房地产行业2018年1~5月数据点评：销售增速继续超预期，资金来源呈现改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/房地产 证券研究报告行业跟踪报告 2018 年 06 月 15 日 [Table_InvestInfo]投资评级 增持 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo]-10.24%-3.84%2.56%8.96%15.36%21.76%2017/62017/92017/122018/3房地产海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《破除恐慌，一文看懂房企发债与偿债》2018.06.12 《分类监管常态化，企业多维谋发展》2018.05.29 《房地产行业土地数据 4 月月报：全国土地市场供求环比回跌，溢价率有所回升》2018.05.24 [Table_AuthorInfo]分析师:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证书:S0850510120001 联系人:金晶 Tel:(021)23154128 Email:jj10777@htsec.com 房地产行业 2018 年 1-5 月数据点评： 销售增速继续超预期，资金来源呈现改善 [Table_Summary]投资要点：  1-5 月数据关注点：地产投资增速略微回落，但仍保持高位，主要原因有 1）土地购臵费用保持高增长；2）棚改对三四线推动力度较大（前 5 月 PSL 投放量相当于 17 年全年 68%，预测大部分用于棚改）；3）施工成本上升。新开工增速单月大涨 20.5%，反映出房企补库存意愿强烈，加快周转抢种抢收。此外，1Q 投资增速与新开工增速并不匹配，当前新开工增速基本反映合理趋势。 5 月行业销售额增速继续超市场预期，资金来源呈现改善。我们认为部分蓝筹企业 3Q 有望达到去年同期销售水平。后期销售增速将为市场带来更大信心。我们此前判断，一二线销量在低基数以及需求边际改善情况下有望平稳或者增长。事实上，1-5 月一线销量逐渐见底，销售面积金额同比跌幅收窄，二线销售同比转正且小幅正增长，三四线增速单月反弹。我们认为这与房企冲刺半年销售业绩有关，推盘节奏加快，带来成交增速反弹。 房地产投资同比增长 10.2%。2018 年 1-5 月全国房地产累计开发投资为 41420亿元，同比增长 10.2%，增速比 1-4 月份回落 0.1 个百分点。1-5 月商品住宅投资 29037 亿元，同比增 14.2%，增速较同期持平。住宅投资占房地产开发投资比重为 70.1%。房地产新开工同比增长 10.8%，增速大幅反弹。1-5 月，全国房地产开发企业房屋新开工面积 72190 万平方米，同比增长 10.8%，增速较 1-4月份提高 3.5 个百分点。5 月销售同比增速小幅反弹。1-5 月商品房销售面积56409 万平方米，同比增长 2.9%，增速比 1-4 月份提高 1.6 个百分点。1-5 月商品房销售额 48778 亿元，同比增 11.8%，增速比 1-4 月份提高 2.8 个百分点。  分线来看，一线销售跌幅收窄，二线、三线销售增速上行。1-5 月一线商品住宅销售面积 1052 万平方米，累计同比下降 25.2%，跌幅收窄 6.0 个百分点；二线商品住宅销售面积 10375 万平方米，累计同比增加 4.6%，增速提高 3.1 百分点；三线商品住宅销售面积 37639 万平米，累计同比增长 2.7%，增速提高 1.3 个百分点。1-5 月一线商品住宅销售额 2810 亿元，累计同比下降 24.4%，跌幅收窄5.5 个百分点；二线商品住宅销售额 11411 亿元，累计同比上升 12.2%，增速提高 2.8 个百分点；三线商品住宅销售额 27129 亿元，累计同比上升 19.1%，增速提高 2.9 个百分点。 房地产资金来源总量增速上升。2018 年 1-5 月全国房地产资金来源总量达到62003 亿元，较去年同期增长 5.1%，增速比 1-4 月份提高 3.0 个百分点。从 1-5月总资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的 16.45%，利用外资占比 0.03%，自筹资金占 31.41%，其他资金占 52.11%。 投资建议：5 月销售增速超预期。估值优势、销售增长带来 2H 地产板块更大价值。板块当前估值合理，预期 2H 销售增速逐步确定后将为市场带来更大信心。前 100 强房企 1-5 月权益金额达到 2.85 万亿元，同比上年增长 31.0%，涨幅上升 5.8 个百分点。按当前销售速度，3Q 末即有企业有望达到去年全年销售规模。当前房地产板块 18 年动态 PE 为 12.27X，A 股为 17.21X。继续看好地产五虎组合【万科 A、保利地产、新城控股、蓝光发展、阳光城】，18 年新增推荐招商蛇口、华夏幸福、光大嘉宝，建议关注中南建设。 风险提示：行业面临基本面下行风险。股票报告网整理http://www.nxny.com 行业研究〃房地产行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 行业保持总量高位 ..................................................................................................... 4 2. 行业 2018 年 1-5 月投资情况 .................................................................................... 4 2.1 房地产投资同比增长 10.2% ............................................................................. 4 2.2 房地产新开工同比增长 10.8% ......................................................................... 5 3. 房地产累计销售面积同比增加 2.9% .......................................................................... 6 4. 1-5 月房地产资金来源同比增加 5.1% ....................................................................... 8 5. 投资建议 .................................................................................................................... 9 股票报告网整理http://www.nxny.com