商品期权市场策略月报

要点： 2021 年 2 月，商品市场整体大幅上扬，化工、有色表现极其亮眼。受此影响，期权市场交投也十分活跃，总成交量为 1141 万手，同比增加 156%，环比则降低近 10%。其中豆粕达到 564 万手，排列第一位，甲醇、PTA 期权分列二三位，总成交量依次为 338 万、219 万；2 月底商品期权总持仓量为 241 万手，同比增多 49.6%。其中，仍然是豆粕期权位列第一，玉米和甲醇期权分列二三位，持仓量依次为 67 万、36 万和 26 万；总的成交额为 168 亿，同比增加 250%。其中，豆粕期权成交额仍位居第一，橡胶跃居至第二位，铁矿则位列第三。在波动率方面，2 月各品种商品期权隐含波动率一直处于高位。买方成本大幅上升。短期搏方向的投资者，仍建议构建价差策略，降低 Vega 风险。 宏观市场方面，2 月美联储维持货币宽松的政策不变，随着新冠疫情新增确诊人数下降，疫苗接种推进，市场对经济复苏、通胀回升的预期高涨。另外，春节期间美国寒冷天气导致美国原油产量减少三分之一，助推 2 月商品市场进一步走升，化工、有色表现亮眼。在通胀预期高涨的情绪作用下，近期美债遭遇疯狂抛售，收益率大幅上升，权益市场承压。美联储多位官员出来安抚市场，称收益率上升是经济乐观信号，无需过度担忧。另外，2 月底美国众议院投票通过 1.9 万亿美元经济救助计划，随着后续参议院审议表决，预计 3 月中旬 1.9 万亿救助计划将通过并实施。总的来说，目前全球疫情好转，疫苗接种加速，提振需求前景，通胀预期也起，大宗商品牛市仍将延续。操作策略上，建议投资者紧跟趋势，可构建价差策略，降低 Vega 风险，重点仍关注化工、有色的期权品种。另外，在通胀预期上升的背景下，黄金后续有望走升。可利用卖出看跌期权策略，把握当下的抄底机会。另外，对于短期涨幅过大的化工、有色品种一定要注意保护利润，可买入看跌期权控制回撤。 商品期权市场策略月报 Commodity Option Monthly Report 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品组 牛秋乐 执业编号：F0268914 (从业) Z0002616 (投资咨询) 联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品组 冯世佃 执业编号：F 3049858(从业) Z0015710(投资咨询) 作者：金融衍生品组 彭博 执业编号：F0305572 (从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 成文时间：2021年2月28日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第1页 2021 年 1-2 月商品期权成交持仓情况 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 商品期权成交持仓情况 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 成交量占比成交额(亿)占比持仓量占比豆粕期权5,636,71223.50%豆粕期权5115.49%豆粕期权667,81727.71%甲醇期权3,378,85914.08%橡胶期权4614.14%玉米期权359,71814.93%PTA期权2,194,5679.15%铁矿石期权4513.89%甲醇期权263,64710.94%玉米期权2,022,9418.43%铜期权4012.20%白糖期权176,0407.31%铁矿石期权1,367,9445.70%黄金期权268.03%铁矿石期权171,4557.12%白糖期权1,348,6675.62%甲醇期权206.00%PTA期权164,6566.83%动力煤期权1,181,8374.93%棉花期权185.57%棉花期权151,5906.29%铜期权1,031,6734.30%动力煤期权175.32%动力煤期权82,7793.44%棉花期权1,023,1674.26%白糖期权113.44%菜籽粕期权69,8412.90%菜籽粕期权897,6703.74%PTA期权113.22%橡胶期权47,1741.96%橡胶期权720,4803.00%玉米期权92.72%PP期权42,0391.74%铝期权599,3642.50%锌期权61.91%铜期权41,9921.74%锌期权524,5002.19%铝期权51.68%PVC期权40,6411.69%黄金期权510,5122.13%菜籽粕期权51.54%黄金期权38,9991.62%PVC期权474,4691.98%PVC期权41.33%塑料期权35,1951.46%PP期权434,6921.81%LPG期权41.32%铝期权24,5771.02%LPG期权351,4881.47%PP期权41.18%LPG期权20,5360.85%塑料期权291,0271.21%塑料期权31.01%锌期权10,9370.45%汇总23,990,5691汇总3271汇总2,409,633102040608010012014016018020002,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,00018,000,0002017年4月2017年6月2017年8月2017年10月2017年12月2018年2月2018年4月2018年6月2018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月中国商品期权成交额成交量变化月成交额（亿元）月成交量（手） 请务必阅读最后重要事项 第2页 大商所期权品种期权隐波波动率情况 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 郑商所期权品种期权隐波波动率情况 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 上期所期权品种期权隐波波动率情况 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind 资讯，方正中期期货研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第4页 目 录 一、豆粕期权 ................................................................................................................................................... 5 二、白糖期权 ..................................................................................................