金融期货2021年春节前提示：空仓观望，适当做空IC2103

1 目录 金融期货 2021 年春节前提示：空仓观望，适当做空 IC2103 2021 年 2 月 9 日 研究员：吕洁 执业编号: F0269991 投资咨询号：Z0002739 研究员：陈艺鑫 执业编号: F3082526 联系方式：0571-28132591 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188 号天人大厦 19-20 层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 核心观点 1. 股指：机构散户风声鹤唳 我们认为上证 50、沪深 300 和中证 500 已经到达阶段性顶部，建议在春节收盘前做空 IC2103 或 IF2103 股指期货合约。核心逻辑如下： （1） 市场风格频繁切换，A 股资金抱团将面临“三个和尚没水吃”的困境； （2） 春节期间，外围市场不确定性增大，利好出尽即利空； （3） 机构散户风声鹤唳，外围市场的杀跌和美国 VIX 指数到达 30%以上的高位水平可能会带来恐慌性抛售； 2.国债：资金面收紧+基本面向好，助推利率上行，国债市场熊平 我们认为随着我国经济基本面已经恢复至疫情前水平，CPI 和 PPI 通胀仍处于低位具备一定的上升空间，利率将会在未来 1 个月上升，核心逻辑如下： （1） 经济基本面环比改善，工业增加值恢复至疫情前水平，短端利率反弹幅度大于长端利率； （2） 中长期（3 个月内）信贷需求强于供给，中长期贷款增速上升，社融存量同比下滑； （3） 短期来看，CD 存单利率大于 MLF 利率，货币政策流动性边际收紧。 3. 核心风险 （1） 市场风险溢价上行； （2） 外围市场不确定性； （3） 机构抱团瓦解带来的“踩踏”下跌； （4） 2020 年年报业绩不及预期。 2 目录 一、股指期货：机构抱团衰弱，适当做空 IC2103 ............................................................................................................... 3 （一）基本观点 .................................................................................................................................................................... 3 （二）历年 A 股春节后 5 个交易日指数复盘 ................................................................................................................... 4 （三）外围市场情绪趋稳，宽松预期难以改变 ................................................................................................................ 5 二、国债期货：经济基本面向好，资金面收紧 .................................................................................................................... 6 （一）货币政策和资金面边际收紧 .................................................................................................................................... 6 （二）经济基本面向好，支撑利率上行，利差收窄 ........................................................................................................ 8 三、核心风险 .......................................................................................................................................................................... 10 qNnRsQxPyQbRbPbRtRmMtRnMiNmMsQkPnMnNbRpOpQuOtRtRvPqNpQ 3 一、 股指期货：机构抱团衰弱，适当做空 IC2103 （一）基本观点 最近 1 个月以来上涨逻辑被验证，A 股市场风格频繁切换。沪深两市股票上涨家数小于下跌家数，指数虽然上涨但是赚取效应比上周还要更差：上周市场板块分化严重，消费和银行大幅上涨，而其他大多数股票均大幅杀跌。其中，上证 50 大幅上涨 3.43%，沪深 300 大幅上涨 2.05%，中证 500 大幅下跌 1.67，创业 50 大幅上涨 3.6%。 策略跟踪方面,上周推荐的“多 IH2103+空 IC2103”策略盈利 10%。 我们认为春节前应当及时清仓，可以低仓位适当做空 IC2103 或者 IF2103。核心逻辑如下：  机构抱团“抱无可抱”，面临“三个和尚没水吃”的困境。从机构抱团的特征来看，机构最喜欢抱团“性价比最高” 的个股或者板块，上周银行板块持续创新高和消费板块的强势反弹均表明市场风险偏好下降，投资者需要的风险补偿偏高。  春节临近，假期期间不确定性大增。我们认为受到春节放假的影响，A 股利多经过将近 8 个月的大幅上涨已经绝大部分反映在当前的股价水平当中，而过年期间只要中美关系、新冠疫情等外围形势发生较大变化或者发生特殊时间，都将给国内市场带来较大的冲击。因此，我们建议及时清仓或者减仓。  A 股二级市场流动性边际减弱。一方面体现在国内年后经济重启，这将会使得二级市场流动性减少，大部分资金“脱虚入实”。另一方面，随着欧美经济复苏和美国刺激政策，外资撤离 A 股。  业绩不及预期。2020 年年报披露，更多中证 500 成分股业绩难以达到预期，甚至出现大幅亏损。 图表 1：创业 50 领跑全球，市场风险偏好上升 数据来源：wind，信达期货研究发展中心 4 （二）历年 A 股春节后 5 个交易日指数复盘 2010-2020 年过去的 11 年期间，其中有 7 年上证 50、沪深 300 和中证 500 三大指数是下跌的，仅有2014、2018 和 2019 年指数是上涨的。一般来说，春节前往往大概率会发生所谓的“春季躁动”行情而上涨，而在春节期间只要外围市场或者国内市场出现边际性利空的消息往往很容