天然橡胶20号胶年度报告：砥砺前行，反弹可期

能源化工 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 chuan[Table_Title] 砥砺前行，反弹可期 [Table_Rank] 走势评级： 天然橡胶/20 号胶:看涨 报告日期： 2020 年 12 月 31 日 [Table_Summary] ★疫情“波浪式潮退”下，需求复苏深化仍是大方向： 近期疫苗取得积极进展，虽然短期市场仍受到疫情的扰动，但疫苗上的突破决定了中期方向是积极的，市场对 2021 年全球需求复苏的预期也大幅升温。展望明年，内需仍具备较强韧性，景气有望延续；相较内需市场，海外尤其是欧美国家需求受疫情的影响程度更大，从而疫情得到有效控制后，外需反弹空间也将明显大于内需。整体来看，由于疫苗上的积极进展，随着疫情“波浪式潮退”，2021 年需求端渐进修复、复苏深化仍是大方向。2021 年全球天胶需求预计较 2020 年增长 8%左右。 ★供给端将恢复常态化运行，全球天胶仍有增产潜力： 疫情期间因需求下滑导致主产国被动减产，随着需求复苏深化加上原料价格已经升至高位，明年供给端预计会恢复常态化运行。在没有极端天气出现的情况下，影响 2021 年全球天胶产量的主要是价格和主产国产量释放潜力。目前的原料价格足够调动胶农的割胶积极性，值得注意的是，虽然产能绝对水平尚不会出现拐点，但新增产能明显下滑将制约明年产量的增长空间。我们预估 2021 年全球天胶产量较 2020 年增长 5%左右。分胶种结构看，多因素影响下，短期沪胶交割品供应偏紧的问题仍将存在。无论是从季节性还是从对沪胶盘面影响较大的细分胶种自身供应问题的角度，上半年都将呈明显“供减”格局。 ★短期国内现货延续去库态势，全球历史高库存需要时间解决： 短期国内现货库存预计会继续去化。从全球来看，基于我们对供需两端的预测，2021 年全球天胶库存预计较 2020 年小幅下降10 万吨左右，去库将主要集中在上半年，全年绝对库存量仍处于高位，全球天胶高库存问题需要时间解决。 ★投资建议： 从全年来看，2021 年将呈供需双增格局。在全球历史高库存问题没有得到有效解决的情况下，2021 年的橡胶市场仍不具备大牛市基础。年内节奏上，我们更看好明年上半年供减需增驱动下行情的确定性。05 合约推荐逢低布局多单，Ru2105 合约预计会反弹至 16500 元/吨附近，NR2105 合约预计会反弹至 11500 元/吨附近。分胶种来看，沪胶表现预计仍将强于 20 号胶，主要是短期沪胶交割品供应偏紧的问题更为突出。至于期价进一步向上突破则需要更明显的上游驱动，也就是异常天气出现导致供给端减产。 ★风险提示： 疫苗落地应用后效果不及预期。 [Table_Analyser] 曹璐 高级分析师（能源化工） 从业资格号：F3013434 投资咨询号：Z0013049 Tel: 8621-63325888-3521 Email: lu.cao@orientfutures.com 主力合约行情走势图（RU） [Table_Report] 主力合约行情走势图（NR） 年度报告——天然橡胶/20 号胶 年度报告 2020-12-31 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、2020 年橡胶价格走势回顾 .......................................................................................................................................... 5 2、内需复苏具备韧性，明年将恢复正增长 .................................................................................................................... 6 2.1、疫情过后重卡需求爆发式增长，政策驱动是主因 .................................................................................................. 6 2.2、2021 年重卡需求韧性犹存，景气度或有所回落 ..................................................................................................... 9 2.3、2021 年国内卡客车胎需求将恢复正增长 .............................................................................................................. 11 2.4、2021 年乘用车胎市场回暖可期 ............................................................................................................................. 12 2.4、疫情二次冲击影响有限，2021 年轮胎出口景气延续 ........................................................................................... 13 3、疫情“波浪式潮退”下，海外需求复苏深化仍是大方向 ........................................................................................ 16 3.1、欧美第二波疫情对本国需求端的冲击弱于第一波 ................................................................................................ 16 3.2、疫苗加速推进，疫情将迎“波浪式潮退” ..............................................................................................