棉花期货及期权月报：旺季将旺，回落做多

请务必阅读最后重要事项 第1页 旺季将旺 回落做多 摘要： 棉花 2 月冲高回落，截至 2 月 26 日收盘，主力合约报 16240，突破16000，月涨幅 9.84%。棉纱主力合约报 23855，月涨幅 10.77%。宏观大类资产的多头情绪以及美棉大涨带动棉花上行，但 2 月末随着商品普跌及下游观望，棉花冲高回落。 宏观方面，原油维持较强上行趋势，突破 60 美金，美股亦短期震荡走高，带动全球大类资产表现走强，此外，美元指数低位震荡，表现疲弱，宏观面短期利好棉花。但中期看，美股历史性高位带来的宏观风险依然存在，美股中长期仍有较大可能继续下行，需要密切关注宏观层面的变动。 外围方面，美国农业部（USDA）2021 年最新发布的 2 月份全球棉花供需预测报告，2020/21 年度全球棉花总产 2485.2 万吨，较上月调增 27.8万吨，同比大幅减少 173.6 万吨；全球消费量 2551.9 万吨，环比调增 32.3万吨，同比大幅增加 317.9 万吨；进出口贸易量约 956.1 万吨，较上月调增 8 万吨，同比增加 70.4 万吨。全球期末库存 2084.4 万吨，环比调减12.7 万吨，同比减少 69.4 万吨。虽然总体供需格局依然是供大于求的局面，但棉花消费有所好转，期末库存减少。 技术面上看，棉花短期快速反弹后突破 17000 关口， 16500-17000附近存在一定压力。短周期图出现一定技术性背离，短期进入调整概率增大，有望进入短期整理，中期随着下游进入旺季，棉花仍有望获得支撑，下方支撑在 15300-15700 附近，回调至该区间可考虑做多。预计 2 月末至3 月初棉花总体呈现震荡回落的走势，3 月中下旬震荡企稳回升概率增加，后续走势仍需关注下游补库情况以及宏观层面的变动。 棉花期货及期权月报 作者：宏观金融组 彭博 执业编号：F0305572（从业) Z0011662 (投资咨询) 联系方式：010-68578611/ pengbo1@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年3月1日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分、行情回顾 ......................................................................................................................................... 3 第二部分、全球棉花供需情况 ......................................................................................................................... 5 第三部分、国内棉花供需格局 ......................................................................................................................... 7 1、棉花供应：商业库存略有回落，工业库存达近 6 年新高 ............................................................... 7 2、棉花进出口：进口数量同比增加，出口恢复 ................................................................................... 9 3、纺企开机率季节性回落，纺企库存上升，产成品库存维持历史低位 ......................................... 10 4、中国棉花供需平衡表 ......................................................................................................................... 12 5、棉花走势季节性分析 ......................................................................................................................... 13 第四部分、技术分析 ....................................................................................................................................... 13 第五部分、棉花期权成交持仓及后市策略 ................................................................................................... 14 1、期权成交及持仓分析 ......................................................................................................................... 14 2、波动率分析 ......................................................................................................................................... 16 3、期权策略 ............................................................................................................................................. 19 策略 1：卖出认购期权策略 ............................................................................................................ 19 策略 2：做空波动率：卖出宽跨式策略 ........................................................................................ 20 第六部分：期货及期权套保操作建议 ...................................................................................