日常消费行业零研月报：1月多数品类受春节后移影响但环比持续改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 3 月 3 日 日常消费 零研月报：1 月多数品类受春节后移影响但环比持续改善 行业动态 行业近况 1 月各品类在现代渠道销售额延续疲软态势，但环比较 12 月改善，其中速冻火锅料同比增速放缓，面包增速由负转正，肉制品、复合调味品、白酒、方便食品增速由正转负，速冻米面制品、乳制品、酱油、啤酒、包装水、果汁饮料、坚果炒货、复合调味品、碳酸饮料、茶饮料同比跌幅扩大。此外，我们对乳制品和方便食品统计口径调整，新加入速冻火锅料和奶酪数据。我们认为，1 月销售额受春节后移及零售渠道多样化影响，建议参考 2 月份数据比较分析。 评论 酒类：1 月白酒收入同比由正转负（-50.2%），大多数品牌销售额同比下降，其中郎酒、剑南春、洋河、水井坊、牛栏山、江小白表现优于行业整体。1 月啤酒收入跌幅扩大，惠泉、金威表现亮眼，乌苏/喜力同比-5.2%/-6.1%，表现优于行业；啤酒消费分级态势明显，华润普通勇闯销售额同比下滑 53%，跌幅大于大多数其他品牌。预调酒方面，1 月 Rio 预调酒收入同减 42.1%，新三度微醺同减 23.4%。 乳制品：1 月乳制品收入同比跌幅扩大，奶粉/液态奶收入同增-11.4%/-15.5%，表现优于行业整体，酸奶销售额同比下降 31.3%。1 月蒙牛伊利收入分别同比-22.9%/-28.5%。常温酸奶中，1 月纯甄/安慕希/莫斯利安销售额分别同比-40.6%/-45.7%/-56.7%。高端 UHT 奶中，1 月金典/特仑苏销售额分别同比-31.7%/-29.4%。 调味品：1 月酱油行业收入同比跌幅扩大至 16.4%，其中千禾收入同比+24.8%，持续优于行业，海天/厨邦收入同比-19.1%/-19.7%。1 月醋行业收入延续下跌趋势，同比跌 18.5%，恒顺收入同比-28.7%。1 月复合调味品同比转负（-16.8%），海底捞销售额同比-19.5%，天味销售额同比-19.2%，品牌复合调味品略差于行业。 食品：1 月多数子品类增速环比增长。1 月肉制品销售额同比转负（-30.8%），双汇销售额同比-27.0%，表现优于行业。速冻米面行业销售额同比跌幅扩大至40.2%，面食品类增速（-24.0%）好于速冻米面行业整体。1 月速冻火锅料行业销售额同比正增长（+3.5%），其中安井食品同比增长 70.3%，表现优于行业整体。1 月方便食品行业销售额同比跌幅扩大至 30.4%，康师傅、统一同比增速-33.7%/-37.7%高于行业整体，方便面 /自热品类/非自热品类销售额同比-30.6%/-32.4%/+348.9%。1 月面包行业销售额同比增长 2.2%，桃李和达利美焙辰销售额同比+25.0%/+56.2%。 饮料：1 月软饮料各品类销售额跌幅表现分化，下滑幅度为果汁饮料>茶饮料>碳酸饮料>包装水，碳酸饮料及包装水由于消费场景偏室内，1 月同比跌幅较小。1月农夫山泉、康师傅、统一饮料环比表现均回暖。 估值与建议 我们结合商超及其他渠道销售，推荐组合为 A 股酒类：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、重庆啤酒；A 股非酒：伊利股份、洽洽食品、绝味食品、涪陵榨菜、安井食品、巴比食品；H 股：颐海国际、周黑鸭、康师傅控股、万洲国际、农夫山泉、青岛啤酒股份、百威亚太。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 周悦琅 分析员 SAC 执证编号：S0080520030002 yuelang.zhou@cicc.com.cn 陈文博 分析员 SAC 执证编号：S0080518090003 SFC CE Ref：BNK779 wenbo.chen@cicc.com.cn 余驰 分析员 SAC 执证编号：S0080520030001 chi.yu@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 贵州茅台-A 跑赢行业 2739.00 48.7 42.7 五粮液-A 跑赢行业 337.00 44.2 38.1 山西汾酒-A 跑赢行业 411.00 67.7 51.5 重庆啤酒-A 跑赢行业 155.00 103.6 97.2 伊利-A 跑赢行业 46.36 30.1 25.9 双汇发展-A 跑赢行业 63.80 21.5 19.2 涪陵榨菜-A 跑赢行业 60.75 43.3 33.4 桃李面包-A 跑赢行业 72.00 35.5 31.9 洽洽食品-A 跑赢行业 72.00 29.8 26.3 绝味食品-A 跑赢行业 100.00 51.8 41.0 安井食品-A 跑赢行业 238.80 66.7 54.7 巴比食品-A 跑赢行业 49.05 41.5 31.9 青岛啤酒股份-H 跑赢行业 90.00 27.3 23.7 百威亚太-H 跑赢行业 33.50 43.1 34.9 周黑鸭-H 跑赢行业 11.50 33.8 24.0 颐海国际-H 跑赢行业 136.50 82.5 64.2 农夫山泉-H 跑赢行业 59.00 74.9 65.0 万洲国际-H 跑赢行业 9.00 10.1 8.8 中金一级行业 日常消费 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 821001181361541722019-112020-022020-052020-072020-10相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部：2021 年 3 月 3 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 评论完整版 ........................................................................................................................................................................... 4 乳制品 ................................................................................................................................................................................... 7 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 9 速冻火锅料食品 ..........................................................