化工行业：受美国极寒天气影响，海外石化产能供给受限

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 2 月 21 日 化工 受美国极寒天气影响，海外石化产能供给受限 行业动态 行业近况 上周基础化工板块上涨 2.0%，沪深 300 指数下跌 0.5%，基础化工板块跑赢大盘2.5 个百分点，涨跌幅居于所有板块第 16 位。基础化工（中信）板块 P/E（TTM，整体法，剔除负值）为 39.14，P/E（2021E）为 30.76。从基础化工板块与沪深300 的估值之比来看，目前这一比值为 2.31，高于一年来的均值 2.21。 上周 WTI 原油价格涨 4.2%，布伦特原油价格上涨 6.0%。化工品价格涨幅居前：正丁醇、辛醇、硫磺、醋酐、顺酐；跌幅居前：液氯、动力煤、DMF、氯化胆碱、甲醛。 评论 本周，暴风雪极寒天气席卷美国，德克萨斯州遭遇了 1989 年以来的最低气温-19℃，造成数十人死亡，百万家庭断电断水。当地时间周六（2 月 20 日），美国总统拜登批准宣布德克萨斯州进入重大灾难状态，这将加快联邦政府对该州的救灾拨款。此外，美国环保署还批准了该州的紧急燃油豁免，以防止汽油短缺。这项豁免立即生效，使该州可以暂时放弃某些燃料标准，以应对受灾区天然气短缺。 美国极寒天气影响能源及石化阶段性供给。此次受暴雪影响最大的德州是美国最重要的页岩油产地及炼化基地，日产约 460 万桶石油，约占全美产量四成以上，天然气产量约占四分之一，同时墨西哥湾的石化装置也因电力、设备等原因停产，ICIS1指出，到目前为止，美国墨西哥湾石化行业已受到严重影响。美国约有 65%的乙烯产能和近一半的丙烯供应被中断，聚丙烯(PP)产能损失超过 83%。乙烯关闭产能达 2550 万吨，占美国总量的 65%；46%的丙烯产能也处于离线状态，约990 万吨；该地区许多炼油厂的产量也有所减少，美国每天有超过 200 万桶的炼油能力被关闭。根据 EIA 最新预测，2021 年全球石油需求同比增加 540 万桶/天，2022 年增加 350 万桶/天，我们预计油价及石化产品景气复苏持续。 极端天气即将结束，但石化装置重启仍需时间，供需紧张局面或将持续。根据气象台公布的德州未来两周天气情况，预计暴雪极寒天气马上结束，但我们认为石化装置的检修及重启预计需要更长时间，对相关产品的供需影响将更为长期，建议关注产品库存及装置复产情况。 供需紧张叠加成本推动，磷肥价格不断上涨。全球主要粮食作物价格上涨拉动化肥需求上升，同时全球磷肥产能开工不足，叠库存较低以及成本端原材料价格上涨推动，国际磷肥价格不断上涨，目前美国海湾、摩洛哥及中国磷酸二铵 FOB价格年初至今累计上涨超过 35%；摩洛哥、波罗的海磷酸一铵 FOB 价格同比上涨89%。受国际磷肥市场涨价拉动，以及国内磷肥供需紧张、原材料涨价推动，国内磷肥价格也不断上涨，目前云天化磷酸二铵（64%）出厂报价 3,000 元/吨，年初至今累计上涨 25%；目前国内磷酸一铵市场主流价格年初至今上涨 11%。 建议关注扬农化工、华鲁恒升、龙蟒佰利、鲁西化工（未覆盖）、云天化等。 估值与建议 维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。 风险 原油价格大幅下降，下游需求低于预期。 沈姗姗 分析员 SAC 执证编号：S0080519100003 shanshan.shen@cicc.com.cn 李璇 分析员 SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref：BGG514 xuan.li@cicc.com.cn 裘孝锋 分析员 SAC 执证编号：S0080521010004 xiaofeng.qiu@cicc.com.cn 夏斯亭 联系人 SAC 执证编号：S0080120070146 siting.xia@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 华鲁恒升-A 跑赢行业 48.00 25.4 22.0 扬农化工-A 跑赢行业 185.00 31.2 24.8 龙蟒佰利-A 跑赢行业 50.00 23.7 21.2 云天化-A 中性 9.60 20.0 18.1 中金一级行业 基础材料 相关研究报告 • 化工 | 化工板块超额收益有望继续，看好四条主线 (2021.01.25) • 化工 | 化工春季行情展望系列报告之三：农产品涨价，看好旺季化肥景气 (2021.01.18) • 化工 | 化工春季行情展望报告（二）：农产品涨价，把握 2021 农药板块性机会 (2021.01.18) • 化工 | 化工春季行情展望系列报告之一：布局受益发达经济体复苏标的 (2021.01.15) 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 1 http://finance.sina.com.cn/jjxw/2021-02-19/doc-ikftpnny8102587.shtml 70851001151301452020-022020-052020-082020-112021-02相对值 (%) 沪深300 中金化工 中金公司研究部：2021 年 2 月 21 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 1、本周观点：受美国极寒天气影响，海外石化产能供给受限 .......................................................................................... 3 1.1 行业热点关注 ................................................................................................................................................................... 3 2、重点公司跟踪 .................................................................................................................................................................. 7 2.1 万华化学 ........................................................................................................................................................................... 7 2.2 龙蟒佰利 ..................................................................................