期货策略专题报告：如何看待当前的市场？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 《节前调整不改春季行情》 2021.02.10 《一年之计在于春》 2021.01.28 《强者恒强还是否极泰来？》 2021.01.13 《2021股指商品各表一枝》 2020.12.16 《四季度等待靴子落地》 2020.10.27 《金九银十，谁与争锋？》 2020.09.27 《见顶回落还是关前蓄势？》 2020.09.04 《强势突破，博弈升级》 2020.07.15 [Table_AuthorInfo] 分析师:高上 Tel:(021)23154132 Email:gs10373@htsec.com 证书:S0850515090002 [Table_AuthorInfo] 如何看待当前的市场？ [Table_Summary] 投资要点：  过去一年的行情，疫情拨动了美林时钟。2020 爆发的疫情黑天鹅事件，行情从疫情受益的医药、食品、电商展开，进入疫情控制阶段后，宽松政策未变，通胀预期升温，行情转向疫情受限板块，周期、金融、地产等顺周期展开，而餐饮、交通、旅游的恢复也将逐渐吸引资金，随着后疫情时期来临，经济增速下滑，政策转向，或步入滞涨阶段，行情或将发生转变。  行情的本质仍是高低切换，市场或将重回低估值板块，助推风格切换。全球疫情拐点出现，机构抱团股持续杀跌，创业板走势破位，疫情投资的黄金时期已接近尾声，由于机构严重低配，低估值板块走强仍有望持续。  全球疫情见顶，国内疫情已得到有效控制。全球疫情已见拐点，疫苗上市与接种速度加快，美国经济复苏仍在进行，新一轮经济救助计划投票通过。美联储表示，在失业率下降程度及通胀不及预期情况下不会加息。  三道防线支撑，调整空间或有限，若要上行挑战上轨，风格切换是前提。上证综指突破 3250-3450 箱体，底部与顶部构成支撑的两道防线，下方3000 点成为支撑有力第三道防线。若要突破前高，挑战长期趋势线上轨，风格切换是前提。  市场或将维持蓝筹风格。2007 年 5 月 30 日后，小盘股切换为大盘蓝筹，2015 年牛市小盘题材股领涨。目前市场重回蓝筹，从中证 100 收益与中证 1000 收益来看，大盘龙头化与小盘边缘化趋势将会长期演绎。在净申赎方面，基金净申购份额呈上涨趋势。  沪深 300 空头压力急剧上升，交投活跃度下降，沪深 300 与 50ETF 期权波动率略有回升。IF 净空单呈现急剧上升，创出五年新高，而 IC，IH 净空单呈现震荡局面。股指货成交持仓比略有回落，近月贴水幅度有所下降，下季合约贴水幅度略有增加。沪深 300 与上证 50 期权隐含波动率总体不高，反映了市场并不悲观。  疫情以来，市场演绎标准的美林时钟，由复苏步入过热阶段，利多大宗商品。一方面，由于宽松政策持续，联储超发货币导致美元走弱，叠加疫情控制，进一步促发全球经济复苏，另一方面，商品因疫情供给恢复滞后，而北半球春季需求旺季到来与美国 1.9 万亿美元刺激，叠加可再生技术助推，商品的牛市持续进行中，从万得商品指数（CCFI）来看，目前已超越了前期 2016、2017 年供给侧改革带来的商品牛的高度。通胀预期高企利好商品价格。 钢：主动补库存，迎接春季旺季。铜：库存短缺与流动性驱动铜价 。金：避险功能削弱，通胀助推，黄金易跌难涨。原油：复苏助推油价。  风险提示：宏观经济与企业盈利增速回落，政策转向，中美关系的不确定性。 [Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 期货策略专题报告 2021 年 03 月 05 日 策略研究 期货策略专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 国内增速或将回落，全球复苏尚未结束 ............................................................ 5 2. 全球疫情见顶，国内疫情有效控制 ................................................................... 6 3. 三道防线支撑，调整空间或有限 ....................................................................... 6 4. 商品期货市场运行分析 .................................................................................... 13 4.1 基本面分析 .................................................................................................... 15 4.1.1 钢：主动补库存，迎接春季旺季 .......................................................... 15 4.1.2 铜：库存短缺与流动性驱动铜价 .......................................................... 16 4.1.3 金：避险功能削弱，通胀助推，黄金易跌难涨 .................................... 17 4.1.4 原油：复苏助推油价 ............................................................................ 17 4.2 资金面分析 .................................................................................................... 17 sPsOpNxPwO9P8QbRnPnNnPpOfQmMmPfQpPsP8OmNqOvPtPxONZqQrN 策略研究 期货策略专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 上证综指长期趋势图 ............................................................................................... 7 图 2 主要股指与 2007 年、2015 年两轮牛市高点比较 ................................................... 7 图 3 2003-2021 年大类资产收益（截至 20210226） ...............................