从几个历史之最回眸2020年债市：因为深刻，所以难忘

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 专题研究 固定收益研究报告 [Table_BaseInfo] 2020 年 12 月 26 日 其他 固定收益研究组 王瑞娟 韦璐璐，CFA 李 雪 分析员，SAC 执业证书编号：S0080515060003 ruijuan.wang@cicc.com.cn 分析员，SAC 执业证书编号：S0080519080001 SFC CE Ref: BOM881 Lulu.Wei@cicc.com.cn 分析员，SAC 执业证书编号：S0080519050002 Xue.Li@cicc.com.cn 东 旭 张烁文 牛佳敏 分析员，SAC 执业证书编号：S0080519040002 SFC CE Ref: BOM884 Xu.Dong@cicc.com.cn 分析员，SAC 执业证书编号：S0080519110004 SFC CE Ref: BPL705 Shuowen.Zhang@cicc.com.cn 联系人，SAC 执业证书编号：S0080118090073 Jiamin.Niu@cicc.com.cn 邱赛赛 朱韦康，CFA 丁雅洁 分析员，SAC 执业证书编号：S0080518070014 Saisai.Qiu@cicc.com.cn 分析员，SAC 执业证书编号：S0080519090004 Weikang.Zhu@cicc.com.cn 联系人，SAC 执业证书编号：S0080120070140 Yajie.Ding@cicc.com.cn 从几个历史之最回眸 2020 年债市 ——因为深刻，所以难忘 引言： 电影台词常说，猜对了开头，没有猜对结局。对于 2020 年的经济和中国债市而言，恐怕猜对开头和结局都不容易，甚至连中间的剧情都是超预期的。但这就是市场的魅力，下注的时候永远不知道结局是惊还是喜。2020 年注定是刻骨难忘的一年，不仅大家因为疫情练得一手好厨艺，更重要的是大家见识到了中国人团结、坚强、高效、有序的一面，在疫情防控方面完胜其他国家，并引领经济率先恢复。对于债券投资者而言，今年利率行情的波动以及信用债违约的惊雷，让大家真正领略风险控制和回撤控制的重要性。所幸的是，今年固收+大放异彩，失之东隅，收之桑榆。如果说记录是用来打破的，历史是用来改写的，那么 2020 年其实创造了很多历史之最，将载入史册。为此，我们就来回顾下 2020 年这些金融市场尤其是中国债市的历史之最，好用于未来给我们的儿孙们讲故事。 一、全球货币和财政政策刺激力度历史最大，没有之一，金融市场 V 型反弹； 二、美联储降息最迅猛的一次，全球利率创历史新低； 三、超储利率下调带动存单利率创新低，10 年国债收益率也创近十几年新低； 四、今年债券市场是牛熊转换最快的一年，悲喜交加； 五、中国利率债发行量创历史新高； 六、中美利差历史新高，境外资金流入量创新高； 七、3-4 月份信用债发行和净增量均创单月历史最高峰； 八、城投债净增量创历史新高，但区域分化现象进一步加剧； 九、中资美元债市场出现继 08 年金融危机和 11 年欧债危机以来的历史最大波动； 十、最受高层关注的一次信用债违约； 十一、价格最高的转债出现：突破 2000 元。 中金公司固定收益研究：2020 年 12 月 26 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录 一、全球货币和财政政策刺激力度历史最大，没有之一，金融市场 V 型反弹 .................................................. 4 二、美联储降息最迅猛的一次，全球利率创历史新低 ...................................................................................... 10 三、超储利率下调带动存单利率创新低，10 年国债收益率也创近十几年新低 ................................................ 12 四、今年债券市场是牛熊转换最快的一年，悲喜交加 ...................................................................................... 14 五、中国利率债发行量创历史新高 ................................................................................................................... 18 六、中美利差历史新高，境外资金流入量创新高 ............................................................................................. 21 七、3-4 月份信用债发行和净增量均创单月历史最高峰 ................................................................................... 25 八、城投债净增量创历史新高，但区域分化现象进一步加剧 ........................................................................... 27 九、中资美元债市场出现继 08 年金融危机和 11 年欧债危机以来的历史最大波动 ......................................... 29 十、最受高层关注的一次信用债违约 ............................................................................................................... 32 十一、价格最高的转债出现：突破 2000 元 ..................................................................................................... 34 图表 图表 1: 主要经济体二季度 GDP 同比下滑幅度均创纪录 ............................................................................................ 4 图表 2: 新冠疫情