交通运输行业精选十个标的：2020业绩预览和1Q21业绩预测

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 3 月 3 日 交通运输 精选十个标的：2020 业绩预览和 1Q21 业绩预测 业绩预览 投资要点 交通运输 2020 年受疫情影响较大，我们认为，随着各国疫苗接种持续推进，全球有望加快复苏，或将迎来较好投资机遇。综合考虑近期股价回调后优质个股介入机会，以及 1Q 业绩超预期可能性和长期前景，推荐以下十个标的：跨境电商板块看好华贸物流（加速跨境电商物流卡位，1Q21 业绩有望超预期）；航运看好中谷物流（内贸集运龙头，1Q21 有望实现高增长）、海丰国际（预计 1Q21 运量和运价均实现双位数增长），中远海控（我们预计 1Q21 净利润 100 亿元，期权激励计划在 6 月份开始行权）；即时配送领域推荐达达（顺应消费升级趋势，同城零售物流平台龙头有望持续快速成长）；化工物流推荐密尔克卫（行业集中化提升趋势中持续获得份额，数字化赋能章显成效，预计今年继续维持高增速）；航空板块重点推荐华夏航空（公司专注于支线航空市场，通过航线网络不断扩张，获得高增长），春秋航空（以高效率降低成本，不断进入新市场持续获得份额）；机场板块推荐美兰空港（持续受益于海南自贸港建设及离岛免税市场发展，估值低）；铁路板块推荐京沪高铁（票价市场化叠加疫情恢复，高铁核心资产或迎来戴维斯双击）。 关注要点 快递物流：快递：通达系正在市场份额、盈利能力、资本开支等方面产生分化，但短期内新进入者和龙头公司对份额的竞争使得盈利承压，4Q20 业绩环比改善，建议关注竞争格局的变化。本报告也测算了社区团购对快递的替代性影响或为10%-15%。即时配送、跨境电商由于 2020 年疫情加速线上化，均实现了较高增速，参考国内电商发展历史，疫情带来的渗透率提升不但会维持且会加速，看好这两个板块未来增速（我们预计即时配送五年三倍，跨境电商 B2C 出口物流有望实现五年四倍增长）。To B 物流领域未来十年有望迎来历史性机遇，A 股推荐华贸物流、密尔克卫，H 股推荐深圳国际，美股推荐达达。 航运：我们看好航运供给侧优化，短期内排序集运优于干散优于油运：1Q21 中谷物流（预计 1Q21 净利润 1.4 亿元）和海丰国际经营数据（预计运量和运价均实现双位数增长）有望超预期，中远海控业绩高增长（我们预计 1Q21 盈利约 100亿元 vs 全年盈利预测 186 亿元，全年或超预期），2H21 或将迎来油运布局时点。 航空机场：1Q20 受春运就地过年政策影响，我们估计业绩仍承压，但市场已有预期。往后看，我们预计国际线需求下半年或有所恢复，未来两年航空需求复苏确定性高，当前估值仍然较低，若航空股在一季报后有所回调，则板块或将有更好的介入时点。国有航司首选国航，推荐华夏、春秋，长期看好吉祥。 公路铁路：已披露运营数据的公司 4Q 车流量同比增长 13%，我们预计板块业绩略超市场预期（我们覆盖的公路公司均能实现增长）。我们建议关注年报季到来部分高分红个股的避险配置机会。当前时点重点推荐山东高速、招商、皖通。铁路板块业绩整体符合预期，个股推荐票价市场化与运能提升有空间的京沪高铁。港口：需求恢复式增长，我们预计 1Q21 集装箱吞吐量在低基数下实现 20%以上同比增长，同时业绩有望提速（较 1Q20 低基数同比增速或达 30%-50%，较 1Q19增速或为 10%-15%），关注上港集团、招商局港口、中远海运港口。 估值与建议 以上十个重点推荐个股估值：华贸物流（21.5/16.7 倍 2021/2022 年 P/E）、中谷物流（16.1/13.6 倍 2021/2022 年 P/E）、海丰国际（17.5/13.6 倍 2021/2022 年 P/E）、中远海控（A 股对应 6.7/8.3 倍、H 股对应 4.1/5.2 倍 2021/2022 年 P/E）、达达（5.1倍 2021 年 P/S）、密尔克卫（41.6/29.1 倍 2021/2022 年 P/E）、华夏航空（16.8 倍 2022年 P/E）、春秋航空（21.8x 2022 年 P/E）、美兰空港（17.5x 2022 年 P/E）、京沪高铁（24.2/21.2 倍 2021/2022 年 P/E）。风险：疫情持续时间和范围超预期。 杨鑫，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553 xin.yang@cicc.com.cn 赵欣悦 分析员 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872 xinyue.zhao@cicc.com.cn 刘钢贤 分析员 SAC 执证编号：S0080520080003 SFC CE Ref：BOK824 gangxian.liu@cicc.com.cn 尹佳瑜 分析员 SAC 执证编号：S0080520090003 jiayu.yin@cicc.com.cn 曾靖珂 分析员 SAC 执证编号：S0080520120010 jingke.zeng@cicc.com.cn 相关研究报告 • 交通运输 | 透过交通看经济（80 期）：1 月外需数据继续改善，货运量同比回升 (2021.03.01) • 交通运输 | 双周报 147 期：京东物流拟港股上市，外贸集运运价维持高位 (2021.02.22) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 84921001081162019-032019-062019-092019-122020-03相对值 (%) 沪深300 中金交通运输 中金公司研究部：2020 年 3 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 快递：量增价降，2021 年期待破局 .................................................................................................................................... 6 竞争加剧致使 2020 单价下降幅度扩大，我们预计 2021 年跌幅有望收窄，但目前难言稳定 ....................................... 6 业绩预览：4Q20 环比改善，1Q21 低基数下龙头公司有望实现增长 ............................................................................... 6 投资建议：市场份额进一步向龙头集中，期待破局 ........................................................................................................... 6 跨境电商物流、即时配送、To B 物流迎来发展机遇 .................................................................................