易，这很有可能是因为蔓延全球的“芯片荒”使多品牌汽车产线出现了停、减产的现实，从而削弱了市场对汽车继续增产的预期。 基本面紧平衡。 研发报告 / 天然橡胶 & 20 号胶 2 / 35 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 供应指标 .......................................................................................................................................................... 6 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 8 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 8 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 11 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 11 2. 绝对价格 ....................................................................................................................................................... 12 3. 相对价差-美元胶 ......................................................................................................................................... 12 4. 相对价差-人民币胶 ..................................................................................................................................... 15 5. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 23 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 25 1. 轮胎生产 ...................................................................................................................................