策略专题报告：借鉴12~15年看本轮成长股演绎

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《我读着这些书成长》2020.09.10 《策略看好券商 2：三个逻辑》2020.09.09 《稳中求胜——打新及定增分析框架》2020.09.07 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec.com 证书:S0850511040006 联系人:吴信坤 Tel:021-23154147 Email:wxk12750@htsec.com 借鉴 12-15 年看本轮成长股演绎 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①历年涨幅居前行业都在变化，12-15 年成长股牛市中电子、传媒、计算机依次表现。②本轮牛市领涨行业从 19 年半导体到 20 年新能源，未来领涨行业或出现于软件及应用端。③从估值盈利匹配和机构持仓情况看，当前成长类行业中创新药、消费电子、通信设备、人工智能性价比更优。  历史回顾：排头兵年年换。历史上每年涨幅居前行业都在变化。回顾2005-2020 年申万行业年度涨跌幅情况，可以发现每年领涨行业都在变化。从历年各行业涨跌幅情况来看，从未出现过连续两年涨幅前三行业完全相同的情况，仅有白酒、银行、食品加工 3 个行业出现过连续 2 年位居行业涨幅前三。12-15 年成长股牛市领涨行业不断切换。12-15 年是以成长股为代表的牛市，回顾这一时期的成长股表现可以发现领涨行业不断切换。牛市可以分为孕育期、爆发期和泡沫期三个阶段，分别对应波浪理论的 1 浪上涨+2 浪回调、3 浪上涨+4 浪回调、5 浪冲顶。从行业表现来看，1、3、5 浪是领涨行业的上涨时期，而 2、4 浪的回调则是领涨板块的切换期。以创业板指刻画12-15 年牛市，12/12-13/03 对应 1 浪上涨，13/04-14/02 对应 3 浪上涨，14/12-15/06 对应 5 浪冲顶。12 年至 13 年 2 月电子硬件更强。受益于苹果产业链崛起，硬件设备开始表现，行情沿苹果产业链传导，电子元器件行业的相关科技股迅速崛起。13 年 4 月至 14 年 2 月牛市 3 浪上涨期间传媒涨幅居首。15 年初至 15 年 6 月牛市 5 浪冲顶期间计算机最优。  这轮牛市领涨行业也在渐变。此轮牛市领涨行业也在不断变化中。近年来我国产业政策重心转向高端制造业，支持产业转型升级，扩大 5G、半导体投资。2018 年以来中美贸易摩擦刺激国产替代，同时疫情背景下新基建成为稳增长重要抓手，多重推动力叠加作用下成长股迅速崛起。未来领涨行业或出现于软件及应用端。当前正处以 5G 技术引领的新一轮科技周期中，前期以硬件为主，中后期带动软件革新需求，最终万物互联、人工智能。依照硬件-软件-内容-应用场景扩散规律，未来软件、内容及应用领域空间更大。云计算等信创产业的发展促进了先进技术与生产的融合，推动了工业制造业的数字化、信息化、智能化转型，助力产业结构升级。随着先进科学技术在生产、消费领域的应用，对传统行业的改造升级将逐步发生。从生产端看，人工智能正加速与场景、产业融合，并逐渐进入工业生产中，5G 加速工业互联网应用，使传统工业产业摆脱以往“粗放、低效、高能耗”的生产模式，向着“高品质、高能效、智慧化”的方向发展。从消费端看，5G 的应用将增强信息的有效供给，将网络融入生活的方方面面。  主要成长类行业横向比较。5G、新能源等先进技术在生产、消费中的应用会提高行业的成长性，传统制造业自身的技术改造也会提高行业成长性。从盈利估值匹配度和机构持仓热度两个角度出发，对成长类行业进行横向比较。高成长类的行业主要集中在 TMT、新能源车、光伏、创新药、医疗服务、军工、高端机械等领域。创新药、半导体、光伏设备等盈利估值匹配度更优。从机构持仓热度看，化学制药、通信设备等机构持仓热度较低。综合盈利估值匹配度和机构持仓热度，成长类行业中创新药、消费电子、通信设备、人工智能性价比相对更优。  风险提示：历史表现不能代表未来，新技术普及应用不及预期，科技创新带来技术迭代更新。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2021 年 03 月 18 日 策略研究 策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 历史回顾：排头兵年年换 .................................................................................. 5 2. 这轮牛市领涨行业也在渐变 .............................................................................. 7 3. 主要成长类行业横向比较 .................................................................................. 8 qRtQsMxOqRoOoRpMqPrNqR7NdNbRnPrRsQrQeRqQnOlOoPyQ6MpNnOuOtPsNxNoNoN 策略研究 策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 行业涨幅连续排名居前概率很低 ............................................................................. 5 图 2 12-15 年行业热度由电子向计算机、传媒扩散 ......................................................... 6 图 3 12 年电子硬件设备涨幅居前 .................................................................................... 6 图 4 13 年 3G 成熟和 4G 商用推动传媒行业涨幅居首 .................................................... 7 图 5 15 年“互联网+”背景下计算机行业涨幅居首 ............................................................. 7 图 6 19 年初至 20 年 2 月半导体硬件涨幅居前 ............................................................... 7 图 7 20 年 3 月至今动力电池等最大涨幅居前 ..........