宏观+供需整体向好，原油后市节节高

运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com1地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层值摘要1、全球流动性继续保持充裕状态。同时随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍，单日新增确诊病例显著下降，主要经济体复苏预期更加确定，远期原油需求修复前景持续乐观，油市供需前景进一步好转鼓舞国内外原油期货价格在 2 月维持强劲上扬的格局。2、预计各国在疫苗接种后疫情有望逐步得到控制，而美联储仍会释放较大规模的流动性，未来通胀有望进一步凸显，预计 2021 年全球经济复苏是大概率事件，大宗商品有望迎来进一步的上涨。受金融市场对全球宏观预期转为乐观，国际原油价格连创年内新高。3、转向国内市场，我国经济延续稳健复苏的势头，社融增量高于预期，原油价格走高助推市场通胀预期升温。可以看到，去年四季度 GDP 增速达到了 6.5%，这样的增速表明中国经济已经回到了潜在增速。4、受益于 OPEC+产油国严格履行减产协议，步入 2021 年 2 月以来，产油国增产力度弱于预期，油市供应偏紧优势得到延续。据显示，OPEC+联合部长级监督委员会(JMMC)于 2 月 3 日举行的线上会议上，以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的部长们强调了在全球经济前景不确定的情况下，立即加速石油市场供需再平衡进程的重要性。5、从长远来看，结合疫苗接种数量逐渐增加、成品油裂解价差逐渐走高来看，炼油厂原油加工意愿较前期有所增强。笔者认为，原油需求继续恢复是大势所趋，各大机构对于未来原油市场还是保持着谨慎的乐观。预计 2021 年原油市场大概率维持小幅的供需缺口结构，有利于逐步消化存量库存。6、步入 2021 年 2 月中东地区局势再度紧张，伊拉克库尔德自治区(库区)首府埃尔比勒遭数枚火箭弹袭击。除了伊拉克，还有沙特和也门胡塞武装的斗争，以及背后的伊朗和以色列的争夺。就在 2 月中旬，沙特又在经济领域突然剑指迪拜。在动荡不安的中东局势中，国际油价不断刷新反弹新高。7、据中国海关数据，作为全球最大的石油进口国，中国在 2020 年总计进口了约 5.424 亿吨原油，相当于约每日 1085 万桶，较 2019 年同期增长 7.3%，再创纪录高位。2021 年原油非国营贸易进口允许量为 2.43 亿吨，较去年大涨 20.3%，也意味着 2021 年我国进口量或将进一步上升。8、在全球流动性充裕的背景下，OPEC+产油国继续履行减产协议，叠加疫苗陆续接种带来的远期原油需求修复，油市供需前景保持乐观趋势，截至 2021 年 2 月 16 日当周，WTI 原油非商业净多持仓量为 514713 张，净多头寸连续两周回升，表明投机市场看多油价的信心逐渐走强。9、在宏观面整体趋于乐观，原油基本面保持良好的趋势背景下，预计后市国内外原油期货价格料将维持偏强格局运行。其中，美国 WTI 原油期货价格料在 57-67 美元/桶区间，布伦特原油期价料维持在 60-70 美元/桶区间，国内原油期货主力合约期价料维持在 380-450 元/桶区间。宏观+供需整体向好 原油后市节节高姓名：陈栋电话：0571-89715220邮箱：generalcd@163.com报告日期2021年2月25日分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com2地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层一、2 月国内外原油走势回顾步入 2 月以来，美国国会两院顺利通过 2021 年财年财政预算决议，同时拜登提出的 1.9 万亿美元的财政刺激法案有望最快在 2 月底或 3 月初落地，叠加美联储和欧洲央行继续维持宽松的货币政策。全球流动性继续保持充裕状态。同时随着全球新冠疫苗接种逐渐普遍，单日新增确诊病例显著下降，主要经济体复苏预期更加确定，远期原油需求修复前景持续乐观，油市供需前景进一步好转鼓舞国内外原油期货价格在 2 月维持强劲上扬的格局。截止 2 月 25 日，美国 WTI 原油期货自 51.99 美元/桶一线强势上扬最高涨至 63.67 美元/桶，累计涨幅达 22.47%，而布伦特原油期货也从 54.93 美元/桶强势上扬最高涨至 66.51 美元/桶，累计涨幅达 21.08%。二者均创 2020 年以来新高。受国际油价大涨带动，国内原油期货 2104 合约也从 341.3 元/桶一线，强势上扬最高涨至 420.9 元/桶，累计涨幅达 23.32%。图 1、美国 WTI 原油期货 2021 年 2 月行情走势图数据来源：博易大师、宝城期货图 2、北海布伦特原油 2021 年 2 月行情走势图rMrNtRyQyQ9P8Q7NoMrRoMoPfQmMnPkPmOqOaQrQrOvPtRoRvPtOmO运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com3地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源：博易大师、宝城期货图 3、国内原油 2104 合约 2021 年 2 月行情走势图数据来源：WIND 资讯、宝城期货二、宏观面整体表现乐观 流动性持续充裕运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com4地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层步入 2 月以后，随着拜登就任美国新一届总统，美国政府当前最为紧迫的任务主要为疫情防控和经济复苏。据显示，美国国会两院顺利通过 2021 年财年财政预算决议，同时拜登提出的 1.9 万亿美元的财政刺激法案有望最快在 2 月底或 3 月初落地。而根据美联储 17 日公布的 1 月货币政策会议纪要显示，美联储官员一致认为将在未来很长一段时间内保持宽松货币政策，以帮助美国经济从新冠疫情的重创中复苏。尽管自去年 3 月实施量化宽松措施以来，美联储资产负债表已接近 7.5 万亿美元，但有必要继续保持宽松政策，从而为经济提供实质性支持。据统计，截至 2 月 22 日，全球累计确诊新冠肺炎病例 1.119 亿例，累计死亡 247.73 万例。不过随着发达国家开始接种疫苗，单日新增确诊病例逐步减少，从最高峰的 80 万例降至 35 万例。从具体国家看，美国单日新增人数从高峰时 30 万降至 8.7 万例，欧洲英法德等国单日新增人数基本回落至每天 1 万例左右的水平。在疫情仍未得到有效控制的情况下，各国短期经济复苏有一定压力。1 月全球制造业 PMI 回落 0.3%至 53.5%，美国制造业 PMI 回落 1.8%至 58.7%，欧元区制造业 PMI 回落 0.4%至 54.8%，不过仍维持在临界点上方，各国生产仍逐步恢复。相对于工业生产，新冠肺炎疫情对居民的生活服务影响更大，受疫情扩散影响，英日等国服务业PMI 持续位于临界点下方。不过当前主要国家疫苗接种基本按计划有序进行。美国接种剂量超过 4000 万，接种比例达到 12.32%；英国接种剂量接近 1300 万，接种比例达到 18.45%；以色列接种剂量 556 万，接种比例达到 64%；中国接种剂量 3100 万。病毒变异不影响疫苗有效性以及保障疫苗产能供应情况下