多空博弈加剧，节后沪胶宽幅整理

运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com1地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层值摘要1、由于宏观面利多预期逐渐兑现，在海外疫情扩散以及国内部分省份疫情加重，且最新研制的疫苗保护效果不佳的风险影响下，宏观预期转弱，导致依靠偏乐观的胶市基本面上行受挫，期价未能有效突破 15000 元/吨一线，只能暂时维持在 14000-15000 元/吨区间内振荡整理。2、世界银行在最新发布的《全球经济展望》报告中表示，预计全球经济在 2020 年萎缩 4.3%之后，2021 年将实现 4%的增长，后者比去年 6 月时的预期下调了 0.2 个百分点。3、2020 全年 GDP 实现 2.3%的增长，其中四季度增长 6.5%，GDP达到 101.6 万亿，超出市场预期。其中，固定资产投资全年累计同比增 2.9%，社会消费全年累计同比降 3.9%，出口（美元计）累计同比增 3.6%。步入2021 年以后，笔者认为，随着疫苗的加快普及，疫情将逐步得到控制，全球经济有望迎来共振修复，国内经济也将持续稳健复苏。4、预计泰国南部地区橡胶种植农户收入损失约 40.75 亿泰铢，橡胶产量减少约 8 万吨。若后期泰南产区落叶病问题愈发严重，则其可能令未来新一轮割胶作业受阻，胶价也将因此受到更加有力的提振。5、随着中国加入 RCEP，未来从东南亚地区进口天然橡胶或将真正实现零关税。在轮胎生产中，原材料成本大约占 80%,其中天然橡胶成本占比最大，占比为 41.6%，如果真正能实现零关税，对我国橡胶轮胎行业而言可谓重大利好。6、预计 2021 年将实现恢复性正增长，其中，汽车销量有望超过 2600万辆，同比增长 4%；新能源汽车有望达到 180 万辆，同比增长 40%，预计将继续给予胶价利多提振。7、2020 年重卡市场的高增长透支了部分销量，同时海外疫情的不稳定性、国际贸易的不确定性等因素，重卡市场行情或不及 2020 年。预计2021 年市场需求或仍将继续维持 125 万辆以上高位，有望达到 130 万辆。8、在下游轮胎行业中，受异地员工返乡和成品库存上升影响，1 月以来国内轮胎企业开工环比下滑。全乳产量偏少，入库交易所交割库也偏少，导致上期所交割库橡胶库存始终维持偏低水平。9、胶市供应端减产预期仍在，且下游需求延续偏乐观的态势，预计节后宏观面与基本面博弈的现象还将呈现。鉴于上述分析，笔者认为 2021年春季以后国内沪胶期货料维持在 13500-15000 元/吨区间内振荡整理。多空博弈加剧 节后沪胶宽幅整理姓名：陈栋电话：0571-89715220邮箱：generalcd@163.com报告日期2021年1月28日分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。此外，作者薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com2地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层一、1 月国内沪胶走势回顾步入 1 月以来，由于宏观面利多预期逐渐兑现，在海外疫情扩散以及国内部分省份疫情加重，且最新研制的疫苗保护效果不佳的风险影响下，宏观预期转弱，导致依靠偏乐观的胶市基本面上行受挫，期价未能有效突破 15000 元/吨一线，只能暂时维持在 14000-15000 元/吨区间内振荡整理。截止 2021 年 1 月 25 日，国内沪胶期货 2105 合约维持在 14300 元/吨一线偏弱运行。目前产胶区受降雨洪水和落叶病的灾害侵袭，整体割胶受到一定阻力，供应端依然维持偏紧优势。同时下游需求端而言，表现偏乐观，轮胎行业开工率维持向好态势。在偏弱宏观面和偏多胶市基本面的博弈加剧下，预计节后国内沪胶期货 2105 合约料继续在箱体区间内运行，等待宏观面转多以后，胶价才能企稳走强。图 1、2021 年 1 月沪胶期货 2105 合约维持箱体区间振荡整理数据来源：博易大师、宝城期货图 2、2014-2021 年天然橡胶基差走势图qNtPsQzRvN9PbPaQsQmMsQnMlOrRmNiNnPyR9PpOsMMYtQuNuOoMvM运筹帷幄决胜千里网址：www.bcqhgs.com3地址：杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼3-5层数据来源：WIND、宝城期货二、美国开启新一轮经济政治周期2021 年 1 月 20 日，拜登就任美国新一届总统。美国政府当前最为紧迫的任务主要为疫情防控和经济复苏。拜登政府更加积极对待疫情，任命流行病专家安东尼.福奇担任总统新冠首席医学顾问。面对肆虐的新冠疫情，拜登签署政令，要求在政府机构必须戴口罩，加强协调防护设备、疫苗和检测试剂的分配。目前欧美主要国家单日新增病例均有所回落，美英两国疫苗接种速度加快，德法两国疫苗接种速度偏慢。此前，拜登率先接种新冠疫苗。拜登政府积极防疫，有利于美国尽早控制住疫情，加快经济修复。与此同时，美国总统拜登于 2021年 1 月 14 日公布了一份总规模高达 1.9 万亿美元的财政刺激计划，主要用于疫情防控、对居民、小企业、州和地方政府的救助等。还披露了“救助-复苏”的两步走战略，第一步，通过上述财政刺激计划控制疫情并将经济拉出衰退泥潭；第二步，大规模投资美国本土，创造数以百万的高薪岗位，应对气候危机，促进种族平等。目前民主党成功执掌国会参众两院，拜登政府在内阁任命、政策施行上受到的阻碍将大幅减少。财政刺激计划有助于经济恢复，但仍受到新冠疫情的制约。此外，拜登政府计划重返全球化、修复盟友关系、重返亚太，以期恢复美国领导地位，世界局势或更稳定。拜登政府将重返《巴黎气候协定》和世卫组织；并通过重新主导 WTO 改革，重返《巴黎气候协定》、世卫组织、TPP（跨太平洋伙伴关系协定）和 TTIP（跨大西洋贸易与投资伙伴协议）谈判等，重塑美国领导地位和国际规则体系。拜登的对外政策将更加温和，预计在贸易规则、气候协定等方面的国际合作可能更注重“团结”与“政治站位”。受美国新举措的影响，世界银行在最新发布的《全球经济展望》报告中表示，预计全球经济在 2020 年萎缩 4.3%之后，2021 年将实现 4%的增长，后者比去年 6 月时的预期下调了 0.2 个百分点。世行预计，新兴市场和包括中国在内的发展中经济体，其 GDP 在 2020 年萎缩 2.6%后，将于 2021 年实现 5%的扩张。其中，中国2020 年和 2021 年的经济增速将分别为 2%和 7.9%。与此同时，该机构将发达经济体 2021 年的经济预期增速由此前的 3.9%降至 3.3%，原因是去年三季度疫情扩散导致经济反弹止步。其中，美国 2020 年和 2021 年的GDP 增速将分别为萎缩 3.6%和增长 3.5%，欧元区分别为萎缩 7.4%和增长 3.6%，日本为萎缩 5.3%和增长 2.5%。世界银行还强调了疫情可能带来的债务风险。在发达经济体利用低利率为刺激措施提供资金的同时，新兴市场和发展中经济体的债务风险正在增加，其中许多国家在疫情爆发前就已经背负着沉重的债务负担。图 3、2006-2021 年美联储、欧央行和日本央行总