汽车及零部件行业新能源月度观察：全球渗透率环比抬升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 3 月 17 日 汽车及零部件 新能源月度观察：全球渗透率环比抬升 行业动态 行业近况 据中汽协数据，2 月中国新能源汽车产销分别达到 12.4 万辆和 11.0 万辆，同比增长 7.2 倍和 5.8 倍，环比下降 36.2%和 38.8%，新能源车当月渗透率达到 7.5%，同比提升 2.1ppt，环比提升 0.3ppt。欧洲八国（德国、法国、英国、挪威、荷兰、意大利、瑞典、西班牙）2 月新能源车销量合计为 9.5 万辆，同比增长 66.2%，环比增长 3.7%，月度渗透率为 15%，同比提升 10.8ppt，环比提升 0.4ppt。据Marklines数据，美国1月新能源车销量4.0万辆，同比增长24.8%，环比增长10.1%，月度渗透率为 3.3%，同环比分别提升 1.0 和 0.1ppt。 评论 春节带来 2 月正常回落，全年有望先抑后扬。据中汽协数据，2 月中国新能源汽车总体销量为 11.0 万辆，同比增长 5.8 倍，环比下降 38.8%。其中乘用车、客车、货车销量分别达 10.6 万辆、0.23 万辆、0.13 万辆，同比增长 6.3 倍、1.4 倍、1.8倍，环比下降 38.3%、41.3%、63.0%。渗透率方面，纯电动车的渗透率为 5.8%，插电混动的渗透率为 1.1%。我们认为，春节带来 2 月销量回落为整车季节性原因，渗透率环比提升表现行业近期程度较高。全年看，伴随需求季节性转暖和新车上市，新能源行业销量在 2021 年有望走出先抑后扬态势。 格局稳定，上通五菱、特斯拉、比亚迪分列月销前三。纯电动乘用车销量排名，上汽通用五菱继续位列第一，月销量 2.1 万台，占比 24%，之后依次为特斯拉（1.83万辆，20%）、比亚迪（0.78 万辆，9%）、长城（0.74 万辆，8%）；插电混动乘用车销量方面，上汽乘用领先，月销量 0.5 万辆，销量占比 29%，之后的比亚迪与理想汽车销量分别为 0.24 万辆、0.23 万辆，销量占比分别为 14%与 13%。新能源客车销量方面，宇通、东风、南京金龙为前三甲，销量较为接近，分别达 295辆 281 辆和 269 辆，占比分别为 15%、14%和 13%，其余车企占比低于 10%。 欧洲销量平稳增长，新能源渗透率环比提升。欧洲八国 2 月新能源车销量合计为9.5 万辆，同环比增长 66.2%和 3.7%，月度渗透率为 15%，环比提升 0.4ppt。欧洲各国中销量最高的德、法两国销量分别为 4.0 万辆和 1.7 万辆，环比增长 8.8%和 19.2%，月度渗透率分别为 20.7%和 13.2%。欧洲各国中 2 月月度渗透率最高的国家为挪威（79.1%），渗透率最低的国家为西班牙（5.3%）。美国的 2 月新能源车销量为 4.0 万辆，月度渗透率水平依然较低（3.3%），且新能源车中仍以特斯拉为主（销量为 2.2 万辆，占比达 55%），但占比环比有所下滑，福特 Mustang Mach-E 车型当月销量较为出色（3739 辆，仅次于 Model Y 和 Model 3）。日本的2 月新能源车销量为 3168 辆，月度渗透率水平仍较低，为 1.4%。 估值与建议 我们认为，新能源汽车今年将呈现先抑后扬的 U 型走势，即春节前 1 月成为短期高点，节后至年中走势平稳。但步入三、四季度，各家将公布更多智能驾驶功能和新车信息，叠加新能源汽车行业在年底的翘尾效应，基本面向上是确立的。投资标的上，整车方面，推荐优质供给拉动 C 端需求释放的蔚来汽车、理想汽车。零部件方面，中国细分领域汽零龙头有望受益全球新能源汽车渗透率提升，包括三花智控、爱柯迪；以及特斯拉和 MEB 产业链中的拓普集团、福耀玻璃、均胜电子。智能化方面，建议关注伯特利（未覆盖）、保隆科技（未覆盖）。 风险 后续销量不及预期，新车型推出晚于预期。 邓学 分析员 SAC 执证编号：S0080521010008 xue.deng@cicc.com.cn 常菁 分析员 SAC 执证编号：S0080518110003 SFC CE Ref：BMX565 jing3.chang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 爱柯迪-A 跑赢行业 21.00 22.7 17.2 拓普集团-A 跑赢行业 55.00 28.7 23.3 三花智控-A 跑赢行业 28.50 32.0 27.2 均胜电子-A 跑赢行业 33.00 17.5 12.4 福耀玻璃-H 跑赢行业 74.20 25.3 19.6 蔚来汽车-US 跑赢行业 62.00 N.M. N.M. 理想汽车-US 跑赢行业 35.00 N.M. 127.2 中金一级行业 汽车及零部件 相关研究报告 • 理想汽车-US | 加强研发投入，加速智能化及纯电动布局 (2021.02.19) • 拓普集团-A | 特斯拉上海工厂产能继续爬坡，公司单车配套价值量顺利跳增 (2021.02.10) • 宇通客车-A | 发布激励计划 彰显增长信心 (2021.02.10) • 汽车及零部件 | 1 月开门红得以兑现，新能源汽车产销高增长 (2021.02.09) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 68841001161321482020-022020-052020-082020-112021-02相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部：2021 年 3 月 17 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 1: 中汽协口径新能源汽车销售摘要 2 月销售量（辆） 2021 累计销售量（辆） YoY 累计 YoY MoM 新能源汽车总计 109,634 288,850 584.7% 319.0% -38.8% 乘用车小计 106,060 277,856 627.4% 345.3% -38.3% 纯电动乘用车 88,932 232,368 633.6% 402.2% -38.0% 插电混动乘用车 17,128 45,474 596.5% 182.0% -39.6% 客车小计 2,265 6,126 136.2% 29.0% -41.3% 纯电动客车 2,107 5,777 128.8% 35.0% -42.6% 插电混动客车 130 292 242.1% -2.7% -19.8% 货车小计 1,309 4,868 177.9% 173.5% -63.0% 资料来源：中汽协，中金公司研究部 图表 2:中国新能源汽车月度销量 图表 3:中国新能源乘用车月度销量 资料来源：中汽协，中金公司研究部 资料来源：中汽协，中金公司研究部 050,000100,000150,000200,000250,000300,000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec2017201820192