文化传媒行业：知识产权保护与正版化大势所趋，文娱产业或迎最佳发展机遇期

证券研究报告 (增持，维持） 知识产权保护与正版化大势所趋—— 文娱产业或迎最佳发展机遇期 钟 奇 资格证书编号：S0850513110001 刘 欣 资格证书编号： S0850517110001 联系人：毛云聪 2018年05月29日 2 投资要点  知识产权保护上升为改革重点，版权正版化带动文娱行业环境持续向好：1）习近平总书记4月在博鳌亚洲论坛指出要加强知识产权保护，加大执法力度，同时重组国家知识产权局；“十三五”规划等也将知识产权保护列为当下改革重点。2）IP为内容产业核心资产，版权保护与正版化推进是产业爆发基础： “版权保护——正版推进——产业爆发”；3）根据国家版权局的数据，2016年国内版权市场规模占GDP比重为7.3%，其中网络核心版权产业规模扩张迅速，2017年总量达到6365亿元（同比+27%），正版化背景下行业有望维持高景气度。4）网络版权保护相关法律法规及专项行动持续推进，促进版权市场规范程度提升，近年来知识产权申请和受理量逐年增加。5）业内公司探索方案落地：爱奇艺自研DRM系统对视频素材进行加密防盗版传播；柯达公司利用区块链技术加密数字版权，保护摄影师利益等。  从六大细分行业来看：网络文学、音乐、视频、图片、游戏、动漫正版化进程不一，正版化和付费意识尚有提升空间：1）一方面由于政策对产权保护的加强，盗版在各产业领域逐步减少，但仍未实现充分正版化；另一方面伴随着“消费升级”，用户付费意识觉醒，部分领域付费习惯在持续养成中。2）网络文学是IP产业源头，整体市场规模是6大行业中最小的，文字的盗版成本低，盗版损失较大，具备较大正版化提升空间。3）音乐、视频近几年版权保护明显提速，尤其是顶级互联网平台加速上游正版内容采购，下游C端用户难以免费获取盗版资源，用户付费制度逐渐深入人心。3）图片行业B端用户付费习惯逐渐养成，小B端和C端用户未经授权使用图片现象依然普遍；4）游戏和动漫行业已形成较好的产业付费逻辑，主要表现为用户购买及场景内付费（游戏免费玩，道具等增值服务付费），二者的市场规模也在6大行业中占比最高。  投资建议：知识产权保护与正版化大势所趋，文娱产业或迎最佳发展机遇期，关注：视觉中国（图片）、捷成股份（视频）、阅文集团（文学，港股）、当代明诚（体育），新经典（文学）、平治信息（文学）、掌阅科技（文学）、安妮股份（版权服务提供）。  风险提示：盗版打击力度不及预期，政策扶持力度减弱，个股商誉减值风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 知识产权正版化主题相关公司梳理 公司类型 股票代码 公司名称 版权相关业务介绍 图片版权 000681.SZ 视觉中国 国内稀缺的图片版权运营平台，连接上游海量视觉（图片、视频等）内容和下游分散的需求方，受益于图片行业快速正版化的趋势，图片版权大数据和AI技术应用也逐步落地。 影视版权 300182.SZ 捷成股份 子公司华视网聚为A股最大影视版权运营公司，主要针对中长尾视频版权的采购与交易，下游面向视频网站等新媒体需求方，拥有丰富的影视版权内容储备。 300133.SZ 华策影视 旗下子公司佳韵社从事网络视频内容管理，拥有超1.5万小时影视节目的独家网络版权，和200家以上平台客户建立了战略合作。 002329.SZ 皇氏集团 子公司盛世骄阳为新媒体版权的内容提供商。与国内外近200家影视制作方缔结合作关系，独家享有国内外影视剧超过3.5万部。 文学版权 00772.HK 阅文集团 公司是中国网络文学市场上内容数量最丰富、作家数最多、用户群体最广泛的网络文学平台，作家数和作品数的市场份额分别为88%和72%。 603096.SH 新经典 立足版权资产管理，是以内容创意为核心的文化传媒企业。主营业务为“自有版权图书的策划与发行”。截至2017年底公司拥有授权期内图书版权近3300余种。 300571.SZ 平治信息 主要提供数字阅读和新媒体阅读服务，整合多渠道正规版权内容资源，依托于独有的“百足模式”，快速扩张自身的内容储备。 603533.SH 掌阅科技 公司目前的核心业务为互联网数字阅读服务业务，将购买的数字内容通过数字阅读平台提供给用户阅读，实现数字版权的销售，版权产品收入呈快速增长趋势。 601858.SH 中国科传 国内最大的综合性科技出版机构。在国内拥有完善的出版、发行网络，主要业务包括图书出版业务、期刊业务、出版物进出口业务等。 300364.SZ 中文在线 以版权机构、作者为正版数字内容来源，提供数字阅读产品。成立“在线反盗版联盟”与中国版权协会反盗版委员会协同保护版权。 体育版权 600136.SH 当代明诚 体育赛事版权龙头，收购新英体育是国内最早的足球版权运营商，也是具有自身播放渠道和节目内容制作的版权分销运营商。 版权服务 002235.SZ 安妮股份 公司主营业务为数字版权服务业务。专业提供在线数字版权申请服务，推出“申请数字版权，只要3分钟”极速数字版权服务平台。产品使用创新的智能AI和区块链加固技术，还可提供基于DCI数字版权保护体系的数字版权服务。 300356.SZ 光一科技 光一科技是CCDI版权云项目的主要发起方和基石推动者。公司近几年在战略布局上对数字版权领域的不断加码，版权云业务将成为公司未来重点深耕发展的业务。 833183.OC 超凡股份 中国领先的综合性知识产权服务机构之一，是具有国内外专利、商标、版权代理资格的一站式全产业链知识产权服务机构。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 资料来源：各公司官网，海通证券研究所整理 目录 4 •导言：政策扶持下的版权保护是传媒内容产业爆发的根基 •第一章：知识产权概况与行业综述 •第二章：六大行业正版化进程梳理 •第三章：上市公司案例研究 •第四章：风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 根据新华网的报道，2018年4月习近平总书记在博鳌亚洲论坛上提出：加强知识产权保护，是完善产权保护制度最重要的内容，也是提高中国经济竞争力最大的激励。对此，将重新组建国家知识产权局，完善执法力量，加大执法力度，进一步加强对知识产权的保护。当前知识产权法律法规和监管条例日趋完善，违法侵权案件惩治力度逐年加大，近年来政策对知识产权的保护与扶持为行业带来新的发展机遇。 导言：知识产权保护力度加大，行业迎来新机遇 资料来源：新华网，中华人民共和国知识产权局，海通证券研究所 表 近年来知识产权保护相关事件，版权保护环境转好 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 5 事件 时间 政策要点 十三五规划 2016年3月 实施严格的知识产权保护制度，完善有利于刺激创新的知识产权归属制度，建设知识产权运营交易和服务平台，建设知识产权强国 关于完善产权保护制度依法保护产权的意见 2016年11月 加大知识产权侵权行为惩治力度，提高知识产权侵权法定赔偿上限，探索建立对专利权、著作权等知识产权侵权惩罚性赔偿制度。 全国打击侵犯知识产权和制售假冒伪劣商品工作要点 2017年5月 加强网络侵权盗版治理，进一步加大网