计算机行业：网安板块走出疫情影响，业绩超预期复苏

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 网安板块走出疫情影响，业绩超预期复苏  市场回顾：上周沪深 300 指数下跌 7.65%，中小板指数下跌 6.43%，创业板指数下跌 7.72%，计算机（中信）指数下跌 6.54%。板块个股涨幅前五名分别为：*ST 索菱，*ST 实达，立思辰，绿盟科技，淳中科技；跌幅前五名分别为：东方财富，金山办公，宝信 B，麦迪科技，深信服。  行业要闻：  上海市与地平线集团在沪签署战略合作框架协议  工信部副部长刘烈宏：中国已建成近 72 万个 5G 基站；中国 5G 网络建设累计投资已超 2600 亿元  华为汪涛：已有 5000 多个 5G to B 商用创新项目实施落地  上海地铁站内部分贩卖机可使用数字人民币付款  公司动态：  广电运通：非公开发行股票申请获证监会核准批复  神思电子：公司收到中华人民共和国国家知识产权局授予的 1 项发明专利证书，专利名称为一种自然语言对话系统意图深度学习方法  神州泰岳：王宁由于年龄原因申请辞去公司第七届董事会董事长职务，选举冒大卫为公司第七届董事会董事长  蓝盾股份：公司股价持续下跌导致募集资金总额减少，公司设定的募集资金方案已无法实施，公司决定终止 2020 年非公开发行股票  投资建议：走出疫情，网络安全企业实现了逐季度的复苏，整体业绩超预期。回顾 2020 年，疫情的阶段性冲击并没有改变网络安全市场的长期成长逻辑，且加速了线上服务的渗透进程，头部企业迎来“洗牌”良机，加快整合市场，进一步提升了市场集中度，行业竞争格局持续优化。多重因素叠加，展望2021 年 Q1，网安板块业绩有望进一步实现显著的同比增长。重点推荐奇安信、深信服、天融信、绿盟科技、启明星辰、安恒信息、中孚信息、三六零等，建议关注拓尔思、北信源、山石网科、安博通、卫士通等。  风险提示：市场竞争加剧，政策力度低于预期。 Table_Tit le 2021 年 02 月 27 日 计算机 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 6.43 6.40 -2.68 绝对收益 2.97 13.55 27.96 徐文杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 吕伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 胡又文 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 相关报告 智能化：撬动百年汽车“核聚变”的阿基米德支点 2021-02-22 为什么手机巨头都想造车 2021-02-20 深主板、中小板合并，证券 IT 驶入发展快车道 2021-02-06 无惧风雨，信创产业步入业绩兑现阶段 2021-01-30 CrowdStrike：开启网安龙头登云之路 2021-01-27 -19%-10%-1%8%17%26%35%2020-022020-062020-10计算机 沪深300 行业动态分析/计算机 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 本周观点 网络安全企业走出疫情实现逐季度的复苏，整体业绩超预期。截至目前，网络安全板块多数头部公司的 2020 年业绩快报已披露完毕，通过对比全年与前三季度，以及 Q4 与 Q3 单季度的收入同比增长情况，可以看到走出疫情影响后，行业业绩的复苏趋势逐季度迈上新台阶。全年收入同比增速中位数约为 20%，Q4 单季度收入同比增速中位数约为 33%；全年净利润同比增速（含减亏）中位数约为 35%，整体业绩表现高于市场此前的预期。 图 1：2020 主要网安企业收入增速（全年 vs前三季度） 图 2：2020 主要网安企业单季度收入增速（Q4 vs Q3） 数据来源：Wind，安信证券研究中心 数据来源：Wind，安信证券研究中心 图 3：2020 年主要网安企业净利润增速情况 数据来源：Wind，安信证券研究中心 回顾 2020，疫情对网安行业带来的长期积极影响不容忽视。除了对业绩造成短期冲击之外，疫情同样也带来一些积极因素：1）政策催化持续加码，助推产业回暖。疫情爆发后，中央和地方密集出台各项政策，围绕为企业减负、加大金融支持、增加财税补贴、优化政府服务等方面，推动企业发展。加码新基建，更为产业发展带来新机遇；2）安全服务从线下转向线上，服务模式的转型有利于降低成本。如线上安全运维、线上安全测评等，在一定程度上也降低了安全企业和客户双方的成本，并有望逐渐培育起新的用户习惯。云+远程化等需求激增，为产业带来新的商机。随着云化、远程化办公的增长，在线教育、在线会议等系统和16%30%-18%40%9%0%19%32%17%40%20%8%-40%-20%0%20%40%60%深信服奇安信-U天融信安恒信息绿盟科技山石网科2020前三季度收入增速2020全年收入同比增速22%89%20%65%14%3%23%33%46%40%32%19%0%20%40%60%80%100%深信服奇安信-U天融信安恒信息绿盟科技山石网科2020Q3收入同比增速2020Q4收入同比增速6%减亏34%18%48%35%-34%-40%-20%0%20%40%60%深信服 奇安信-U 天融信 安恒信息绿盟科技山石网科2020全年净利润同比增速rQnOsMxOqRpPtMnOqPrNqR9PcMbRpNrRnPmNfQmMnOiNqQpOaQnPnOMYtRrQMYtPnM行业动态分析/计算机 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 应用大规模推出并普及，网络安全产品和解决方案需求相应增加，智能化、远程化的安全运维需求也在逐步提升；3）疫情对网络安全行业带来短暂“洗牌”期，头部企业凭借品牌、规模和渠道优势，获得进一步扩大市场份额的机会。 图 4：新冠疫情对网安行业产生的积极影响因素 资料来源：CAICT，安信证券研究中心 行业集中度持续提升，竞争格局趋于优化。参考中国网络安全产业联盟的最新数据，我国网络安全市场集中度 CR1 为 6.59%，较前一年有所提升。CR4 达到 24.06%，CR8 达到 39.48%，在过去的 4 年中双双呈现持续攀升。由于 CR8 基本达到了 40%的水平，根据国际上对产业集中度的划分标准，表明我国网络安全市场己由早期的充分竞争型市场转变为低集中寡占型市场，龙头企业的规模体量与影响力逐步提升。从行业的供给角度来看，竞争格局进一步优化。 图 5：近年来我国网安产业竞争格局持续优化 资料来源：中国网络安全产业联盟，数说安全，安信证券研究中心 政策催化与扶持