焦煤焦炭年度报告：凿开混沌得乌金，藏蓄阳和意最深

黑色金属 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 凿开混沌得乌金，藏蓄阳和意最深 [Table_Rank] 走势评级： 焦煤/焦炭：看涨 报告日期： 2020 年 12 月 31 日 [Table_Summary] ★焦炭：供需错配延续，价格维持强势： 焦炭方面，受焦煤供给矛盾影响，炼焦成本将较 2020 年提升约 150-200元/吨。而去产能影响将延续至 2021 年上半年，供需错配背景下，焦化盘面利润将或将由目前 600-800 元/吨水平扩大至 1000 元/吨以上。考虑 2021 年上半年新投产焦炉产量在年中逐步稳定，预计供需矛盾将在 6-8 月份逐步缓和，焦化利润也将逐步回落至 300-400 元/吨水平。此外，2021 年三、四季度将有新一轮焦化产能释放，供需格局将逐步转向宽松，全年焦炭价格中枢约上升 350-400 元/吨。 ★焦煤：进口量变数较大，供给缺口难以弥补： 焦煤方面，目前难以找到有效且充足的增量来替代禁止澳洲焦煤进口产生的供应缺口，且结合目前澳洲焦煤发运量以及船期来看，上半年澳洲焦煤供应难以恢复。此外，蒙古焦煤通关量受疫情影响恢复不及预期，考虑中蒙主要口岸配套设施上限，蒙古焦煤增量有限。虽然年底焦化去产能逐步落地，但需求减量仍不及进口量缺口。预计 2021年上半年焦煤供给缺口难以弥补，而下半年仍需重点关注相关政策变化。 ★双焦市场展望及投资建议： 预计焦炭主力合约价格中枢将上升至 2350 元/吨附近，波动区间将处于 2050-3200 元/吨运行。而焦煤盘面基本与澳洲中挥发硬焦煤脱钩，预计价格中枢将上移至 1500 元/吨，价格波动区间将处于 1300-1950元/吨。策略方面，我们预计焦化盘面利润在现货强势背景下，波动空间较大，可在 300-600 元/吨区间进行波段操作。而对于上半年整体预期看好，双焦近月合约将更为强势，我们推荐在季节性回落后择机买入焦煤、焦炭 5-9 正套。但由于成本端的上扬，预计煤焦期限结构将趋于平缓，跨期价差空间也相对有限。 ★风险提示： 双焦价格趋势下跌风险在于需求不及预期，高利润导致焦炭供应维持高位。 [Table_Analyser] 顾萌 资深分析师(黑色产业) 从业资格号： F3018879 投资咨询号： Z0013479 Tel: 8621-63325888-1596 Email: meng.gu@orientfutures.com 联系人： 王淼 高级分析师(黑色产业) 从业资格号： F30796012 Tel: 8621-63325888-3680 Email: miao.wang01@orientfutures.com 主力合约行情走势图（焦炭） 05001000150020002500300016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/10J.DCE 主力合约行情走势图（焦煤） 4006008001000120014001600180016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/10JM.DCE 年度报告——焦煤/焦炭 黑色金属-焦煤焦炭-年度报告 2020-12-31 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 焦炭：供需错配延续，价格维持强势 ...................................................................................................................... 5 1.1、 去产能稳步落实，持续去库支撑高价 ................................................................................................................... 5 1.2、 年底产能压减提速，中期供给缺口仍存 ............................................................................................................... 7 1.2.1、 江苏：680 万吨压减任务完成，保留产能 859 万吨 ...................................................................................... 9 1.2.2、 山东：年内压减产能 699 万吨，压减任务基本完成 .................................................................................... 10 1.2.3、 河南：年内已压减 815 万吨，年底仍有 385 万吨需压减 ............................................................................. 12 1.2.4、 河北：年内压减 896.5 万吨，部分产能延期淘汰 ......................................................................................... 13 1.2.5、 山西：年内已压减 1859 万吨，年底将集中淘汰 .......................................................................................... 14 1.3、 年内进口量持续发力，短期进出口格局或将维持 .............................................................................................. 16 1.4、 库存去化延续，利润