天然橡胶+20号胶：气候指标转弱，轮胎表现突出

研发报告 / 天然橡胶 & 20 号胶 1 / 32 气候指标转弱，轮胎表现突出 呈现基本面数据之美 上游供应：截至 1 月，最新 NINO 3.4 指数报收-1.2℃。拉尼娜报告趋势终有所止，近端边际转弱，远端边际转强。泰国北部陆续观察到有效降雨，标识着泰国进入热季，产量季节性减少。由于去年同期的旱情得到缓解，泰国降雨指数在 2 月将触顶回落。整体气候指标利空近端胶价。 中游贸易：临近长假，中游市场交投转淡。无论是社会库存还是交易所库存均窄幅波动，混合胶等基差正常回归。上期所 RU 仓单的垒库速率已连续数周保持低位增速，2020 年度国内的减产事实被充分交易。结合当前正常的气候与相对较高的交割利润，RU05 合约的浅色胶压力有望得到缓解。据此关注空 05 多 09 的反套机会。 下游消费：截至 12 月数据，商用车产量已连续第 5 个月边际走弱；乘用车产量同比增产+16.6%。从中汽协预测的 1 月汽车销量看，商用车同比增售+50.1%，乘用车同比增售+28.4%，关注产量是否能扭转连续边际走弱的情况。轮胎产线在节前一周仍能保持超过+50%的开工率，同比（相对）增产+450%，表现亮眼。 基本面转弱。节前最后若干交易日，宜控制在手头寸风险。 研发报告 / 天然橡胶 & 20 号胶 2 / 32 目录 一、 说明 ................................................................................................................................................................... 3 二、 总览 ................................................................................................................................................................... 4 三、 基础原料 .......................................................................................................................................................... 6 1. 东南亚气候 ...................................................................................................................................................... 6 1. 绝对价格 .......................................................................................................................................................... 7 2. 相对价差 .......................................................................................................................................................... 7 四、 橡胶成品 ....................................................................................................................................................... 10 1. 表观平衡 ....................................................................................................................................................... 10 2. 绝对价格 ....................................................................................................................................................... 12 3. 相对价差-美元胶 ......................................................................................................................................... 12 4. 相对价差-人民币胶 ..................................................................................................................................... 15 5. 成品库存 ....................................................................................................................................................... 23 五、 下游消费 ....................................................................................................................................................... 24 1. 轮胎生产 ....................................................................................................................................................... 24 2. 汽车生产 .....................................