综合行业专题报告：顺周期产品2021年度展望

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/综合 证券研究报告 行业专题报告 2021 年 01 月 09 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书:S0850511010010 分析师:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证书:S0850510120001 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email:sy8486@htsec.com 证书:S0850512070008 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email:wj10521@htsec.com 证书:s0850515120001 顺周期产品 2021 年度展望 [Table_Summary] 投资要点：  核心观点。2021 年，我们预计国内外经济有望复苏，顺周期产品受益。本文系统梳理了海通周期团队对原油、有色金属、煤炭、地产的价格展望及投资机会。（1）原油：供需改善推动油价震荡上行，关注民营炼化与油服。（2）有色：锂，正重启上行周期；黄金，受益通胀和美元贬值；关注赣锋锂业、紫金矿业、赤峰黄金等。（3）煤炭：预计 2021 年煤价前高后低，年均价略低于 2020 年，关注三条主线；（4）地产：流动性边际收紧+融资监管趋严，促进行业产能优化，关注万科 A、保利地产、碧桂园服务、保利物业等。  原油：预计 2021 年油价波动区间 40-60 美元/桶。（1）供给端，OPEC+维持减产，2021 年 1-3 月分别计划减产 720、712.5、705 万桶/天，同时沙特表示 2-3月自愿额外减产 100 万桶/天；美国原油产量 2020 年内下降近 200 万桶/天。（2）需求端，根据 OPEC 数据，预计全球原油需求逐季改善，2021 年全球原油需求同比增加 590 万桶/天。（3）库存。目前全球原油库存仍居高位，但随着库存的逐步消化，油价上行阻力将更小。建议关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、卫星石化、桐昆股份、恒逸石化，以及油服龙头中海油服等。  黄金：受益通胀和美元贬值压力。我们认为政策方面，货币政策在目前政府杠杆率持续高企的背景下很难有收紧的迹象，或更多是维持宽松，而财政政策方面民主党较共和党力度更大。同时未来金价的胜负手可能更依赖通胀的均值回归，以及美元的贬值压力。建议关注紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金。  锂：正在重启的上行周期。2021 年我们认为随着新能源汽车销量的持续复苏，锂金属需求将持续攀升。供给端，受制于过去两年的锂价持续下跌，锂矿山和盐湖的开发进展受阻，我们认为 2021 年新增锂资源供给较少。随着过去两年累积的锂库存逐步消化，我们看好 2021 年锂价持续升势，建议关注赣锋锂业。  镍：电池需求持续增长。根据 SMM 数据，2019 年全球原生镍下游消费中，新能源电池占比达到 5%，同比 2018 年的 4.2%提升了 0.8 个百分点。我们认为未来动力电池领域占镍需求比重将持续提升。而在不锈钢领域，近 10 年不锈钢消费量一直保持稳定增长，复合增长率 11.33%，考虑到电池和不锈钢两块市场景气程度向好，我们看好 2021 年镍金属价格，建议关注华友钴业。  煤炭：预计 2021 年煤价前高后低，年均价略低于 20 年。我们认为 2021 年供需整体略宽松，考虑到年初价格高位，我们预计全年价格整体震荡下移，全年均价 550~560 元/吨，略低于 2020 年均价 565 元/吨。建议关注三条主线：（1）澳洲进口限制+蒙煤疫情通关受阻，焦煤短期供应偏紧，同时焦炭去产能不断落地，供需格局向好，建议关注短期受益煤焦价格上涨，且业绩具备成长性的淮北矿业、金能科技；（2）国改提速，建议关注山西国改龙头山西焦煤、大同煤业以及西南龙头盘江股份；（3）动力煤价再创年内新高，行业基本面持续向好，估值依然处于历史底部，建议长期关注低估值蓝筹中国神华 A+H、陕西煤业。  地产：流动性边际收紧+融资监管趋严，促进行业产能优化。我们认为 2021 年行业整体会延续总量高位、增长放缓但不失速的趋势。流动性收紧和融资监管力度决定了行业增速放缓幅度。我们预测 2021 年全国销售面积同比增速约为0%，波动范围-1–2%、销售金额同比增速 5%，波动范围 0–7%。房地产开发投资增速方面，我们认为土地购臵费和新开工面积增速会进一步回落，竣工增速持续提升，施工面积增速相应收窄。我们预计 2021 年房地产开发投资增速在中性情形下平稳回落至 5%，波动范围为 4-6%。建议重点关注 A 股万科 A、保利地产、金地集团、金科股份、新城控股、招商积余、新大正，H 股碧桂园服务、保利物业等。  风险提示：经济复苏低于预期；产品价格下跌等。 行业研究〃综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 油价：预计 2021 年波动区间 40-60 美元/桶 ............................................................. 5 1.1 供给：OPEC+减产持续推进、美国页岩油产量下降 ....................................... 5 1.2 需求：逐季恢复 ............................................................................................... 6 1.3 库存：高位回落 ............................................................................................... 6 1.4 成本支撑：全球多数石油龙头完全成本在 40-50 美元/桶 ............................... 7 2. 黄金：受益通胀和美元贬值压力 ............................................................................... 7 2.1 拜登财政政策救助方案较特朗普力度更大，货币政策或维持宽松 .................. 7 2.2 疫情后经济复苏仍是主线，看好通胀均值回归 ................................................ 8 2.3 美元：拜登上台短期相对利空美元，但贬值空间有限 ..................................... 9 3. 锂：正在重启