日常消费行业零研月报：1~2月整体各品类表现分化，饮料复苏而食品承压

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 3 月 31 日 日常消费 零研月报：1-2 月整体各品类表现分化，饮料复苏而食品承压 行业动态 行业近况 由于今年春节推迟影响，我们认为 1-2 月份商超零研数据综合来看，对比更具意义。整体来看，1-2 月各品类表现分化，其中乳制品、饮料、啤酒逐渐复苏，而大多数食品品类面临高基数压力，同比增速承压；但由于 1Q20 为疫情爆发严重时刻，商超渠道承担居民日常消费的主要渠道功能，而伴随疫情有效控制，渠道更加多元化（如餐饮渠道复苏、社区团购崛起等），因此需注意商超渠道增速并不能完全反映行业整体增速情况。 评论 酒类：1-2 月白酒收入同比微跌（-4.4%），高端表现好于行业整体，国窖 1573、汾酒增速表现亮眼；各品牌销售额表现分化，其中五粮液、洋河、剑南春、郎酒、水井坊、口子窖表现优于行业整体。1-2 月啤酒收入同比跌幅收窄至 5.5%，各品牌表现分化明显，乌苏/喜力同比+33%/+38%%，表现亮眼；同时啤酒消费分级态势明显，华润旗下雪花/普通勇闯销售额同比-36%/-21%，跌幅大于大多数品牌。预调酒方面，1-2 月 Rio 预调酒收入同增 20%，新三度微醺同增 49%。 乳制品：1-2 月乳制品收入同比转正，其中奶粉/液态奶/酸奶销售额分别同比-4.3%/+12.7%/-8.5%，液态奶表现明显优于行业整体，各品牌低温鲜奶增速亮眼。1-2 月份伊利/蒙牛/光明液态奶销售额分别同比+14%/+22%/+31%，金典/特仑苏销售额同比+27%/+32%，纯甄/安慕希/莫斯利安销售额分别同比+12%/-2%/-15%。 调味品：1-2 月酱油行业收入同比跌幅扩大至 12%，其中千禾收入同比+36%，持续优于行业，海天/厨邦收入同比-16%/-16%。1-2 月醋行业收入同比跌幅扩大至17%，恒顺收入同比-23%。1-2 月复合调味品行业收入同比转负（-20%），海底捞销售额同比-12%，表现好于行业。 食品：1-2 月多数子品类同比增速承压。1-2 月肉制品销售额同比转负（-20%），双汇销售额同比-29%。1-2 月速冻米面行业销售额同比跌幅扩大至 24%，速冻汤圆表现（-7%）好于行业整体。1-2 月速冻火锅料行业收入高基数下实现同比正增长（+6.5%），其中安井食品同比+67%，表现明显优于行业整体。1-2 月方便食品行业销售额同比跌幅扩大至 34%，康师傅、统一同比-39%/-40%，海底捞表现（-22%）好于行业；方便面 /自热品类/非自热品类销售额同比-36%/-25%/+347%。1-2 月面包行业收入同比跌幅扩大至 16%，达利美焙辰同比+89%，表现亮眼，桃李表现（-9.5%）好于行业。1-2 月坚果炒货销售额同比跌幅收窄至 5.8%，洽洽每日坚果同比翻倍增长，表现远好于行业。 饮料：1-2 月软饮料各品类表现分化，茶饮料、碳酸饮料行业收入同比增速转正，分别+9.1%/+5.7%，果汁饮料实现同比基本持平，包装水延续 4Q20 趋势，同比-18%；整体看 1-2 月大多数品类均回暖，显示出疫情后期饮料行业逐渐复苏。 估值与建议 我们结合商超及其他渠道销售，推荐组合为酒类：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、洋河股份、今世缘、口子窖、重庆啤酒、青岛啤酒（A+H）；A 股非酒：伊利股份、洽洽食品、绝味食品、汤臣倍健、安井食品、涪陵榨菜；H 股非酒：周黑鸭、万洲国际、康师傅控股、农夫山泉、颐海国际。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 陈文博 分析员 SAC 执证编号：S0080518090003 SFC CE Ref：BNK779 wenbo.chen@cicc.com.cn 余驰 分析员 SAC 执证编号：S0080520030001 chi.yu@cicc.com.cn 周悦琅 分析员 SAC 执证编号：S0080520030002 yuelang.zhou@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 贵州茅台-A 跑赢行业 2739.00 46.3 40.6 山西汾酒-A 跑赢行业 411.00 73.3 55.8 五粮液-A 跑赢行业 337.00 42.2 36.3 泸州老窖-A 跑赢行业 266.00 43.7 35.5 重庆啤酒-A 跑赢行业 137.00 101.9 98.0 伊利-A 跑赢行业 46.36 27.9 24.0 涪陵榨菜-A 跑赢行业 60.75 40.3 31.1 洽洽食品-A 跑赢行业 72.00 27.8 24.6 绝味食品-A 跑赢行业 100.00 49.5 39.2 安井食品-A 跑赢行业 238.80 63.2 51.7 汤臣倍健-A 跑赢行业 32.00 27.3 21.9 青岛啤酒股份-H 跑赢行业 84.00 29.4 25.7 周黑鸭-H 跑赢行业 11.00 29.7 19.8 颐海国际-H 跑赢行业 110.00 60.7 47.0 农夫山泉-H 跑赢行业 47.00 57.6 49.9 万洲国际-H 跑赢行业 9.00 10.1 8.9 康师傅控股-H 跑赢行业 18.20 18.4 16.7 中金一级行业 日常消费 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 821001181361541722019-112020-022020-052020-072020-10相对值 (%)沪深300中金日常消费 中金公司研究部：2021 年 3 月 31 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 评论完整版 ........................................................................................................................................................................... 4 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 7 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 9 速冻火锅料食品 ...........