石化库存偏低，LLDPE延续涨势

敬请阅读免责条款 1 姓 名：苏妙达 电 话：0571-89715220 报告日期：2021 年 2 月 25 日 往期报告： 1、《临近春节，LLDPE 以区间震荡对待》1/28 2、《供应压力增加，聚烯烃上行压力大》12/17 3、《下游已有抵触情绪，LLDPE高位震荡》11/27 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 摘要提示： 布伦特原油升至 66 美元/桶，给予成本支撑。 春节期间聚烯烃生产工厂正常生产，下游企业多数放假，春节期间累库属于正常，今年累库数量相对往年较少。2021 年、2020 年、2019 年、2018 年节前石化库存分别在 59.5 万吨、62 万吨、67 万吨、68 万吨，节后石化库存分别是 92 万吨、115 万吨、105 万吨、108 万吨，今年石化库存节前节后均处于较往年同期的低位。 今年下游企业放假较为特殊，其中塑编企业多数 2 月 9 日才放假，大部分塑编企业计划正月初七-初八恢复开工，也有较晚的在正月十五之后，部分涂布企业春节期间不放假。就地过年的政策导致下游复工会早于往年农历同期。目前国内疫情基本被控制住，尤其是下游消费占大比例的华东、华南地区。地膜逐步迎来旺季，需求有保障。 但近期德州部分石化厂开始重启，国内聚烯烃部分下游出现亏损，像平苍两县塑协指导会员延后开工。短期注意回调风险。但整体3 月份新增产能影响不大，进口放量要到 4 月份。石化企业高开工下，石化库存依然在消化，原油上涨以及经济复苏下，石化产品普遍上涨，中期向好走势仍将延续。 最大风险在于疫情变化、新增产能提前投产 石化库存偏低，LLDPE 延续涨势 敬请阅读免责条款 2 一、行情综述 1、盘面行情 图 1 LLDPE 主力合约价格走势图 单位：元/吨 数据来源：博易大师 宝城期货金融研究所 LLDPE 期价在 2 月呈现震荡上行的态势，尤其是春节后涨幅尤其明显，L2105 合约最高涨至 9145 元/吨，创下 2018 年 11 月份以来的新高，较 2 月初涨幅达 16.2%。春节期间聚烯烃生产工厂正常生产，下游企业多数放假，石化库存节前基本完成备货，节前三天期现货行情已经有所回落。由于 2020 年春节期间经历了新冠疫情，物流及下游工厂生产受限，累库异常多，参考意义不大，目前国内疫情基本被控制住，尤其是下游消费占大比例的华东、华南地区。2021 年、2020 年、2019 年、2018 年节前石化库存分别在 59.5 万吨、62 万吨、67 万吨、68 万吨，节后石化库存分别是 92 万吨、115 万吨、105 万吨、108万吨，今年石化库存节前节后均处于较往年同期的低位。今年下游企业放假较为特殊，其中塑编企业多数2 月 9 日才放假，大部分塑编企业计划正月初七-初八恢复开工，也有较晚的在正月十五之后，部分涂布企业春节期间不放假。就地过年的政策导致下游复工会早于往年农历同期。上游原油近期强势上涨，给予聚烯烃成本支撑，美国极寒天气不仅影响原油产出，也影响到了聚烯烃的产出，美国英力士、西湖等石化厂宣布不可抗力，外盘价格高涨。进口窗口关闭。LLDPE 强势上涨。 2、现货市场行情分析 2 月以来现货价格也是上涨，但是涨幅要明显落后于期货涨幅，基差走弱明显，接近近四年基差下沿。因为此次期货上涨部分原因在于美国装置出现不可抗力，出口货源将明显减少，外盘价格涨幅较大，国内进口窗口关闭，市场预期供应偏紧。05-09 价差上，涨势明显，为近年同期新高，低库存叠加进口窗口关闭，05 合约供需相对较好，而 09 合约也受制于产能投放。近期合约高于远期合约的 backwardation 结构也说明聚烯烃供需较好。截至 2 月 20 日，国内线性主流价格震荡上涨 500-1100 元/吨至 8950-9050元/吨，其中 LLDPE 齐鲁石化市场价在 8950 元/吨，基差为-200 元/吨。 进口 PE 方面，截至 2 月 20 日，CFR 中国 LLDPE 低端价为 1040 美元/吨，较月初上涨了 60 美元/吨，与齐鲁石化现货价的价差缩小至为-20 元/吨，进口窗口接近打开。但进口量放量需要等到 4 月份。目前进口不多。 图 2 各种塑料现货价格走势图 tOtPnPvNxP9P9R9PnPoOnPrQkPoOnOfQqQrNaQnMrOMYpPmRMYtPtR 敬请阅读免责条款 3 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00018-03-1218-09-1219-03-1219-09-1220-03-1220-09-12市场价:丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物ABS(注塑,20,吉林石化0215A):余姚塑料城市场价:高抗冲聚苯乙烯HIPS(注塑,4.8,上海赛科HIPS-622):余姚塑料城市场价:聚碳酸酯PC(注塑中粘,台湾奇美PC-110):余姚塑料城市场价:聚酰胺66(PA66)(增强,日本旭化成1300G):余姚塑料城 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图 3 基差走势图 -1,000-50005001,0001,5002016-03-292017-03-292018-03-292019-03-292020-03-29 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图 4 国际市场现货价格走势图 6007008009001,0001,1001,2001,30016-09-0817-03-0817-09-0818-03-0818-09-0819-03-0819-09-0820-03-0820-09-08现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图 5 国内外价差走势图 敬请阅读免责条款