房地产行业月报：行业指标继续回升，板块估值微降

行业指标继续回升，板块估值微降 ——房地产行业月报 证券研究报告 （优于大市，维持） 涂力磊 房地产行业分析师 SAC执业证书编号：S0850510120001 021-23219747 tll5535@htsec.com 谢盐 房地产行业分析师 SAC执业证书编号：S0850511010019 021-23219436 xiey@htsec.com 2021年1月21日 概要 宏观形势 经济稳健，货币需求回落，通胀回升：12月M1同比增长8.6%，增速比11月下滑1.4个百分点，M2同比增长10.1%，增速比11月下滑0.6个百分点；12月份我国CPI同比增加0.2%，涨幅比11月回升0.7个百分点；美元兑人民币期末汇价6.5249；PMI为51.9%，比11月回落0.2个百分点；我国进出口总额同比增12.9%，增速比11月下降0.1个百分点；顺差781.7亿美元。 行业形势 一二线城市土地成交金额环比回升：1-12月一二线城市累计成交土地金额29919.2亿元，同比增加11.8%，比1-11月回落1.81个百分点。12月一二线城市当月成交土地金额3708.4亿元，环比增加80.9%。 1-12月开发商结余资金增速继续回升：1-12月全国房地产累计资金来源与房地产累计投资之差5.17万亿元，同比增加11.3%，比2020年1-11月回升5.37个百分点。 地产A股对H股溢价：截至1月20日，龙头地产A股2019年PE为7.58倍，较龙头H股PE溢价14.0%。 1-12月购地、新开工、竣工增速继续回升：1-12月购地、销售和新开工分别累计同比-1.1%、2.6%、-1.2%。 投资建议 我们认为，行业面临疫情冲击压力。截至1月20日，房地产板块估值（PE-TTM）为9.54倍，相对沪深300指数估值（PE-TTM）的折价率为43.2%。行业相对估值较前期继续回落。 风险提示：行业面临疫情严重以及政策调控两大风险。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 qRmPqOzQoPpPrOsRrOsOnM7NcM6MoMrRmOpOjMnNoPkPsQqR6MpNtQxNmPsNuOpPmQ资料来源：WIND，海通证券研究所 图：M1和M2月度同比变动情况 图：各项贷款余额及月度同比变动情况 宏观形势－货币供给稳中有落 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 货币供给 货币需求 12月M1同比增长8.6%，增速比11月下降1.4个百分点，M2同比增长10.1%，增速比11月下降0.6个百分比。 12月金融机构各项贷款余额172.7万亿元，同比增12.8%，增速比11月持平。 指标 数据表现 解读 12月，货币供给回落，总体保持稳健。 0 2 4 6 8 10 12 2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12M1同比(%)M2同比(%)11.4 11.6 11.8 12.0 12.2 12.4 12.6 12.8 13.0 13.2 13.4 1400000 1450000 1500000 1550000 1600000 1650000 1700000 1750000 2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12金融机构各项贷款余额(亿元，左轴)金融机构各项贷款余额同比(%，右轴)图：新增人民币贷款和中长期月度贷款情况 图：CPI和CPI（翘尾因素）月度变动情况 宏观形势－货币需求回落，通胀小幅回升 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 当月货币需求 CPI、CPI(翘尾因素) 12月我国金融机构新增人民币贷款12600亿元，同比增加10.5%，环比下降11.9%。 12月份我国CPI同比为增加0.2%，涨幅比11月回升0.7个百分点。当月CPI同比(翘尾因素)为0.0%。 指标 数据表现 解读 12月，货币需求回落；12月，CPI同比涨幅小幅回升。 资料来源：WIND，海通证券研究所 850000 900000 950000 1000000 1050000 1100000 1150000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12金融机构新增人民币贷款当月值(亿元，左轴)金融机构中长期贷款余额(亿元，右轴)-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 2019-122020-032020-062020-092020-12CPI当月同比(%)CPI当月同比(翘尾因素，%)图：美元兑人民币即期和6个月外汇远期月度变动 图：资金净流动月度变动情况 宏观形势－人民币汇率升值，资金净流出上升 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 人民币汇率 资金净流动 12月，美元兑人民币期末汇价6.5249。6个月美元兑人民币远期期末汇价6.5982，人民币汇率远期升水733个基点。 12月，资金净流出6417.9亿元。 指标 数据表现 解读 12月，人民币汇率持续升值。同期，资金净流出继续回升。 注：资金净流入（出）是指外汇占款当月净增加额扣除实际利用的贸易净额和投资额后的资金净流入（出）。 资料来源：WIND，海通证券研究所 6.2 6.4 6.6 6.8 7.0 7.2 7.4 2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12美元兑人民币期末汇率6个月美元兑人民币外汇远期-7000 -6000 -5000 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12资金净流动情况(亿元)资金净流动情况(亿元)图：PMI和工业增加值月度同比变动情况 图：进出口、贸易顺差月度同比变动情况 宏观形势－经济增速稳健，外贸增速微降 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 工业数据 进出口 贸易 12月，PMI为51.9%，比11月下滑0.2个百分点。12月，工业增加值同比升7.3%，增速比11月增加0.3个百分点。 12月，我国进出口总额同比增12.9%，增速比11月下滑0.1个百分点；12月，我国实现贸易顺差781.7亿美元。 指标 数据表现 解读 12月，工业增速保持稳中向好。外贸增速小幅回落，顺差总额继续回升。 资料来源：WIND，海通证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 2019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12工业增加值当月同比(%，左轴)PMI(%，右轴)-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 -800 -600 -40