日常消费行业零研月报：12月多数品类延续疲软但环比改善

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 1 月 31 日 日常消费 零研月报：12 月多数品类延续疲软但环比改善 行业动态 行业近况 12 月各品类在现代渠道销售额延续疲软态势，但环比 11 月改善，其中白酒同比延续高增趋势，速冻米面制品、酱油、啤酒、包装水、果汁饮料、方便面、面包、坚果炒货同比跌幅收窄，复合调味品、肉制品同比转增，乳制品、碳酸饮料、茶饮料同比跌幅扩大。我们认为，12 月销售额环比改善或因疫情反复态势下食品囤货需求提升所致，但后续仍需关注社区团购分流影响。 评论 酒类：12 月白酒收入同比延续高增趋势（+36.4%）。大多数品牌销售额延续增长趋势，其中口子窖、洋河、汾酒、今世缘、剑南春、老白干酒表现突出。12 月啤酒 收入跌幅收 窄，各啤酒 品牌表现分 化明显，乌 苏 /喜力销售 额分别+40.2%/+23.3%，延续高成长态势，但喜力高成长主因基数偏小；同时啤酒消费分级态势明显，华润旗下普通勇闯销售额同比下滑 31.5%。预调酒方面，12 月Rio 预调酒收入同增 4.8%，新三度微醺同增 23.5%。 乳制品：12 月乳制品收入同比跌幅略有扩大，液奶实现量价齐升，收入同增 5.3%，奶粉/酸奶销售额同比分别下跌 5.3%/14.9%。12 月蒙牛伊利收入分别同比-3.3%/-4.3%。常温酸奶中，12 月纯甄/安慕希/莫斯利安销售额分别同比-6.2%/-3.9%/-34.9%。高端 UHT 奶中，12 月金典/特仑苏销售额分别同比+13.1%/+12.2%。 调味品：12 月酱油行业收入同比跌幅收窄至 3.3%，其中千禾收入同比+23.7%，持续优于行业，海天/厨邦收入同比-3.4%/-0.1%。12 月醋行业收入延续下跌趋势，同比跌 11.6%，恒顺收入同比-8.0%。12 月复合调味品同比转增（+5.3%），海底捞销售额同比+9.6%，天味销售额同比+0.4%。 食品：12 月多数子品类增速环比改善。12 月肉制品销售额同比转增（+1.1%），双汇销售额同比-2.9%，表现略差于行业。12 月速冻米面行业销售额同比跌幅缩窄至 4.6%，面食品类增速（+2.7%）好于速冻米面行业整体。12 月方便面行业销售额同比跌幅收窄至 0.2%，康师傅、统一 12 月跌幅均较 11 月收窄，但康师傅和统一销售额跌幅大于行业；自热品类同增 20.7%，增速环比提升。12 月面包行业销售额同比-2.3%，桃李和达利美焙辰销售额分别同比+4.1%/+8.7%。12 月坚果炒货销售额同比跌幅收窄至 17.1%，洽洽每日坚果同比+39.6%，表现远好于行业。 饮料：12 月软饮料各品类销售额跌幅表现分化，下滑幅度为果汁饮料>包装水>茶饮>碳酸饮料，碳酸饮料由于消费场景偏室内，12 月同比仅微跌。12 月农夫山泉、康师傅、统一饮料表现均好于 3Q，其中农夫山泉包装水与果汁饮料跌幅小于行业，康师傅包装水销售额转增，统一茶饮料跌幅小于行业。 估值与建议 我们结合商超及其他渠道销售，推荐组合为 A 股酒类：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、重庆啤酒；A 股非酒：伊利股份、海天味业、中炬高新、洽洽食品、绝味食品、安井食品、巴比食品；H 股：农夫山泉、颐海国际、周黑鸭、青岛啤酒股份、百威亚太。 风险 部分品类商超渠道代表性有限（本套监测数据的统计方法和渠道代表性参见报告附录 1~2）。 陈文博 分析员 SAC 执证编号：S0080518090003 SFC CE Ref：BNK779 wenbo.chen@cicc.com.cn 余驰 分析员 SAC 执证编号：S0080520030001 chi.yu@cicc.com.cn 周悦琅 分析员 SAC 执证编号：S0080520030002 yuelang.zhou@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 贵州茅台-A 跑赢行业 2109.00 48.1 41.1 山西汾酒-A 跑赢行业 411.00 80.1 61.0 五粮液-A 跑赢行业 337.00 45.1 38.9 重庆啤酒-A 跑赢行业 155.00 119.9 112.5 伊利-A 跑赢行业 46.36 30.5 26.2 海天味业-A 跑赢行业 206.00 86.3 69.8 中炬高新-A 跑赢行业 83.00 51.0 43.5 洽洽食品-A 跑赢行业 72.00 33.7 30.8 绝味食品-A 跑赢行业 100.00 57.3 45.4 安井食品-A 跑赢行业 238.80 75.7 62.0 巴比食品-A 跑赢行业 49.05 54.1 41.6 农夫山泉-H 跑赢行业 59.00 90.4 78.1 颐海国际-H 跑赢行业 136.50 96.2 74.8 周黑鸭-H 跑赢行业 11.50 31.7 22.5 百威亚太-H 跑赢行业 34.40 44.9 39.3 青岛啤酒股份-H 跑赢行业 90.00 31.5 27.3 中金一级行业 日常消费 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 701001301601902202020-022020-052020-082020-102021-01相对值 (%) 沪深300 中金日常消费 中金公司研究部：2021 年 1 月 31 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 评论完整版 ........................................................................................................................................................................... 2 乳制品 .............................................................................................................................................................................. 7 速冻米面食品 ........................................................................................................................................................................ 9 肉制品 ...................................................................................................................................