机械行业：1月挖掘机销量同比约翻番，继续看好顺周期板块

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 2 月 8 日 机械 1 月挖掘机销量同比约翻番，继续看好顺周期板块 行业动态 行业近况 中金机械组合过去 5 个交易日（2021/02/02-2021/02/08）下跌 1.22%，同期沪深300 指数上涨 2.71%。本周组合为 A 股三一重工、恒立液压、华测检测、美亚光电、捷佳伟创、巨星科技、中联重科、拓斯达、捷昌驱动、应流股份；H 股中联重科、海天国际。本期组合调出交控科技，主要由于 2020 年新签订单可能下滑。 评论 ► 2021 年“顺周期”板块景气有望延续。展望 2021 年，我们预计工程机械主要产品销售量保持双位数增长，考虑到龙头公司全球竞争力提升，带来价值重估，建议重点关注龙头主机厂。通用装备行业，我们预计 2021 年制造业固投同比增速约 10%，同时进口替代继续深化。我们继续看好 2021 年“顺周期”板块的表现机会，重点关注业绩扎实、估值合理的优质标的。 ► 工程机械：CME 预估 1 月份挖掘机销量同比增速 106%。CME 预估 2021 年1 月挖掘机(含出口)销量 20,500 台左右，同比增速 106%左右。其中国内/出口预估销量 1.7/0.35 万台，同比增速约 112%/60%。往前看，受益于人工替代、土方机械结构升级以及海外市场拓展，挖掘机行业有望进入成长“新周期”，我们预计 2021 年挖机销量同比增速超过 10%，汽车起重机和泵车销量超过 20%，龙头企业有望迎来价值重估。持续看好主机厂龙头三一重工，中联重科-A/H，和零部件企业恒立液压，艾迪精密。 ► 工业自动化：1 月制造业 PMI53.1%，经济持续复苏。1 月中采制造业 PMI为 51.3%，仍在荣枯线以上，但较上月回落 0.6ppt，主要由于季节性因素叠加部分地区疫情有所反弹。我们预计 2021 年我国制造业固投同比增长 10%以上，1H21 年工业自动化需求将持续回暖。我们认为工业企业“机器换人”需求日益增长，国产品牌进口替代将继续深化。看好伊之密、海天国际-H、拓斯达、津上机床中国-H，关注柏楚电子、锐科激光、大族激光、绿的谐波、中控技术、国茂股份（未覆盖）、哈工智能（未覆盖）。 ► 光伏设备：中长期需求乐观，龙头企业业绩支撑强。我们预计，“十四五”期间国内年均新光伏装机将达到 116GW 以上，中、美、欧三大市场年均光伏装机量则有望达到 220GW 以上。我们重申对光伏电池片设备的乐观观点，其增长驱动力主要是技术更迭和光伏需求端的增长。我们继续重点看好捷佳伟创，同时建议关注迈为股份（未覆盖）、晶盛机电（未覆盖）。 ► 锂电设备：CATL 再次公告扩产计划，投资规模合计 680 亿元。2020 年我国动力电池装机量同比增长 2.3%至 63.6Gwh，其中 1H20/2H20 分别同比下降42%/增长 43%。2020 年国内动力电池 CR5/CR10 达 82%/92%，同比提升2/3ppt。2021 年 2 月 2 日，宁德时代公告拟投资不超过 120/120/50 亿元建设动力电池宜宾基地五、六期/动力及储能电池肇庆一期/时代一汽动力电池扩建项目，合计不超过 390 亿元。结合去年 12 月底的建设规划，宁德时代近期公告的投资规模合计不超过 680 亿元。我们预计 2021 年行业迎新一轮扩产潮，锂电设备龙头受益，看好先导智能，关注杭可科技（未覆盖）。 估值与建议 我们建议关注“顺周期、国产替代、碳中和”三条投资主线，从中优选具备护城河和长期增长潜力的制造龙头。维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。 风险 下游行业需求不及预期。 孔令鑫 分析员 SAC 执证编号：S0080514080006 SFC CE Ref：BDA769 lingxin.kong@cicc.com.cn 张梓丁 分析员 SAC 执证编号：S0080517090002 ziding.zhang@cicc.com.cn 丁健 分析员 SAC 执证编号：S0080520080002 jian3.ding@cicc.com.cn 郭威秀 联系人 SAC 执证编号：S0080120050008 weixiu.guo@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 三一重工-A 跑赢行业 48.80 18.5 16.2 恒立液压-A 跑赢行业 135.90 55.6 41.8 华测检测-A 跑赢行业 33.14 64.2 51.7 美亚光电-A 跑赢行业 62.68 45.8 40.1 巨星科技-A 跑赢行业 42.30 26.6 21.4 中联重科-A 跑赢行业 15.63 12.0 10.0 拓斯达-A 跑赢行业 58.00 24.8 21.1 应流股份-A 跑赢行业 42.30 49.1 34.7 捷佳伟创-A 跑赢行业 130.76 42.9 26.2 捷昌驱动-A 跑赢行业 86.70 46.2 33.9 中联重科-H 跑赢行业 14.51 9.6 8.1 中金一级行业 工业 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 861001141281421562020-022020-052020-082020-112021-02相对值 (%) 沪深300 中金机械 中金公司研究部：2021 年 2 月 8 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金机械周度组合 本周组合为 A 股三一重工、恒立液压、华测检测、美亚光电、捷佳伟创、巨星科技、中联重科、交控科技、拓斯达、捷昌驱动、应流股份；H 股中联重科、海天国际。本期组合维持不变。 ► 三一重工：中国工程机械龙头企业。2020 年前三季度公司实现营业收入 734.2 亿元，同比增长 24.3%；归属母公司净利润为 124.5 亿元，同比增长 34.7%。2020 年公司挖掘机市占率提升至约 28%，产能瓶颈破除。往前看，我们预计 2021 年国内挖掘机销量同比增长超过 10%，汽车起重机、混凝土泵车销量增长 15-20%。得益于公司产能、产品性能、销售渠道等综合竞争实力提升，我们预计公司核心产品市场占有率仍将持续提升。 ► 恒立液压：目前公司已突破小挖泵阀，开始小批量供应 15t 中挖泵阀；考虑到中挖泵阀价格约为小挖泵阀的 2 倍，我们认为公司盈利能力或进一步提升。公司公告 2020 年预计实现归母净利润 20.5~23.0 亿元，同比增长 57.9%~77.4%。我们预计 4Q20 公司净利润率达到 30%以上，环比提升 4ppt，且这一较高净利润率水平有望在 2021 年得以维持。往前看，我们认为日系、韩系挖掘机客户全球供应链的拓展以及工业泵阀的应用场景落地，将会为公司带来长期成长空间。我们持续看好公司的增长动能。 ► 华测检测：华测检测是民营第三方检测龙头，拥有全面的实验室网络布局和卓越的管理团队。展望 2021 年，我们认为公司收入同比增速有望回到 20%的水平，其中食品、工业品有望继续维持高景气，汽车有望实现