新三板策略报告：医美大市场规模逼近2000亿，医美机构是好的投资赛道吗？

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■中国已成为第二大医疗美容服务市场，增长仍具潜力。2018 年中国已成为第二大医疗美容服务市场，占全球医疗美容服务市场约 13.5%的市场份额。根据艾瑞咨询数据，2019 年中国医美行业市场规模达到了 1769 亿元，同比增长 22%，预计 2023 中国医美市场规模将拓展至3115 亿元。但同时，中国的医疗美容服务渗透率仍然很低，每千人中接受医疗美容诊疗的人数仅为 14.5 人，对比美国 52.2 人、韩国 89.2人，未来发展仍具备想象空间。市场持续增长动力来自于：（1）庞大的用户基数。2020 年中国医美用户将达到 1520 万人，女性用户占比约90%，男性用户比例在逐步提升。用户年龄层下移，90 后、00 后成为消费主力。一二线城市市场培育成熟，超 50%用户收入超过万元。（2）高复购率。平台消费者的二次复购率在 90%以上（新氧、更美平台），艾瑞统计 2020 年购买面部整形的用户平均购买过 3.14 个项目。（3）客单价提升。2015 年至 2019 年，中国医疗美容服务人均开支从人民币46 元增至人民币 103 元，复合年增长率为 21.9%，预计 2024 年达到人民币 223 元。 ■需求捕捉：“轻医美”份额将持续提升，新赛道涌现新机会。在医美项目中，当前手术类诊疗目前仍占主导地位，2019 年份额 58.2%。但美容非外科诊疗因其恢复期短，市场规模从市场从 2015 年的 249 亿元增至 2019 年的 600 亿元，CAGR 为 24.6%，预计 2024 年规模将达到1,443 亿元，市场份额提升至 45.3%。就需求而言，头面部变美依旧是当前医美用户主要诉求，占比接近 50%，与此同时，2019 年“抗初老”相关消费同比增长 92.64%，热拉提、超声刀、埋线提升等消费提升明显，“抗衰”走向大众市场。此外，根据更美 APP 数据，2019-2020 年“植发”订单同比增长了 79%、141%，90 后成为植发市场消费主力，占比 57%，植发价格高昂普遍在 1-4 万元之间。大众对于口腔健康和美观的需求也在快速提升，2019 年牙齿矫正项目订单量同比增长 75%，2020 年洗牙项目订单量同比增长了 214%。从 2020 年一级市场来看，口腔健康、治脱生发也是投资的热门赛道。 ■医美机构：大量资本前赴后继盈利仍是普遍难题，是竞争激烈 or 壁垒低？。整形、美容医院数量不断增加，当前合法医疗机构数量约在1.3 万家，私营为主，市场份额在 80%以上。中国医疗美容机构可以分为大体量、中小型、小微型三类。其中，大体量机构占据的份额在 6-12%之间，代表机构有美莱、艺星、伊美尔、华韩整形等；中小型机构目前为市场主体，占据了 70-75%的市场份额。医美机构毛利率普遍较高，均值为 58.72%，然净利率普遍较低，相比之下小体量的医美机构盈利更加困难，主要系获客营销、药品耗材、医疗服务（包括医生培训、Table_Tit le 2021 年 02 月 18 日 医美大市场规模逼近 2000 亿，医美机构是好的投资赛道吗？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 新三板主题报告：从容联云赴美上市看云通信行业商业模式 2021-02-17 创远仪器：测试仪器龙头投入毫米波建设，2020 年净利润增长超过 50% 2021-02-10 从优学天下排队 ipo，看智能互动教育设备的投资机会？ 2021-02-10 IT 职业赛道：以线下为主、从成人拓至少儿，新三板光环国际专注于培养 IT 经理人 2021-02-09 全市场科技产业策略报告第九十七期 2021-02-08 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 机构认证等）合计成本/营业收入的比重大致在 50%-90%之间。  医生资源紧缺且作用关键，价格高昂：2018 年我国每十万人口整形外科医生数量仅 0.3 人，当前仍有 6 万人左右的缺口，然培养一位优秀医美医生需要 8-10 年左右的时间。医美机构医技人员+护理人员合计占比在 40%-50%之间。以瑞丽医美为例，执业医师的月薪水平在 2.1-2.3 万元之间，员工成本/营业成本比重余额 40%。  竞争激烈医美机构投入大量营销，销售费用占比在 20-30%左右，分摊了本来可以用于医生培训、高效管理的投入。 综合来看在监管重拳出击、行业合法合规化趋势下，建议关注具备已有品牌优势、丰富医师资源、高效管理模式的中大型医美连锁机构，建议关注公司：华韩整形、医美国际。 ■风险提示：政策风险，医疗安全风险，客户投诉，行业竞争激烈。 pOnOpRvMqRrRpQnOtMrNpOaQ8QaQmOoOtRqRfQrRnPlOmNuM6MsQpNMYqQpQuOnRmP 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 医美行业：消费市场规模庞大且持续增长，需求与时俱进 .................................................. 6 1.1. 市场概况：市场规模迅速向 2000 亿逼近，未来仍具想象空间 ................................... 6 1.1.1. 发展历程：技术升级，服务优化，审美多样，医美行业不断向前发展 ............... 6 1.1.2. 发展现状：中国已成为第二大医疗美容服务市场，2019 年市场规模已达到 1769亿元 ........................................................................................................................... 7 1.2. 用户分析：消费人群基数庞大，高复购率+单客支出提升，需求后劲十足 .................. 8 1.2.1. 用户画像：用户规模即将突破 1500 万人，群体呈现年轻化、高收入等特征 ..... 8 1.2.2. 消费习惯：超过 90%的医美消费者选择“二次复购”，单客支出逐年提升............ 9 1.3. 需求捕捉：“轻医美”份额将持续提升，新需求创造新机会 ........................................ 10 1.3.1. “轻医美”趋势：手术类诊疗规模仍占主导，但非手术类占比将持续提升 ........... 10 1.3.2. “痛点”剖析：面部整形撑起市场“半边天”，“抗衰”未来或成大众消费 ................. 12 1.3.3. 医美边界持续拓宽，植发、齿科等细分赛道迎来新的机会 .............................. 1