房地产行业月报：行业指标上行，板块估值回升

行业指标上行，板块估值回升 ——房地产行业月报 证券研究报告 （优于大市，维持） 涂力磊 房地产行业分析师 SAC执业证书编号：S0850510120001 021-23219747 tll5535@htsec.com 谢盐 房地产行业分析师 SAC执业证书编号：S0850511010019 021-23219436 xiey@htsec.com 2021年3月22日 概要 宏观形势 经济回升，进出口总额大幅攀升：2月M1同比增长7.4%，增速比1月下滑7.3个百分点，M2同比增长10.1%，增速比1月上涨0.7个百分点；2月份我国CPI同比下降0.2%，涨幅比1月回升0.1个百分点；美元兑人民币期末汇价6.4713；PMI为50.6%，比1月回落0.7个百分点；我国进出口总额同比增67%，增速比1月上涨41.45个百分点；顺差378.7亿美元。 行业形势 2月一二线城市土地成交金额环比下降：1-2月一二线城市累计成交土地金额3323.43亿元，同比上升2.99% ，增速比1月回落4.35个百分点。2月一二线城市当月成交土地金额1603.4亿元，环比下降6.78%。 受疫情影响去年同期基数较低，2021年1-2月开发商结余资金增速大幅增加：1-2月全国房地产累计资金来源与房地产累计投资之差1.66万亿元，同比增加64.19% ，增速比1月回升52.86个百分点。 地产A股对H股溢价：截至3月22日，龙头地产A股2019年PE为7.55倍，较龙头地产H股PE溢价17.8%。 受疫情影响去年同期基数较低，2021年1-2月购地、销售、新开工面积增速大幅回升：1-2月购地、销售和新开工分别累计同比33%、104.9%、64.3%。 投资建议 截至3月22日，房地产板块估值（PE-TTM）为9.44倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为39.43%。行业相对估值较前期有所回升。 风险提示：行业面临疫情严重以及政策调控两大风险。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 oPoNpRyRrQrRoRmPpQmQpO6M8QbRsQoOsQpOeRqQpMfQtRoN7NmOnPwMoPrOvPmPmP资料来源：WIND，海通证券研究所 图：M1和M2月度同比变动情况 图：各项贷款余额及月度同比变动情况 宏观形势－货币供给保持相对稳健 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 货币供给 货币需求 2月M1同比增长7.4%，增速比1月下降7.3个百分点，M2同比增长10.1%，增速比1月上涨0.7个百分比。 2月金融机构各项贷款余额177.7万亿元，同比增12.9%，增速比1月上涨0.2个百分比。 指标 数据表现 解读 2月，M2供给总体保持平稳。 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02M1同比(%)M2同比(%)11.4 11.6 11.8 12.0 12.2 12.4 12.6 12.8 13.0 13.2 13.4 1450000 1500000 1550000 1600000 1650000 1700000 1750000 1800000 2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02金融机构各项贷款余额(亿元，左轴)金融机构各项贷款余额同比(%，右轴)图：新增人民币贷款和中长期月度贷款情况 图：CPI和CPI（翘尾因素）月度变动情况 宏观形势－货币需求回落，通胀小幅回升 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 当月货币需求 CPI、CPI(翘尾因素) 2月我国金融机构新增人民币贷款13600亿元，同比增加50.2%，环比下降62%。 2月份我国CPI同比减少0.2%，跌幅比1月回升0.1个百分点。当月CPI同比(翘尾因素)为-1.41%。 指标 数据表现 解读 2月，货币需求回落；通胀小幅回升。 资料来源：WIND，海通证券研究所 900000 950000 1000000 1050000 1100000 1150000 1200000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02金融机构新增人民币贷款当月值(亿元，左轴)金融机构中长期贷款余额(亿元，右轴)-2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 2020-022020-052020-082020-112021-02CPI当月同比(%)CPI当月同比(翘尾因素，%)图：美元兑人民币即期和6个月外汇远期月度变动 图：资金净流动月度变动情况 宏观形势－人民币汇率贬值，资金净流出下降 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 人民币汇率 资金净流动 2月，美元兑人民币期末汇价6.4713。6个月美元兑人民币远期期末汇价6.5591，人民币汇率远期升水878个基点。 2月，资金净流出3026.3亿元。 指标 数据表现 解读 2月，人民币汇率略有贬值。同期，资金净流出持续下降。 注：资金净流入（出）是指外汇占款当月净增加额扣除实际利用的贸易净额和投资额后的资金净流入（出）。 资料来源：WIND，海通证券研究所 6.0 6.2 6.4 6.6 6.8 7.0 7.2 7.4 2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02美元兑人民币期末汇率6个月美元兑人民币外汇远期-7000 -6000 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02资金净流动情况(亿元)资金净流动情况(亿元)图：PMI和工业增加值月度同比变动情况 图：进出口、贸易顺差月度同比变动情况 宏观形势－经济增速回升，外贸增速提高 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 工业数据 进出口 贸易 2月，PMI为50.6%，比1月下滑0.7个百分点。2月，工业增加值同比升52.34%，增速比1月增加26.94个百分点。 2月，我国进出口总额同比增加67%，增速比1月上涨41.40个百分点；2月，我国实现贸易顺差378.8亿美元。 指标 数据表现 解读 受去年疫情影响基数较低，今年2月工业增速快速回升。同期，我国外贸增速大幅提高，顺差有所回落。 资料来源：WIND，海通证券研究所 30 35 40 45 50 55 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-02工业增加值当月同比(%，左轴)PMI(%，右轴)-30 -20 -10 0 10 20