银行业十四五金融业发展方向：支持实体、深化改革、风险防范

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 3 月 15 日 银行 十四五金融业发展方向：支持实体、深化改革、风险防范 热点速评 事件 3 月 13 日，国务院发布中国国民经济和社会发展第十四个五年规划（2021-2025年）和 2035 年远景目标纲要。我们认为十四五规划明确了金融机构对实体企业的支持方向、提出了金融改革的方向、强调了保障金融风险安全的工作方向。 评论 十四五规划为金融机构资源倾向方向提供指引。考虑到金融机构支持实体经济的定位，十四五规划引导的实体经济发展方向即为需要金融机构资源支持的方向，我们预计十四五期间，金融机构资源将向科技创新、高端制造、消费升级、城镇建设、民生金融、绿色金融等方向倾斜： ► 科技创新与数字经济：科创与数字经济为中国发展带来新机遇，1）我们预计在人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海、医药和医疗设备、关键元器件零部件和基础材料、油气勘探开发等前沿领域，金融机构将积极提供投融资服务；2）国家支持北京怀柔、上海张江、粤港澳大湾区、安徽合肥建设综合性国家科学中心，存在基建类信贷资金需求；3）国家鼓励银行进行产品创新，以支持科创企业发展，包括知识产权质押融资、科技保险、科技成果转化贷款风险补偿试点等；4）科创板仍将是“硬科技”类企业上市融资的重要渠道；5）鼓励发展天使投资、创业投资；6）稳妥推进数字货币研发。 ► 制造业与服务业：制造业和服务业是中国经济发展的根基，1）我们预计高端制造业、绿色制造业、产业升级、消费升级将成为银行、投行、资管等金融机构的重要资源倾斜方向；2）金融机构或将积极发展供应链金融，以更为便捷地服务支持生产性服务业全产业链的经营；3）规范发展消费信贷。 ► 基建与民生金融，1）我们预计 5G 等新型基建、交通运输、绿色能源、水利工程等依然是银行等金融机构重要的资源倾斜方向，2）都市圈建设、城市更新、现代社区培育、城乡融合发展带动的基建项目需要银行信贷资金支持。3）有能力的金融机构正积极参与数字社会和数字政府建设，以更为广泛地对接企业和居民数据，用于获客、经营和风控；4）对民营企业（普惠小微企业）的信贷投放和支持是金融机构工作重点之一；5）全民健康保障工程、养老托育工程均需要金融机构资金支持。 ► 基建与绿色金融，1）环境基础设施完善项目带动信贷资金需求；2）我们认为，金融机构将大力发展绿色金融以协助提高资源利用效率。 多项改革措施有利于金融机构更好地服务于实体经济。1）健全金融调控体系，完善市场化利率形成和传导机制，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配；2）深化金融供给侧结构性改革，包括优化金融体系结构、增强金融普惠性、完善金融机构公司治理等；3）资本市场改革，包括全面实行股票发行注册制、建立常态化退市机制、完善市场化债券发行机制等，鼓励融资结构向直接融资转型，尤其是股权融资；4）积极推进金融机构数字化转型；5）强调国有企业完善治理、强化激励、突出主业、提高效率，金融机构多数为国有企业；6）完善社会信用体系，有利于金融机构进行风险识别定价；7）稳妥推进金融领域对外开放。 金融风险防范化解仍是十四五期间的重要工作内容之一。十四五规划提出提升粮食安全、能源资源安全和金融安全战略。金融安全战略包括 1）健全金融风险预防预警、处置问责制度，守住不发生系统性风险的底线；2）完善宏观审慎管理体系，保持宏观杠杆率以稳为主、稳中有降；3）加强系统重要性金融机构和金融控股公司监管，强化不良资产认定和处置，防范化解影子银行风险，有序处置高风险金融机构；4）完善债务风险识别、评估预警和有效防控机制，健全债券市场违约处置机制，稳妥化解地方政府隐性债务，严惩逃废债行为等。 风险 金融风险防范化解效果不及预期。 严佳卉 分析员 SAC 执证编号：S0080518110004 SFC CE Ref：BNF177 jiahui.yan@cicc.com.cn 张帅帅 分析员 SAC 执证编号：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055 shuaishuai.zhang@cicc.com.cn 王瑶平 分析员 SAC 执证编号：S0080517120002 SFC CE Ref：ALE841 victor.wang@cicc.com.cn 目标 P/B (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 工商银行-A 跑赢行业 8.16 0.7 0.6 建设银行-A 跑赢行业 10.00 0.7 0.7 招商银行-A 跑赢行业 71.09 1.9 1.7 工商银行-H 跑赢行业 8.19 0.6 0.5 建设银行-H 跑赢行业 10.17 0.5 0.5 招商银行-H 跑赢行业 79.85 1.9 1.7 中金一级行业 金融 相关研究报告 • 金融 | 三论 A/H 银行股票的几个核心问题 (2021.03.10) • 银行 | 经营指标全面向好，重申全面看好——4Q20 商业银行经营数据点评 (2021.02.10) • 银行 | 信贷需求旺盛，新增社融超预期，维持温和收敛态势—1 月社融点评 (2021.02.09) • 银行 | 信用条件温和收敛—12 月社融点评 (2021.01.13) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 841001161321481642020-032020-062020-092020-122021-03相对值 (%) 沪深300 中金银行 中金公司研究部：2021 年 3 月 15 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 图表 1: 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要—第一篇 资料来源：中国政府网，中金公司研究部 图表 2: 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要—第二篇 资料来源：中国政府网，中金公司研究部 第一篇开启全面建设社会主义现代化国家新征程“十四五”时期是我国全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标之后，乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。第一章发展环境第一节 决胜全面建成小康社会取得决定性成就（经济发展、脱贫攻坚、污染防治、对外放开、教育养老、国防军工）第二节 我国发展环境面临深刻复杂变化（世界正经理百年未有之大变局：科技革命、产业变革、新冠疫情、能源供需、国际格局；中国：转向高质量发展阶段，主要矛盾变化带来新特征新要求，错综复杂的国际环境带来的新矛盾新挑战）第二章 指导方针第一节 指导思想第二节 必须遵循的原则（坚持党的全面领导、坚持以人民为中心、坚持新发展理念、坚持深化改革开放、坚持系统观念）第三节 战略导向 （“十四五”时期推动高质量发展，必须立足新发展阶段、贯彻新发展理念、构建新发展格局。必须坚持深化供给侧结构性改革。必须建立扩大内需的有效制度。必须坚定不移推进改革。必须坚定不移扩大开放。必须强化国内大循环的主导作用，以国际循环提升国内大循环