科技行业消费电子2021展望：新十年周期的起点，中国企业将成为引领者

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2021 年 1 月 6 日 科技 消费电子 2021 展望：新十年周期的起点，中国企业将成为引领者 观点聚焦 投资建议 我们认为电子行业下一个 10 年的周期正在开启，中国企业将成为引领者：1）5G、AI 驱动下一代终端&应用共同繁荣：从 PC、NB 到手机，电子行业呈现每 10-15年一轮的周期，随着 5G、AI 应用深化，我们相信超高清视频、云 ARVR、自动驾驶等应用逐步拉开序幕，驱动 ARVR、智能汽车等为代表的下一代终端与应用的共同繁荣；2）产业升级+消费升级趋势下，中国将成为下一个 10 年电子行业领跑者：从新基建、终端铺设到 5G、AI 等应用，中国都走在世界前列，加上大量内需市场，以及年轻人品牌自信和对智能化的认同，中国将从跟随者到引领者，引领下一个 10 年的电子产业发展。3）下一个 10 年，中国电子产业各环节都将迎来长足进步：中游智能制造优势将进一步强化，并支撑 ARVR、智能汽车等智能化新方向；下游品牌崛起+出海趋势明确，并在 AIoT、智能汽车等方向逐步成为领跑者；在品牌加持下，半导体、元器件等上游环节国产化将更为顺利。 展望 2021 年，我们认为站在十年新周期的起点，2021 可能类似 2008-10 年笔电回暖+智能手机进入爆发前夜，盈利、估值都有望进入扩张周期：1）手机等销量回暖，驱动盈利改善及 ARVR 等创新动能，看好歌尔、立讯、蓝思、鹏鼎、信维，等系统组装/零部件龙头，以及小米等品牌崛起+出海趋势，关注领益、传音（均未覆盖）；2）汽车电动化、智能化迅速推进，有望复制过去 10 年智能手机的辉煌，看好德赛西威、华阳、法拉、斯达、长盈、舜宇，关注得润（未覆盖）等；3）LED 及元器件，受益于景气上行与需求周期共振，看好利亚德、三安光电等LED 龙头，及三环集团、顺络电子等元器件龙头，关注国星光电（未覆盖）。 理由 手机市场回暖，ARVR 等 AIoT 新品值得关注。1）苹果 iPhone 12 正在构筑 6 年来最强甚至史上最强 iPhone 周期，4Q20 销量创历史单季度新高，拉开苹果版 3 年5G 换机大幕，我们认为将同时带动 Airpods、Watch 等销量表现；2）ARVR：2H20以来 Oculus Quest 2 持续热销，游戏销量也暴增数十倍，随着 5G 时代来临以及游戏、社交、体育直播等 ARVR 内容走向成熟，我们预计今明两年全球 ARVR 市场将迎来快速成长期，苹果也有望在明年正式推出 ARVR，引爆 ARVR 市场。 智能汽车下一个 10 年：汽车电子企业迎来 5-7 年黄金期。1）我们认为下一个10 年汽车将沿着电动化、智能化、网联化、共享化依次展开，其中前 5-7 年电动化、智能化及硬件迭代更值得关注，智能汽车市场将迎来百花齐放的局面，智能座舱、智能驾驶趋势明确，相关车载硬件将快速迭代，复制过去 10 年智能手机市场的辉煌；2）中国企业凭借电动化、智能化的配套优势，以及智能制造的优势地位，未来 10 年从品牌、整车制造到零部件的地位都有望迎来全面提升。 LED、元器件景气回暖+需求周期共振。1）LED：经过过去 2 年低迷，我们看到3Q20 以来 LED 市场迎来回暖，随着疫情影响减弱，今年进一步上行趋势明确，我们预计 Mini/Micro LED 应用升级将驱动下一个五年高成长。2）元器件：2Q20以来得益于新基建、新能源等趋势，元器件景气明显回暖，我们预计新能源车、5G 手机等仍将驱动行业高景气，叠加国产化进程提速，元器件表现仍值得期待。 盈利预测与估值 我们维持覆盖公司评级、盈利预测、目标价不变。 风险 疫情全球蔓延影响消费电子需求；5G 相关应用发展不及预期。 胡誉镜 分析员 SAC 执证编号：S0080517100004 SFC CE Ref：BMN486 yujing.hu@cicc.com.cn 黄乐平 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 SFC CE Ref：AUZ066 leping.huang@cicc.com.cn 陈旭东 分析员 SAC 执证编号：S0080519120006 SFC CE Ref：BPH392 xudong.chen@cicc.com.cn 74871001131261392020-012020-042020-072020-102021-01相对值 (%) 沪深300 中金科技 中金公司研究部：2021 年 1 月 6 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 电子 10 年新周期正式开启 ................................................................................................................................................... 5 电子行业下一个 10 年周期启动，终端、应用迎来共同繁荣 ....................................................................................... 5 中国企业有望引领电子行业下一个 10 年发展 ............................................................................................................... 9 手机市场回暖，ARVR 等迎来爆发机遇 ............................................................................................................................. 12 手机销售回暖，带动无线耳机等高成长趋势 ............................................................................................................... 12 ARVR：当我们有一个虚拟世界后会怎么样？ .............................................................................................................. 16 智能汽车：有望复制智能手机黄金十年周期 .................................................................................................................... 22 下个十年，智能汽车将呈现怎样发展路径？ ....................................................