电力电气设备行业工业自动化2020年度回顾：需求复苏，国产崛起

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 3 月 8 日 电力电气设备 工业自动化 2020 年度回顾：需求复苏，国产崛起 行业动态 行业近况 我们对 2020 年工业自动化行业进行了分产品、分企业的追踪与分析，我们看到，2020 年是供给侧与需求侧均波澜壮阔的一年：从需求而言，1Q20 疫情影响短期需求，但疫情经济上半年拉动需求弹性，整体需求 2Q20 开始超预期持续复苏；从供给而言，外资缺货叠加国产品牌进攻，核心企业加速进口替代。向前看，我们持续看好 2021 年的需求韧性及核心标的弹性。 评论 行业层面：工控全年规模增长 2%，其中先进制造业结构向好。1）行业整体：据MIR 统计，2020 年工业自动化市场规模分别为 1228 亿元、yoy+2%，其中 4Q20期间市场规模为 309 亿元，yoy+6%。2）OEM 市场：据 MIR 统计，2020 年 OEM市场规模 705 亿元、yoy+9%，其中 4Q20 市场规模为 182 亿元，yoy+15%。工程机械、电子及半导体制造、电池制造等先进制造业持续走强，2020 年分别同比增长 29%、28%、22%；纺织机械、橡胶机械、烟草机械等传统行业需求复苏较缓，2020 年分别同比变化-8%、-8%、-5%。3）项目型市场：据 MIR 统计，2020年项目型市场规模 523 亿元、yoy-6%，其中 4Q20 市场规模为 127 亿元，yoy-4%。市政、冶金行业延续二季度增长势头，成为主要增长引擎，3Q20 分别同比上升29%、17%；而电力、汽车、造纸等行业持续疲软分别同比下滑 26%、17%、8%。 产品层面：2020 年主要产品收入增速来看，CNC（+33%）>小型 PLC（+22%）>伺服（+18%）> HMI（+13%）>低压变频器（+7%）>中大型 PLC（+3%），其中 4Q20期间主要产品增速分别为 CNC（+103%）>小型 PLC（+35%）>伺服（+29%）> HMI（+23%）>低压变频器（+17%）>中大型 PLC（+10%） 公司层面：汇川技术、信捷电气、禾川、中达电通等国产品牌快速崛起，增速表现亮眼。1）伺服领域：据 MIR 统计，2020 年各企业收入增速来看，汇川（+86%）>禾川（+40%）>贝加莱（+34%）>富士（+25%）>埃斯顿（+23%）>安川（+22%）>行业（+18%）>松下（+16%）>西门子（+16%）>中达电通（+15%）>欧姆龙（+14%）；2）变频器领域：据 MIR 统计，2020 年各企业收入增速来看，中达电通（+19%）>汇川（+19%）>英威腾（+13%）>施耐德（+12%）>ABB（+7%）>西门子（+7%）>行业（+7%）>三菱（+6%）>丹佛斯（+2%）>安川（+2%）>罗克韦尔（+0%）>欧姆龙（-2%）；3）小型 PLC 领域：据 MIR 统计，2020 年各企业收入增速来看，汇川（+119%）>信捷（+71%）>施耐德（+26%）>中达电通（+23%）>行业（+22%）>松下（+20%）>西门子（+19%）>欧姆龙（+17%）>三菱（+9%）>罗克韦尔（-21%）。 估值与建议 推荐：麦格米特，汇川技术，信捷电气，宏发股份，良信电器。 风险 需求不及预期，盈利能力下滑，上游元器件缺货影响供给。 曾韬 分析员 SAC 执证编号：S0080518040001 tao.zeng@cicc.com.cn 张月 分析员 SAC 执证编号：S0080519090002 Yue3.Zhang@cicc.com.cn 刘俊 分析员 SAC 执证编号：S0080518010001 SFC CE Ref：AVM464 jun3.liu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 汇川技术-A 跑赢行业 108.00 54.4 44.2 信捷电气-A 跑赢行业 108.00 30.5 25.1 麦格米特-A 跑赢行业 41.00 33.4 26.5 宏发股份-A 跑赢行业 60.00 36.6 30.9 良信电器-A 跑赢行业 33.00 39.6 29.4 中金一级行业 工业 相关研究报告 • 工业,基础材料 | 电动车中游产业链 1 月回顾：产业链量价齐升高景气 (2021.03.02) • 恩捷股份-A | 业绩快报符合预期，龙头竞争力全面提升 (2021.02.28) • 特锐德-A | 充电需求向好，静待业绩拐点 (2021.02.18) • 工业,基础材料 | 新能源车中游 2020 回顾：多维共振，龙头崛起 (2021.02.08) • 宏发股份-A | 业绩符合预期，需求持续复苏 (2021.02.03) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 781001221441661882019-102020-012020-042020-072020-10相对值 (%) 沪深300 中金电力电气设备 中金公司研究部：2021 年 3 月 8 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 工控全年规模增长 2%，先进制造业结构向好 .................................................................................................................... 4 行业整体：2020 年工控行业规模增长 2%，其中 OEM、项目型市场分别同比+6%、-9% .............................................. 4 OEM 市场：全年旺盛增长，先进制造业表现优秀 .............................................................................................................. 5 项目型市场：全年行业整体下行，节奏前低后高持续复苏 ............................................................................................... 6 伺服、CNC、小型 PLC 需求旺盛，国产品牌加速进口替代................................................................................................. 8 伺服：全年规模同比增长 18%，汇川、禾川等国产品牌表现亮眼 ................................................................................... 8 低压变频器：全年规模同比增长 7%，汇川、英威腾等实现正增长，日立、富士、伦茨等大幅下滑 ....................... 10