日常消费行业基金4Q20食品饮料持仓分析：整体维持超配，酒类和非酒分化

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 1 月 27 日 日常消费 基金 4Q20 食品饮料持仓分析：整体维持超配，酒类和非酒分化 行业动态 行业近况 公募基金 4Q20 报告基本披露完毕，我们重点分析了主动偏股型基金（普通股票型基金、偏股混合型基金）和互联互通资金的持仓情况及变化趋势。 评论 4Q20 食品饮料板块重仓市值占比进一步上升，维持超配。4Q20 食品饮料板块季度涨幅为+25.7%，同期沪深 300 指数上涨 13.6%，期间食品饮料板块跑赢指数12.1ppt。4Q20 主动偏股型基金的重仓持股中食品饮料板块比重为 19.3%，环比+2.1ppt。4Q20 食品饮料板块的基金持仓占比与整体市值的差距为+10.15ppt。 4Q20 白酒、啤酒、其他酒类重仓持股占比环比上升，多数非酒类板块重仓持股占比环比下降。4Q20 酒类板块仓位有所上升：4Q20 白酒重仓持股占比达 16.1%，环比+2.7ppt；啤酒重仓持股占比 0.7%，环比+0.1ppt；其他酒类重仓持股占比 0.2%，环比+0.1ppt。另一方面，2020 年前期涨幅较高且估值较高的非酒类食品饮料各板块的重仓持股占比均有所下降（除软饮料板块）：乳品重仓持股占比 0.9%，环比-0.2ppt；调味发酵品重仓持股占比 0.7%，环比-0.2ppt；食品综合板块重仓持股占比 0.6%，环比-0.4ppt；肉制品重仓持股占比 0.1%，环比-0.1ppt。 板块持仓集中度提升，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒重仓持股市值增长靠前；白酒个股受到主动偏股型基金青睐。板块重仓持股市值前 5 名贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份和山西汾酒的重仓持股市值占食品饮料板块总重仓持股市值的 77%，持仓集中度 CR5 环比+3.6ppt。重仓持股占比增幅排名前列的个股分别为贵州茅台（环比+0.67ppt）、五粮液（环比+0.54ppt）、泸州老窖（环比+0.47ppt）；而降幅排名前列的个股分别为海天味业（环比-0.16ppt）、安井食品（环比-0.1ppt）、绝味食品（环比-0.1ppt）。 陆股通：陆股通持股比例增减方向分化。4Q20 期间内，具备盈利增长确定性/短期存在基本面改善机会/存在左侧布局机会的个股获得北上资金增持：汤臣倍健（陆股通持股占自由流通股本比例+8.3ppt）、桃李面包（+7.4ppt）、三只松鼠（+4.7ppt）、洽洽食品（+3.4ppt）、中炬高新（+2.9ppt）、三全食品（+2.6ppt）获得北上资金较多增持。另一方面，前期涨幅较高、估值较高的个股，以及短期业绩增速存在不确定性的个股获得北上资金较多减持：洋河股份（-6.4ppt）、涪陵榨菜（-4.2ppt）、安琪酵母（-4.0ppt）、顺鑫农业（-3.4ppt）。 港股通：具备成长确定性/2021 年存在基本面改善机会的港股获得大陆投资者增持。4Q20 港股通持股比例增幅排名靠前的个股：华润啤酒（+9.7ppt）、现代牧业（+8.2ppt）、颐海国际（+6.6ppt）、周黑鸭（+5.4ppt）、农夫山泉（+3.9ppt）、青岛啤酒股份（+2.3ppt）。 估值与建议 基本维持个股盈利预测与评级。推荐组合为 A 股酒类：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、重庆啤酒；A 股非酒：伊利股份、海天味业、中炬高新、洽洽食品、绝味食品、安井食品、巴比食品；H 股：农夫山泉、颐海国际、周黑鸭、青岛啤酒股份、百威亚太。 风险 需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险。 陈文博 分析员 SAC 执证编号：S0080518090003 SFC CE Ref：BNK779 wenbo.chen@cicc.com.cn 余驰 分析员 SAC 执证编号：S0080520030001 chi.yu@cicc.com.cn 周悦琅 分析员 SAC 执证编号：S0080520030002 yuelang.zhou@cicc.com.cn 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2021E 2022E 贵州茅台-A 跑赢行业 2109.00 48.7 41.6 山西汾酒-A 跑赢行业 411.00 78.7 59.8 五粮液-A 跑赢行业 337.00 47.4 40.8 重庆啤酒-A 跑赢行业 123.00 109.0 102.5 伊利-A 跑赢行业 46.36 32.4 27.9 海天味业-A 跑赢行业 206.00 89.6 72.5 中炬高新-A 跑赢行业 83.00 53.2 45.3 洽洽食品-A 跑赢行业 72.00 34.8 31.8 绝味食品-A 跑赢行业 93.00 49.4 43.8 安井食品-A 跑赢行业 238.80 73.8 60.5 巴比食品-A 跑赢行业 49.05 49.6 38.1 农夫山泉-H 跑赢行业 59.00 97.1 83.9 颐海国际-H 跑赢行业 136.50 103.2 80.3 周黑鸭-H 跑赢行业 11.50 34.3 24.3 青岛啤酒股份-H 跑赢行业 90.00 34.0 29.5 百威亚太-H 跑赢行业 34.40 42.9 37.5 中金一级行业 日常消费 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 中金公司研究部：2021 年 1 月 27 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公募基金的 4Q20 报告基本披露完毕，我们分析了食品饮料板块基金持仓情况及变化趋势，其中食品饮料板块成本股以申万食品饮料指数成分股为准。 整体：4Q20 食品饮料板块重仓市值占比进一步上升，维持超配。4Q20 食品饮料板块季度涨幅为+25.7%，同期沪深 300 指数上涨 13.6%，期间食品饮料板块跑赢指数 12.1ppt，板块表现位于各行业上游。4Q20 主动偏股型基金的重仓持股中食品饮料板块比重为 19.3%，环比+2.1ppt。4Q20 食品饮料板块的基金持仓占比与整体市值的差距为+10.15ppt（3Q20 为+9.46ppt），维持超配，4Q20 板块超配比例环比+0.69ppt。 图表 1：主动偏股型基金食品饮料持仓比例 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 分板块：4Q20 白酒、啤酒、其他酒类重仓持股占比环比上升，多数非酒类板块重仓持股占比环比下降。 4Q20 酒类子板块仓位有所上升：4Q20 白酒重仓持股占比达 16.1%，环比上升 2.7ppt；啤酒重仓持股占比 0.7%，环比上升 0.1ppt；其他酒类重仓持股占比 0.2%，环比上升 0.1ppt。另一方面，2020 年前期涨幅较高且估值较高的非酒类食品饮料各板块的重仓持股占比均有所下降（除软饮料板块略有上升）：乳品重仓持股占比 0.9%，环比下降 0.2ppt；调味发酵品重仓持股占比 0.7%，环比下滑 0.2ppt；食品综合板块重仓持股占比 0.6%，环比下滑 0.4ppt；肉制品重仓持股占比 0.1%，环比下降 0.1ppt。 -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0