下游亏损有改善，聚烯烃逢低做多

敬请阅读免责条款 1 姓 名：苏妙达 电 话：0571-89715220 报告日期：2021 年 3 月 24 日 往期报告： 1. 《石化库存偏低，LLDPE延续涨势》2/25 2. 《临近春节，LLDPE 以区间震荡对待》1/28 3. 《供应压力增加，聚烯烃上行压力大》12/17 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 摘要提示： 春节期间聚烯烃生产工厂正常生产，下游企业多数放假，春节期间累库属于正常，今年累库数量相对往年较少。2021 年、2020 年、2019 年、2018 年节前石化库存分别在 59.5 万吨、62 万吨、67 万吨、68 万吨，节后石化库存分别是 92 万吨、115 万吨、105 万吨、108 万吨，今年石化库存节前节后均处于较往年同期的低位。目前石化库存维持稳定，依然处于低位。 今年下游企业放假较为特殊，其中塑编企业多数 2 月 9 日才放假，大部分塑编企业正月初七-初八恢复开工，也有较晚的在正月十五之后，部分涂布企业春节期间不放假。就地过年的政策导致下游复工会早于往年农历同期。目前国内疫情基本被控制住，尤其是下游消费占大比例的华东、华南地区。地膜逐步迎来旺季，需求有保障。目前国外聚烯烃企业仍未恢复生产，国外价格不断攀升，进口窗口关闭，国内受制于下游亏损以及标品生产比例偏高导致聚烯烃原料价格冲高回落，目前下游亏损局面有所改善，叠加企业步入检修旺季，新增产能还未正式投放市场，基差转正，丙烯制聚丙烯利润处于盈亏边缘，聚烯烃以逢低做多为主。 最大风险在于疫情变化、新增产能提前投产 下游亏损有改善，聚烯烃逢低做多 敬请阅读免责条款 2 一、行情综述 1、盘面行情 图 1 聚烯烃主力合约价格走势图 单位：元/吨 5,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,000期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE)期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图 2 LLDPE05-09 价差走势图 单位：元/吨 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图 3 PP05-09 价差走势图 单位：元/吨 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 sPtPtRzRvNbRaO9PmOmMtRrQlOrRpMeRnPsP7NoPpQwMpPrRxNnMpM 敬请阅读免责条款 3 聚烯烃期价在春节后呈现冲高回落的态势，春节归来因为原油上涨以及美国极寒天气后，其炼厂聚烯烃未能完全恢复，国外聚烯烃价格涨幅明显，进口窗口依然关闭，进口货源供应偏紧，国内疫情基本被控制住，尤其是下游消费占大比例的华东、华南地区，今年春节后下游企业复工较往年快，其中塑编企业多数 2 月 9 日才放假，大部分塑编企业计划正月初七-初八恢复开工部分涂布企业春节期间不放假。2021年、2020 年、2019 年、2018 年节前石化库存分别在 59.5 万吨、62 万吨、67 万吨、68 万吨，节后石化库存分别是 92 万吨、115 万吨、105 万吨、108 万吨。国内石化库存始终处于低位，为近三年来农历同期最低，聚烯烃一度刷新近两年来的新高，但是随着原油下跌，国内下游也因为亏损而抵触高价原料，像平苍两县塑协指导会员延后开工，基差跌至负值，聚烯烃价格回调。 2、现货市场行情分析 春节以来以来现货价格也是冲高回落，但是涨跌幅要明显落后于期货涨跌幅，2 月 19 日前基差走弱明显，接近近四年基差下沿，之后一直在 0 值附近徘徊。因为此次期货上涨部分原因在于美国装置出现不可抗力，出口货源将明显减少，外盘价格涨幅较大，国内进口窗口关闭，市场预期供应偏紧。05-09 价差上，也是冲高回落，一度创下近年同期新高，低库存叠加进口窗口关闭，05 合约供需相对较好，而 09合约也受制于产能投放。但随着原油大跌以及下游抵触高价原料，05-09 价差回落至春节前水平。近期合约高于远期合约的 backwardation 结构也说明聚烯烃供需较好。截至 3 月 23 日，国内线性主流价格震荡上涨至 8700-9050 元/吨，其中 LLDPE 齐鲁石化市场价在 8800 元/吨，基差为 95 元/吨。 进口 PE 方面，美国极寒天气不仅影响原油产出，也影响到了聚烯烃的产出，美国英力士、西湖等石化厂宣布不可抗力，至今没有完全恢复，外盘价格高涨。截至 3 月 22 日，CFR 中国 LLDPE 低端价为 1230美元/吨，较春节前上涨了 230 美元/吨，与齐鲁石化现货价的价差扩大至-1130 元/吨，进口窗口关闭。目前进口不多。同样 PP 拉丝价差也扩大至-750 元/吨，进口窗口关闭。 图 4 各种塑料现货价格走势图 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00018-03-1218-09-1219-03-1219-09-1220-03-1220-09-12市场价:丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物ABS(注塑,20,吉林石化0215A):余姚塑料城市场价:高抗冲聚苯乙烯HIPS(注塑,4.8,上海赛科HIPS-622):余姚塑料城市场价:聚碳酸酯PC(注塑中粘,台湾奇美PC-110):余姚塑料城市场价:聚酰胺66(PA66)(增强,日本旭化成1300G):余姚塑料城 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 敬请阅读免责条款 4 图 5 基差走势图 -1,000-50005001,0001,5002016