教育行业2021年教育策略：大循环下教育的消费属性增强，新三板成为重要资产池

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■公平教育下消费属性凸显，后续需关注政策、人口趋势以及疫情对于行业格局的影响：国内国际双循环相互促进的新格局背景下，教育消费作为刚性的消费场景，使其具备穿越周期的生命力。十三五以来倡导教育公平化的趋势、加之人口结构变化和人口流动趋势等变化，我们发现 1）教育消费成为重头戏，教育的刚需消费属性逐渐显现；2）职业教育、民办高教战略地位强化，民促法缓释市场不确定性；3）2019年 K12 阶段达到 1.94 亿人，人口趋势上看 10 年内升学竞争压力依旧明显教育需求依旧旺盛；4）疫情加速在线教育渗透，OMO 成为后疫情时代主要模式。且教育市场格局变化显著，线下 k12 培训 CR5 实现从2017 年的 4.7%至 2019 年的 8.5%。 ■教育一级投融市场估值高且向头部玩家集中， K12 聚集了 64%资金：2020H1 我国教育一级市场交易数量下降但金额逐步升高，共发生投融资 112 起（-45%）、金额 196 亿元（+15%），千万元级别最多。素质教育以 26 起位居首位，而 k12 教育、职业教育、早幼教和素质教育分别聚集 64%、9.27%、7.63%和 7.13%金额；单个项目融资额中，k12（6.94亿元）＞职业教育（1.4 亿元）＞语言学习（1.18 亿元）。其中数量最多的素质教育平均为 0.54 亿元、多为早中期。 ■教育公司证券化再加速，新三板成为重要资产池，多家在 IPO 排队：2020 年部分新三板教育公司被 A 股上市公司并购，或独立选择 A 股、港股等资本市场进行 IPO。其中龙门教育（科德教育 100%收购）、佳一教育（绿景控股拟 100%收购）、恒大教育被 A 股公司青睐，而华图教育通过收购山鼎设计 30%股权实现借壳上市。目前共计 13 家教育公司处于排队状态，一半为原新三板企业，多为教育培训和教育信息化细分领域。 ■2020 年热门赛道关注龙头，其他赛道关注估值和成长匹配：教育板块格局趋于完善，但过去一年的无论一二级市场估值均有所上升，我们建议关注热门赛道的龙头公司，在其他赛道中关注估值有优势的公司。其中 1）美股&港股：建议以业绩为核心，关注民办高教、k12 学校稀缺、质地良好的标的，特别是有望纳入沪港通、深港通的标的。2）A 股：教育纯正标的增多，可重点关注职教、k12 领域龙头；3）新三板：靶向细分领域龙头，瞄准潜在转板标的目前共计 8 家教育公司发布精选层相关公告，我们认为主要挑选符合精选层预期的公司，以及关注未来后续具备转板潜力的公司；除此之外，具备稀缺性的公司同样值得关注。 ■风险提示：行业竞争加剧；政策不达预期 Table_Tit le 2021 年 01 月 10 日 2021 年教育策略：大循环下教育的消费属性增强，新三板成为重要资产池 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070002 huangyl1@essence.com.cn 021-35082077 Tabl e_Report 相关报告 森萱医药：原料药及中间体细分领域领军企业，技改扩产关注增长 2021-01-02 全市场科技产业策略报告第九十一期 2020-12-31 新老基金齐发力--展望公募基金新三板精选层的示范效应 2020-12-30 IPO 观察：2020 年至今 IPO过会 590 家，63 家原新三板企业科创板过会 2020-12-30 2021 年考研人数再创新高，考研培训赛道关注新三板泰祺教育 2020-12-28 2 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 二级市场：2020 年教育涨幅跑赢大盘，龙头企业表现突出 ................................................ 5 1.1. 板块整体：2020 年教育指数上涨 21.08%，跑赢大盘 ................................................ 5 1.2. 谁在领涨：龙头效应、估值效应显现，部分领域估值逐步修复 .................................. 6 1.2.1. 港股：民办学历板块涨幅突出，9 家民办学历跻身前十..................................... 6 1.2.2. 美股：k12 板块异军突起，龙头企业表现突出 .................................................. 6 1.2.3. A 股：内部分化明显，中公教育以 93.62%领涨 ................................................. 7 1.3. 上市储备：2020 年来自三板的 3 家教育公司过会，成为重要资产标的池 .................. 7 1.3.1. 独立 IPO：2020 年新增行动教育、传智播客、佳奇科技均过会，均来自于新三板 .................................................................................................................................. 8 1.3.2. 并购上市：证券化再加速，新三板成为重要资产标的池 .................................... 8 1.3.3. 上市排队：A 股教育板块有望添新军，新三板多为教育培训和教育信息化公司 11 1.3.4. 精选层：多家公司表达意向，亿童文教、华腾教育已受理 ...............................11 2. 一级市场：k12 领域最为吸金，平均单个金额达 7 亿 ....................................................... 14 2.1. 高额融资：交易数量下降但金额逐步升高 ................................................................ 14 2.2. 头部集聚：单笔融资金额达 1.75 亿元（+77%），19 个项目占据 80%份额 .............. 14 2.3. 行业分化：k12 领域最为吸金，平均单个项目金额达到 7 亿元................................. 15 3. 核心看点：公平教育下消费属性凸显，疫情加速行业格局变化 ......................................... 17 3.1. 属性变迁：国内大循环下，教育从周期属性向消费属性转变明显....