螺纹钢热轧卷板年度报告：树欲静，而风不止

黑色金属 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 树欲静，而风不止 [Table_Rank] 走势评级： 螺纹钢/热轧卷板:看涨 报告日期： 2020 年 12 月 25 日 [Table_Summary] ★内需维持韧性，外需依然可期： 随着国内疫情稳定后经济逐渐复苏，2020 年国内宽松政策峰值已过，但不会“急转弯”。开发商融资进一步收紧，拿地虽受明显抑制，但仍将延续高周转模式以维持房地产销售的增长和资金回笼，新开工预计仍略有增量。而地方政府专项债继续放量发行的概率较低，基建投资增速预计下滑。制造业需求回升叠加渠道再库存依然将拉动用钢需求。海外制造业上游产业链复产慢于终端需求恢复，供需错配导致成材和钢坯出口利润逐渐恢复，预计 2021 年外需格局转好。 ★粗钢供应小幅增长，成本推动依然强势： 产能置换预计将为生铁和粗钢产量分别带来 2.4%和 3%的同比增速。上半年高炉炉料供应缺口预计仍会存在，成本端对于钢价依然存在推动作用。而长流程和电炉成本出现明显的倒挂现象，意味着目前产能尚不存在缺口。由于海外废钢价格的大幅上涨，再生料进口对于国内原料端还难以形成冲击。 ★2021 年钢材市场展望及投资逻辑： 我们预计 2021 年国内钢材需求增速约为 4%，考虑进出口变化后的供应增速约 1%，全年将有小幅去库。上半年供应增量有限，预计螺纹钢的库存水平和库销比将处于较低水平。而在疫苗被广泛使用控制住疫情之前，海外刺激政策还将推出，复苏预期难以证伪，市场也还将交易再通胀逻辑，钢价还处于风口之中。即便近期钢价有虚涨成分，上半年仍以偏多思路对待，内外需求共振钢价或上涨至 5000 元/吨以上。随着海外钢厂的复产以及疫苗的进展，对下半年市场尚持有相对谨慎的态度。 ★风险提示： 国内政策快速收紧，海外财政刺激政策不及预期，需求回落，原料端也再度明显过剩导致钢价趋势下跌。 [Table_Analyser] 顾萌 资深分析师(黑色产业) 从业资格号： F3018879 投资咨询号： Z0013479 Tel: 8621-63325888-1596 Email: meng.gu@orientfutures.com 主力合约行情走势图（螺纹钢） 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00014/0114/0715/0115/0716/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/07螺纹钢主力合约 主力合约行情走势图（热轧卷板） 1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00014/0915/0315/0916/0316/0917/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/09热轧卷板主力合约 年度报告——螺纹钢/热轧卷板 黑色金属-螺纹钢/热轧卷板-年度报告 2019-12-25 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、2020 年钢材市场回顾 .................................................................................................................................................. 6 1.1、现货驱动频繁转变，结构矛盾高于总量 ................................................................................................................. 6 1.2、进出口正在成为更加重要的边际影响因素 ............................................................................................................. 8 1.3、成本曲线持续扁平化甚至倒挂，年末盘面突破电炉成本 ....................................................................................... 8 2、内需维持韧性，外需依然可期 ................................................................................................................................. 10 2.1、宽松峰值已过，但房地产需求维持韧性 ............................................................................................................... 10 2.2、资金增量有限，基建投资增速下滑 ....................................................................................................................... 13 2.3、制造业增速峰值或已出现，再库存对需求仍有拉动 ............................................................................................ 15 2.4、从供需错配到再库存，外需仍是核心驱动 ........................................................................................................... 18 3、粗钢供应小幅增长，成本推动依然强势 .................................................................................................................. 23 3.1、产能置换将带动国内粗钢产量小幅增加 .....