交通运输行业透过交通看经济（80期）：1月外需数据继续改善，货运量同比回升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 3 月 1 日 交通运输 透过交通看经济（80 期）：1 月外需数据继续改善，货运量同比回升 行业动态 行业近况 我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：在交运六个子板块中，铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。上市公司车流量与 GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。（具体详见附录） 评论 1 月铁路货运量同比回升，客运量同比下降：铁路货运量 1 月同比增长 12.5%，高于 2020 年同期的下降 1.2%。大秦线煤炭运量 1 月同比增长 18.3%，高于 2020年同期下降 19.6%。1-12 月三大航国内旅客周转量 RPK 同比增速为-49.9%，低于2019 年同期的+8.6%。铁路客运量 1 月同比下降 42.1%，低于 2020 年同期的下降4.3%。 外需数据继续改善：八大港口外贸集装箱吞吐量 1 月同比上升 9.6%，高于 12 月同比上升 7.2%；2020 年累计同比增速为-1.1%。集运货量：美线（远东-北美）：12 月货量同比增长 32.7%（1 月数据尚未公布），高于 11 月的 26.7%，2019 年同期同比减少 17.9%；2020 年累计同比上升 6.3%（2019 年同期为-2.5%）。欧线（远东-欧洲）：12 月货量同比增加 1.0%（1 月数据尚未公布），低于 11 月的 16.7%，高于 2019 年同期的-1.2%；2020 年累计同比下降 4.5%（2019 年为+2.6%）。1-12月三大航货邮周转量同比下降 15.7%，同比降幅大于 2019 年同期-15.3%的增速。 航运运价表现分化：2 月干散货运价先升后降：2 月 BDI 均值 1,500 点，较 1 月均值 1,658 点下降 10%，较 2020 年同期的 461 点上升 225%。2 月 26 日 BDI 报收于 1,675 点，较上月同期上升 1%，同比上升 224%。集运：传统运输旺季各航线运价处于高位。欧洲和美西航线的集装箱运价在 2 月 26 日分别报收 4,046 美元/TEU 和 3,966 美元/FEU，环比上周分别下降 5.5%和 3.4%，较上月（1 月 29 日）分别下降 5.4%和 3.0%。2 月 19 日内贸集运运价 PDCI 指数报收于 1,226 点，较上月（1 月 22 日）回落 10.2%，同比下降 5.2%。油运运价 2 月继续下滑：受原油去库存和 OPEC 减产的影响，油运运价目前仍处于深度低迷中。2 月 26 日各航线平均 VLCC TCE（周度数据）为 1.7 万美元/天（周环比下降 54%），年同比下跌 95%。 估值与建议 本月模拟组合（排名不分先后）A 股：国航、东航、春秋、吉祥、韵达、中外运、密尔克卫、嘉友国际、山东高速、宁沪高速、中远海控；H 股：国航、东航、美兰空港、首都机场、中远海控、海丰国际、宁沪高速、皖通高速、越秀交通、中外运、深国际、中通快递（美股）。 风险 油价异常波动，经济增速不及预期。 杨鑫，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553 xin.yang@cicc.com.cn 赵欣悦 分析员 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872 xinyue.zhao@cicc.com.cn 刘钢贤 分析员 SAC 执证编号：S0080520080003 SFC CE Ref：BOK824 gangxian.liu@cicc.com.cn 尹佳瑜 分析员 SAC 执证编号：S0080520090003 jiayu.yin@cicc.com.cn 杭程 联系人 SAC 执证编号：S0080120080129 cheng.hang@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 韵达股份-A 跑赢行业 23.80 23.9 19.2 中国外运-A 跑赢行业 6.18 10.7 10.2 密尔克卫-A 跑赢行业 148.00 45.4 31.8 山东高速-A 跑赢行业 8.06 10.8 9.4 宁沪高速-A 跑赢行业 12.32 9.9 9.4 中远海控-A 跑赢行业 14.56 8.3 10.4 美兰空港-H 跑赢行业 57.00 20.9 17.7 海丰国际-H 跑赢行业 22.55 18.1 14.1 江苏宁沪高速公路-H 跑赢行业 11.22 8.5 8.1 越秀交通基建-H 跑赢行业 7.34 8.0 7.0 深圳国际-H 跑赢行业 17.88 6.2 5.8 中国外运-H 跑赢行业 3.86 5.9 5.6 中金一级行业 交通运输 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 851001151301451602020-022020-052020-082020-112021-02相对值 (%) 沪深300 中金交通运输 中金公司研究部：2021 年 3 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 货运：1 月铁路货运量同比回升，客运量同比下降 图表 1: 公路铁路加总货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 公路铁路加总货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0.010.020.030.040.050.02010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-10货运量同比增速亿吨-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02,0004,0006,0008,00010,00012,0002010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-10货运周转量同比增速亿吨公里公路铁路合计货运量 1月同比上升 41.7%，高于 2020 年 12 月下降 8.0%，高于 2020 年同期的下降 30.6%。2020 年全年合计同比下降 15.7%。 公路铁路合计货运周转量 1月同比上升 34.4%，高于 2020 年 12月的下降 9.1%，高于 2020 年同期的下降 26.4%。2020 年全年合计同比下降 13.7%。 rQ